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      [一釘看市]4123點不是中期調整的終點
          2008-03-10    作者:民族證券 徐一釘    來源:經濟參考報
        歷史經驗顯示:在國內外股市中,高級別反彈都是在恐慌殺跌中產生,顯然目前A股市場還談不上“恐慌”。雖然很多投資者已開始看淡后市,但他們中的大多數還沒有用“行動”表明自己的態度。
        股市有句諺語:“地量以后見地價”,但上證綜指下探4123點前后,兩市最低成交量為1162億元,遠高于6124點調整到4778點時的788億元,透視出中期調整尚未結束。上周最大的成交量出現在3月4日,兩市共成交2031億元,當日上證綜指下跌102.82點,表明A股市場籌碼進一步松動。
        2005年10月至今,A股市場熱點始終都在“主流、非主流”之間轉換。2005年10月至2006年3月,有色金屬股、銀行股引領A股市場上漲;2006年4月至7月,題材股等非主流股領漲A股市場;2006年8月至2007年1月,金融股、房地產股再次引領A股市場上漲;2007年1月至5月,ST股、低價股等題材股遠遠跑贏大盤;2007年7月至10月,大盤權重股等一線藍籌股大放異彩;2007年12月至今,A股市場又回到中小市值的股票上。上述規律顯示,不管是主流品種、還是非主流品種,持續的時間一般是4至6個月。熱點轉換的一個條件是,前一個熱點的股票出現大幅調整,比如:5·30以后,ST股、低價股出現腰斬走勢。2007年10月16日以后,權重藍籌股都出現跳水的走勢。
        從2007年12月起,中小市值股、農業股等題材股已經活躍了4個月。按照4至6個月的規律,中小市值股、農業股等題材股最多活躍到5月,A股市場即將進入新的熱點轉換“敏感期”。但新的熱點出現前需要具備兩個條件:1、中小市值股、農業股等題材股出現跳水的走勢;2、A股市場能探明一個高級別的低點。二者的關系是,非主流品種的跳水將伴隨著A股市場探明高級別的低點,即中小市值股、農業股等目前市場熱點“凋謝”前,A股市場將延續震蕩盤跌的走勢,4123點并不是中期調整的終點。
        A股市場是典型的資金推動型市場,資金和籌碼的關系決定了估值水平的高低。也就是說,A股市場資金越充裕,投資者介入的程度越高,市場“容忍”的估值水平就越高。A股市場資金相對不足,“容忍”的估值水平就越低,市盈率會跌破“合理”的估值水平。即使在同樣一個市場,在不同的階段“合理的估值水平”是有差異的。我們認為,以目前A股市場的承受力,其合理估值水平,是基于2008年業績的動態市盈率20倍至25倍之間。截止到3月7日,滬深300成分股基于2008年業績的動態市盈率是27.22倍。如果滬深300成分股動態市盈率回落到20倍至25倍,對應的滬深300指數大約是3406點至4257點。
        值得注意的是,A股市場前50大權重股中,除貴州茅臺以外,中國石化、大秦鐵路等已經創出調整以來的新低,其它大多數個股逼近各自近期的低點。1月22日至2月27日,美國道瓊斯指數、香港H股指數運行在一組次級浪中。2月28日至今,道瓊斯指數、H股指數分別跌破此次反彈的上升趨勢線,表明反彈已經結束重新進入調整。如果道瓊斯指數、H股指數延續調整走勢,將拖累A股市場中的大市值股繼續下跌。若真出現這種情況,那么A股市場前50大權重股中的大部分將出現破位走勢,并拖累A股主要股指再創6124點調整以來的新低。
        天威保變(600550):公司的實際控制人是兵裝集團。公司是國內惟一具備完整產業鏈結構的光伏企業,其參股25.99%的天威英利主要生產硅太陽能電池,天威英利二期項目已建設完畢,目前硅片年產能70兆瓦、電池60兆瓦、組件100兆瓦,還持有國內最大的太陽能級多晶硅原材料基地新光硅業35.66%股權。公司也是國內最大的電力設備變壓器生產基地之一,大型發電機組主變壓器約占國內產量的45%左右;還是國內惟一獨立掌握全部變壓器制造核心技術的企業,已成功進入直流輸電市場。
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