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      降息提升債市投資預期
          2008-12-01    本報記者:方家喜    來源:經濟參考報

        11月26日央行宣布降息108個基點。從最近幾個交易日來看,債市再獲上漲動力,收益率基本回到調整前11月中旬的水平。國債指數高開低走,結束8連陰走勢,企債指數上漲0.32%。
        多家機構分析認為,在未來的財政和貨幣政策下,債市的投資機會將進一步積聚,專家在看好企業債的同時,也建議增持中長期國債。

        債市積聚投資機會

        “目前債券收益率的整體降幅和央行降息的幅度基本對等了,所以這次降息基本是將此前的利好兌現。”中信證券債券分析師劉剛說。
        據統計,自9月份以來央行連續四次降息,存款利率的下調累計達到了162個基點。而從9月份至今,債券市場各券種收益率曲線向下平移的幅度平均也都達到了150個基點左右,其中,1年期國債利率下降了150多個點,10年期國債下降了120多個基點,而個別券種收益率的下跌幅度甚至超過了200多個基點。
        在降息周期中,債市的牛市根基并沒有動搖。樂觀的市場人士認為,明年利率仍存在較大的下調空間,這也意味著債券市場仍然存在較大的投資機會。
        事實上,在央行如此大力度的動作后,未來降息的想象空間又被進一步打開。申萬證券研究所認為,年內再度降息的可能性已不大,但預計未來12個月還會再降息108個基點,而到2010年,1年期存款利率則會下調至0.9%的歷史低點。
        “在央行繼續下調利率和存款準備金率的情況下,未來債券市場將在基本面和資金面方面都獲得支撐。尤其是在未來積極的財政政策下,國債和公司債的發行也會增加,這其實也為債市提供了更多的投資機會。”萬家基金投資副總監張旭偉說。

        企業債收益率可觀

        央行宣布降息后的兩個交易日,在個券漲幅方面,五洲轉債、05大唐債、05華能債、06大唐債、06冀建投等債券的漲幅超過2%。28日,信用債市場高開低走的趨勢更加明顯,08新銅債10月中下旬大跌后,似乎正在步入調整期。 “在整體收益率都走低的情況下,投資者也需要調整對于收益率的心理預期,并積極尋找可能存在的價值洼地。”海通證券債券分析師蔣立表示。
        銀河證券固定收益部人士表示,相對于國債利率,信用類債券的利率優勢正越來越明顯。對于個人投資者來說,目前投資于AAA或AA+以上的公司債或企業債還是不錯的選擇。
        據觀察,近期交易所公司債、企業債市場表現相對穩定,并沒有受到央行降息的刺激再度大幅上漲,這使得信用利差又有擴大。一些信用風險較高的房地產公司債利率高至8%,而資質較好或者有擔保的公司債的收益率也都在4%以上,例如,剩余期限在4年左右的“07華能債”收益率有4.3%,5年左右的“08蘇高新”收益率在5.9%左右。
        分析人士表示,假如明年1年定存利率降至2%以下,現在公司債收益率仍可觀。不過,也有業內人士還認為,此次降息只是對債市的一個短期利好。由于未來經濟存在諸多不確定性,明年降息的空間不是很大,這給債市帶來了不確定性因素,導致市場反應相對平淡。

        可以增持中長期國債

        在投資策略方面,廣發證券固定收益研究員何秀紅認為,經過近期的調整,優質的公司債和分離債已具備投資價值。而資質中等的青啤債、中遠債、中化債等,貸款利率應當是他們收益率的頂部,從國外歷史數據來看,資質中等的公司債的收益率基本上是低于同期優惠貸款利率的,持有這些資質中等分離債的風險并不大。
        廣發證券投資報告認為,在前期08江銅債大跌后,無擔保的公司債、分離債的二級市場收益率已趨穩定,但鑒于公司經營狀況還可能惡化,投資者的風險厭惡情緒高,其反彈空間有限。
        招商證券分析師認為,鑒于2009年企業信用風險和風險溢價可能進一步加大,建議投資者對信用債予以標配或低配。另外,明年央票發行將大幅縮減,國債作為替代品種必將受到市場追捧,因此建議投資者逐步增持中長期國債。

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