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2008-10-20 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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滬深300指數、深證成指、深證綜指、中小板指數最近都創出新的低點,兩市超過80%的個股創出新低。10月16日,兩市A股流通市值40316.85萬億,也創出調整以來的新低。同時,大多數指數型基金已創出凈值新低。雖然上證綜指依然站穩在1802點之上,但其實際意義已經不大,跌破1802點可能只是時間問題。 10月17日,兩市成交量只有392億元,是調整以來的次地量,近期A股市場沒有可持續的熱點,而A+H股溢價指數達到39.36%,如果香港H股市場沒有好的表現,A股市場也很難出現大家期待的反彈行情。 投資大師巴菲特最近頻頻出手,讓崇拜他的投資者產生“無限的暢想”。作為一個很普通的證券從業人員,本沒有資格評價這位投資大師,畢竟巴菲特用幾十年的成績證明了自己,但筆者還是想談三點想法: 1、
只要看過給巴菲特帶來巨大收益的個股的買點,比如:可口可樂、華盛頓郵報等,都是在一個階段性的頂點,包括賣出中國石油的時點也值得商榷。 2、
巴菲特成功的投資,首先要感謝其投資的時期美國股市一直處在一輪超級大牛市中。巴菲特用自己正確的方法,在正確的市場(指持續的牛市)中,獲得了自己應得的回報。不算2007年開始的調整,美國前十大股災中有八次發生1900年至1950年。如果其投資時段是在1900年至1950年,想必巴菲特的成績不會有現在的輝煌。 3、
如果美國股市近期的調整,依然是一輪超級大牛市中的調整,想必巴菲特將繼續他的投資神話。如果目前的調整是針對美國這輪超級大牛市的調整,那么其“正確”的方法在“錯誤”的市場中,恐怕也很難有好的投資結果。 最近公布的一些經濟數據不理想: 1、
9月末,M1同比增長9.43%,增速自5月份以來的第五個月持續回落,自2005年3月份以來首次跌落到10%以下;
M2同比增長15.29%,增速自6月份以來連續第四個月下降,創2005年6月份以來的最低值。貨幣供應量增速持續放緩,透視出中國實體經濟活動趨弱;2、上半年,全國稅收收入增速還高達33.5%。7月份,稅收同比增長下降到13.8%,8月份同比增長下降到11%,再到9月份同比增長只有2.5%。全國稅收收入大幅下降的主要原因是,經濟增速下滑造成的企業利潤下降,增值稅、營業稅等主要稅種增速均大幅下降。目前這種稅收增速加速下滑的趨勢已經形成,第四季度還會持續,這意味著即使管理層出臺刺激經濟的舉措,上市公司四季度的經營形勢也不容樂觀;3、即將公布的GDP增速可能回落到10%以下。 從美國、歐盟、日本、俄羅斯等不斷推出救市計劃來看,顯然這次金融海嘯對全球主要經濟體的負面影響不可小視。而不斷推出的救市計劃,恰恰說明這次金融危機對全球經濟影響有多嚴重,但救市計劃只能拖延或減輕金融危機對各國實體經濟的沖擊。 A股市場一直期待管理層出臺一系列的措施應對經濟下行,但目前看2009年,包括中國在內的全球主要經濟體的經濟形勢很嚴峻,無論是美國標普500指數的成分股,還是滬深300指數的成分股,2009年多數公司面臨著凈利潤下滑的風險。而決定股市漲跌最核心的因素,恰恰是上市公司的盈利是處在增長期、還是下滑期。2007年1、2月,國內規模工業企業利潤總額增速達到43.78%,隨后持續下滑到2008年6、7、8月的16.90%。我們預計,四季度國內規模工業企業利潤總額增速可能下滑到10%或持平。國內規模工業企業利潤總額增速是A股市場運行趨勢的先行或同步指標,該指標沒有出現拐點之前,A股市場將延續臺階式下跌的走勢。 由于美國、歐盟、日本的經濟面臨衰退,中國經濟增長也將受到很大的拖累。在未來的半年或一年內,很多行業的盈利情況變化將非常大,特別是強周期行業上市公司的業績。由于目前國內外不確定因素增多,特別是經濟層面的不確定因素,令上市公司業績變動幅度很大,此外國內外股市的走勢低迷,我們認為,對A股市場及個股的估值應該謹慎保守。10月17日,全部A股基于2008年中期業績的市凈率為2.26倍,而1996年1月的512點、2005年6月998點,全部A股的市凈率均在1.6倍以下。我們認為,隨著上市公司的業績增速逐季走低,全部A股的市凈率將震蕩回落到1.8以下。 |
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