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隨著近期一系列相關(guān)金融數(shù)據(jù)的公布，市場關(guān)于境外熱錢進(jìn)入中國的種種猜測進(jìn)一步加劇。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，雖然對于熱錢涌入中國的規(guī)模和途徑仍存爭議，但毋庸置疑的是，快速進(jìn)出的熱錢正成為影響中國資本市場、房地產(chǎn)市場健康發(fā)展以及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行一個不可忽視的因素。它們是如何進(jìn)入中國的，中國又該怎樣加以監(jiān)管？這已成為一段時間以來市場關(guān)注的重點(diǎn)。
熱錢規(guī)模有多大
根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，一季度我國外匯儲備增加額為1539億美元，同期貿(mào)易順差與實(shí)際使用外資金額之和達(dá)到近700億美元。一些人以其間差額來計(jì)算，由此認(rèn)為一季度進(jìn)入中國的游資超過數(shù)百億美元。
不過，中國建設(shè)銀行研究部高級經(jīng)理趙慶明認(rèn)為，并不能簡單地以外匯儲備減去外商直接投資和貿(mào)易順差的差額來計(jì)算熱錢的規(guī)模。一季度外匯儲備增多與外匯儲備盈余收益、儲備中非美元貨幣的大幅升值等因素有關(guān)。
“熱錢并沒有人們所說的那么多。”商務(wù)部研究院研究員梅新育接受新華社記者采訪時表示，“由于美元匯率疲軟，我國非美元外匯資產(chǎn)增多，因此一季度外匯儲備劇增離不開我國前期外匯儲備投資收益增加因素。此外，企業(yè)外匯掉期交易到期也導(dǎo)致一季度外匯儲備增加較多。”
熱錢緣何熱衷中國
盡管如何甄別熱錢數(shù)目絕非易事，但當(dāng)前快速進(jìn)出中國市場的游資數(shù)額的確有增加之勢，熱錢為什么“相中”中國？中國社科院金融所所長李揚(yáng)分析認(rèn)為，中美“利差倒掛”以及人民幣升值帶來的套利和套匯加劇了海外短期資金入境規(guī)模。“僅套利和套匯，就可讓熱錢收益超過至少10%。”李揚(yáng)說。
隨著去年美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，美聯(lián)儲為拯救市場，從去年9月起，連續(xù)7次降息，聯(lián)邦基金利率由5.25%降至目前的2%，與此同時，中國人民銀行去年起連續(xù)六次加息，一年期存款基準(zhǔn)利率從當(dāng)時的2.52%提高到目前的4.14%。一年之間，中美利差反轉(zhuǎn)并呈逐漸擴(kuò)大的趨勢，加劇了海外套利資金的進(jìn)入。
美元持續(xù)貶值背景下，全球熱錢正急于尋找出口，新興市場成為熱錢流入目的地。人民幣升值因素進(jìn)一步加劇了游資套匯沖動，加快了熱錢的進(jìn)入速度。僅今年一季度，人民幣對美元升值幅度超過4%，成為匯率改革以來人民幣升值幅度最大單季。
中國社科院金融學(xué)者張明認(rèn)為，中國資本市場、房地產(chǎn)市場等資產(chǎn)價格的快速上漲是海外熱錢快速進(jìn)入的又一重要原因。
熱錢是怎么進(jìn)來的
“總結(jié)熱錢進(jìn)入中國的渠道，可以概括為經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目和地下錢莊三大類。”張明分析認(rèn)為。
張明指出，境內(nèi)外貿(mào)企業(yè)既可以通過低報進(jìn)口、高報出口的方式引入熱錢，又可以通過預(yù)收貨款或延遲付款等方式將資金截流到國內(nèi)，還可以通過編制假合同來虛報貿(mào)易出口。
“因?yàn)槲覈?dāng)前資本項(xiàng)目管制較嚴(yán)，熱錢的進(jìn)出成本相對于其他新興市場國家要高。利用虛假貿(mào)易就成為目前熱錢進(jìn)入中國的最主要渠道。”趙慶明說。
下面一個發(fā)生在廣東的真實(shí)案例，將虛假貿(mào)易運(yùn)用到了極致。一家境外公司與境內(nèi)關(guān)聯(lián)外貿(mào)公司簽訂一項(xiàng)外貿(mào)合同，約定外方提前三個月付款。三個月之后，中方以貨物生產(chǎn)出現(xiàn)某些特殊原因?yàn)橛桑笸夥秸徑獠⑼庋舆t三個月交貨。再過三個月之后，中方又以原材料上漲為由，要求外方提高購買價格。在中外雙方協(xié)商兩個月后，雙方同意以中方支付外方預(yù)付款10%為代價中止貿(mào)易合同。在這一糾紛中，兩家公司利用國際貿(mào)易慣例，合伙將境外資金引入境內(nèi)并成功滯留8個月，最終還將10%的投資收益免稅匯出境外。
張明認(rèn)為，資本項(xiàng)目下的FDI(外商直接投資)、證券投資、貿(mào)易信貸和貸款也有可能成為熱錢流入的渠道。熱錢以FDI名義流入，通過銀行兌換成人民幣之后，再借助某些方式投資于中國股票市場和房地產(chǎn)市場。
