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| 2008-05-05 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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受美聯儲降息25基點至2.00%、擴大注資規模等利好的刺激下，五一節期間美道瓊斯指數上漲至13057點，向上突破了14198點至13754點的反壓，按前期突破雙底頸線最小目標計算，美道瓊斯指數將上試13826點。目前國際金價下跌、美元指數反彈都有力于美國股市反彈。5月2日，香港H股指數上漲400點創出14714點年內新高，上述消息都有利于A股市場五一節后首個交易日迎來開門紅。
上證綜指4月30日拉出的中陽線，已經確認2990點是5522點以來調整的低點，A股市場期待的反彈已經展開。據Wind資訊，目前我們明確的是，A股流通市值的下限是4月21日的64515.73億元，上限是1月14日的99111.70億元，上述兩個數據將有幫助我們判斷中期反彈的目標，以及中期反彈結束后更具殺傷力的調整終點。筆者認為，10萬億元的A股流通市值的阻力非常強，對應的上證綜指大約在4700點附近。多空雙方經過三周左右博弈，顯然做空的公募基金、專業投資機構等已“落敗”，目前做空的陣營出現分化，逼空行情的前半場似乎已開始。
目前看淡A股市場的機構，主要是對中國經濟“過于悲觀”。而2008年一季度，央行加大公開市場操作力度，兩次上調存款準備金率。在這一系列措施影響下，一季度，信貸和貨幣供應量增速雙雙回落。國家統計局最新數據也顯示，我國經濟偏快的增長勢頭得到初步遏制。一季度GDP增長高于10.5%，說明宏觀經濟平穩增長的態勢沒有改變，當前國內的總體經濟形勢比預想的要好。隨著4月份各項數據的逐步明朗，特別是5月、6月的CPI指標降下來后，一旦大家發現國內經濟、金融數據沒有想像中的那么差，包括公募基金在內的各類投資者將重新調整各自的操作思路。
截止到4月30日，1551家A股公司公布了2007年年報，共實現凈利潤10129.60億元，比2006年的6708.81億元增長了50.98%。中國CPI的增長持續保持在10%以上，我們認為A股市場合理的估值下限是18至20倍動態市盈率，上限是28至30倍動態市盈率。4月18日，A股市場基于2008年動態市盈率已跌破19倍，即使沒有出臺政策性利好，上證綜指繼續下跌的空間也不大。我們認為，在政策面轉暖的格局下，A股市場估值下限獲得支撐后，將嘗試向上考驗估值上限的壓力。如果2008年凈利潤同比增長20%，2008年28至30倍動態市盈率對應的上證指數是4049至4333點。
經過持續減倉后，做空的基金目前十分尷尬，主要表現在：1、隨著A股市場的盤升走勢，倉位輕的基金將與倉重的基金拉開差距，這將對倉位輕的基金經理心理上產生巨大的壓力；2、很多基金減倉后已經逼近契約持股的下限，即使想做空也沒有可減的籌碼；3、A股市場轉暖后，很多基金都出現凈申購，個別倉輕的機構獲得凈申購后持股低于契約下限，這時基金經理即使依然不看好也需要買入，把倉位提高到契約下限之上。隨著做空基金的不斷翻多，A股市場有望出現“紅五月”行情，但五月的行情也會曲折反復。
工商銀行(601398)：公司是我國最大的公司銀行、個人銀行、電子銀行服務提供行，擁有超過241萬的公司銀行客戶，并擁有超過1.7億名個人銀行客戶。截至2007年末，公司個人貸款和存款余額均列中國商業銀行之首，市場份額分別為15.0%和19.7%，核心資本充足率12.00%，資本充足率13.83%；在中國境內擁有16997家機構，包括總行、30個一級分行、5個直屬分行、383個二級分行、29個一級分行營業部、3068個一級支行、13412個基層營業網點以及69個其他機構，在境外還擁有98家分行、子銀行、代表處和網點。 |
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