經濟參考報

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中行預測：二季度可能加息全年加息1－2次

2008-04-15 記者:劉振冬來源:經濟參考報

　　本報訊中國銀行全球金融市場部4月14日發布的《2008年第四期人民幣市場月報》表示，預計今年第二季度有可能加息1次，全年加息1-2次。報告同時稱，人民幣存在的升值壓力不是短期內形成的，消除這個壓力也應該有個過程，而不能過于急迫。
　　報告表示，如果加息的話，仍有可能是所謂“不對稱”式的，即存款利率的提高幅度可能大于貸款利率的提高幅度。由于流動性仍然比較充裕，除繼續運用公開市場操作來回收銀行體系內的流動性，我們認為央行今年還有可能進一步提高存款準備金率。由于美元貶值導致國際原油、糧食、原材料等價格的上漲，輸入型通脹的壓力有所加大。我們將此前對2008年CPI同比上漲幅度的預計，從5.5%提高到6.5%，將全年GDP增長率從10%下調到9.7%。
　　報告認為，對我國經濟威脅最大的是物價上漲，以及通貨膨脹預期是否能得到控制的問題。今年以來不斷加快的人民幣匯率對美元的升值速度，使得人民幣升值預期得以強化，并直接導致外部資金的大規模流入，增大了我國貨幣的供給，對我國物價上漲起到了“火上加油”的作用，成為宏觀經濟調控的不確定因素。結構性物價上漲只是物價上漲的具體表現形式，不是物價上漲的原因，而本輪通貨膨脹仍主要由貨幣因素引發，因此宏觀調控在努力增加短缺產品供給的同時，從總需求的角度控制投資和消費，穩定通脹預期，是抑制本輪物價上漲的重要手段，而抑制通貨膨脹預期最有效的手段則是加息。
　　報告同時稱，人民幣匯率確有低估的部分，需要提高，但提高人民幣匯率與提高其他要素價格一樣，需要有一個過渡期，不能一下提得過快，以免給產業的轉軌升級帶來過于強烈的沖擊，并避免由于升值預期過強導致外部資金在短時期內大量流入，給我國宏觀經濟帶來新的不確定因素。
　　報告認為，我國目前正處在本幣升值過程中的經常項目順差回落、資本及金融項目盈余快速增長的階段，如果采取加速人民幣升值的策略，將造成資本及金融項目盈余爆發式增長，國內金融及經濟體系中國際資本進入過多將為未來的調整埋下隱憂。因此我們認為對外穩定甚至降低人民幣升值速度以降低人民幣升值預期，同時針對國內高通脹的現狀，在國內逐步收緊貨幣政策并酌情加息，以穩定人民幣資產的收益率，才能為下一階段我國國際收支的動態調整做好準備。我們堅持認為人民幣對美元升值速度在2008年將走出前高后低的走勢，全年升值預期維持在8%至10%左右，第三至第四季度可能走強的美元將會為人民幣的升值再潑一盆冷水，2009年人民幣對美元持續走強的趨勢可能出現轉機。
　　中行的分析研究顯示，我國除貿易順差外的外匯儲備月度增長額在去年4月份后進入下降通道后，自2007年11月重新開始上升且上漲速度很快，反映出投資性資本正在加速涌入我國。據估計，2008年1-2月份這一數據已經與2007年3月的前期高點相當。非貿易外匯儲備增長與境內外市場對人民幣升值的預期、現匯市場上人民幣對美元的升值速度、滬深300指數及中美利差都有一定的相關性，但與中美利差的相關性最弱。通過非貿易外匯儲備增長與滬深300指數的相關性比較可以發現，2006年時，境內股市的高收益率吸引了境外資金的涌入，而2007年境外資金已在A股市場掌握了主動權，2008年初以來這兩個指標出現分歧，一方面可能源于境內美元的結匯，另一方面可能預示著流入資金正在股市積攢籌碼擇機突破。

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