趙慶明也持相同觀點(diǎn)：“據(jù)估測，外商直接投資中有很多流到房地產(chǎn)市場。這些資金看中中國經(jīng)濟(jì)的前景和人民幣升值潛力，也帶有投機(jī)性質(zhì)。”
“熱錢還可以通過地下錢莊進(jìn)入中國。”張明指出，一般情況，機(jī)構(gòu)先將美元打入地下錢莊的境外賬戶，地下錢莊再將等值人民幣扣除費(fèi)用后，打入境外投資者的中國境內(nèi)賬戶。
如何抑制熱錢
當(dāng)過多熱錢頻繁進(jìn)出一國市場時，無疑會對該國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行帶來風(fēng)險。
“過多熱錢進(jìn)入中國會放大市場的流動性，造成流動性過剩，而貨幣供給越多，中國面臨的通脹壓力就越大。此外，熱錢還加大了人民幣升值壓力。而投機(jī)資金進(jìn)入股市、樓市后，容易制造泡沫。”趙慶明說。
“大量熱錢進(jìn)入在助推資產(chǎn)價格非理性上漲的同時，還會加大外匯占款規(guī)模，影響到貨幣政策的正常操作。此外，如果熱錢大規(guī)模回流，將擾亂我國金融體系的正常運(yùn)行。”梅新育說。
“這就需要合理控制人民幣升值預(yù)期，加大貿(mào)易檢查和制裁的力度，并努力保持資產(chǎn)價格的合理估值水平，限制資產(chǎn)市場價格過快上漲。”趙慶明說。
張明認(rèn)為，為防止熱錢通過貿(mào)易渠道流入，外匯局與海關(guān)應(yīng)加強(qiáng)合作，準(zhǔn)確識別虛假貿(mào)易。此外還應(yīng)將中美利差保持在合理范圍內(nèi)，以抑制海外資金的套利沖動。
國家外匯管理局此前也表示，今年將嚴(yán)格外匯資金收結(jié)匯管理，加強(qiáng)貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易外匯收支的動態(tài)監(jiān)管和事后核查。繼續(xù)加強(qiáng)銀行短期外債指標(biāo)管理，研究改進(jìn)外商投資企業(yè)外債管理方式。同時將加大跨境資金流動的外匯檢查力度。以外匯資金流入和結(jié)匯后人民幣資金流向?yàn)橹攸c(diǎn)組織一系列專項(xiàng)檢查，嚴(yán)厲打擊地下錢莊、非法買賣外匯等違法犯罪行為。
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梅新育：必須警惕熱錢回流的遠(yuǎn)期風(fēng)險 | |
新華社北京5月7日電
熱錢正在成為市場普遍關(guān)注的問題。商務(wù)部研究院研究員梅新育日前接受記者采訪時表示，熱錢進(jìn)入會加大國內(nèi)通貨膨脹壓力，推高資產(chǎn)市場的泡沫。而如果熱錢出現(xiàn)大規(guī)模回流，則可能給我國金融秩序帶來難以估量的影響。
“人民幣匯率走勢逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險主要來自資本流動方向逆轉(zhuǎn)，而資本流動方向逆轉(zhuǎn)的潛在風(fēng)險又來自以下兩個基本機(jī)制：美國次貸危機(jī)傳染，以及國際游資認(rèn)為中國大陸匯率和資產(chǎn)市場收益到頂而套現(xiàn)，在華外資企業(yè)積累了巨額留存收益、海外游資主體借貸投入中國市場等因素又將強(qiáng)化這兩個基本機(jī)制的沖擊力。”梅新育說。
梅新育認(rèn)為，次貸危機(jī)正在繼續(xù)深化，在收入銳減的情況下，如果海外機(jī)構(gòu)投資者、外資企業(yè)等為了彌補(bǔ)總部損失而大舉出售在華資產(chǎn)，把資金調(diào)回母國，人民幣匯率將受到沉重的向下壓力。
梅新育認(rèn)為，自從2002年下半年人民幣升值預(yù)期興起以來，國際游資大量流入中國大陸樓市、股市等資產(chǎn)市場。然而，目前中國樓市已風(fēng)聲鶴唳，股市也出現(xiàn)大幅波動，匯改至今人民幣匯率持續(xù)升值，也意味著日益逼近這一輪升值周期的頂點(diǎn)。不少海外游資主體實(shí)際上是借貸投入中國市場，如果危機(jī)深化導(dǎo)致其償債能力削弱，他們將很有可能不得不加快拋售中國資產(chǎn)套現(xiàn)回流。
梅新育認(rèn)為，非理性集體行為是金融市場的常態(tài)。在長期內(nèi)，相信人民幣兌美元仍呈升值態(tài)勢，但在中期內(nèi)，只要上述機(jī)制啟動，外逃的市場參與者達(dá)到一定數(shù)量，其余市場參與者就會在恐慌之中爭先恐后出逃，最后導(dǎo)致外匯市場不可收拾，人民幣匯率發(fā)生大的變動。
梅新育認(rèn)為，盡管我國經(jīng)濟(jì)目前因人民幣升值而承受著巨大的壓力，但一旦人民幣匯率發(fā)生大的變化，我們同樣要蒙受嚴(yán)重沖擊。因此面對熱錢挑戰(zhàn)，除了強(qiáng)化監(jiān)管之外，還需要堅(jiān)決拒絕一次性大幅度提升人民幣匯率，防范因人民幣升值周期到頂熱錢迅速套現(xiàn)回流的風(fēng)險。（王宇
李延霞） | | |