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      [一釘看市]觀察流動(dòng)性過(guò)剩是否出現(xiàn)變化
          2007-10-22    民族證券 徐一釘    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
        日前央行行長(zhǎng)周小川表示,中國(guó)今年前三個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)溫度、物價(jià)指數(shù)、增長(zhǎng)速度都比原來(lái)高了一些,國(guó)際上石油等初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格也在高位徘徊,所以在這種情況下,貨幣政策委員會(huì)要進(jìn)一步加大貨幣政策調(diào)控力度。9月份CPI同比增長(zhǎng)6.2%,央行年內(nèi)第六次加息進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。而存款準(zhǔn)備金已達(dá)到歷史最高水平的13%,再加上定向央票、特別國(guó)債、重啟28天正回購(gòu)、再次啟動(dòng)特種存款等,使得流動(dòng)性中期面臨一定的壓力。流動(dòng)性過(guò)剩是推動(dòng)A股市場(chǎng)持續(xù)上漲的主要因素之一,故此在6000點(diǎn)之上,投資者更應(yīng)該關(guān)注流動(dòng)性過(guò)剩是否出現(xiàn)變化。
        中國(guó)石油總市值達(dá)到4340億美元,已經(jīng)超越通用電氣升至全球第二,正在逼近總市值5180億美元的埃克森―美孚公司。中國(guó)石油一旦登陸A股市場(chǎng),其總市值成為全球第一并無(wú)懸念。雖然考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及國(guó)內(nèi)大量資金、海外的熱錢(qián)流入A股市場(chǎng),中國(guó)公司與海外同行業(yè)的公司相比應(yīng)當(dāng)享有更高的估值。但理性的看,目前A股市場(chǎng)的估值水平還是顯得偏高,A股動(dòng)態(tài)市盈率已達(dá)到43倍。由于央行持續(xù)收縮流動(dòng)性,累加效應(yīng)使得資金很難把“絕對(duì)估值”抬到更高的臺(tái)階。如果A股指數(shù)繼續(xù)上漲,那么靠什么提升相關(guān)個(gè)股的估值空間?
        國(guó)資委主任李榮融曾表示,3年內(nèi)國(guó)資委將根據(jù)利潤(rùn)水平、成本控制能力等因素構(gòu)成的綜合指標(biāo),為中央企業(yè)排定座次。屆時(shí)做不到行業(yè)前3名的,將被國(guó)資委強(qiáng)制重組。國(guó)資委也考慮以業(yè)績(jī)優(yōu)秀的央企,作為行業(yè)內(nèi)央企整合的主導(dǎo)力量。值得一提的是,國(guó)內(nèi)一些行業(yè)將進(jìn)入行業(yè)整合期。在與國(guó)家戰(zhàn)略相關(guān)的行業(yè),央企的地位使其在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)重組中有望獲取更多的“資源”、市場(chǎng)份額,這是多數(shù)地方企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)所不具備的優(yōu)勢(shì)所在。因此在行業(yè)中具有優(yōu)勢(shì)的央企,與同行業(yè)其它公司相比應(yīng)當(dāng)享有更高的估值。今年9月,國(guó)資委企業(yè)改革局副局長(zhǎng)賈小梁表示,國(guó)資委下階段的工作重點(diǎn)之一,是加大中央企業(yè)重組整合力度,具備條件的要加快整體改制、整體上市步伐。國(guó)有資本將在七大行業(yè)絕對(duì)控股,包括軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航和海運(yùn)。
        此外,國(guó)內(nèi)資金與國(guó)際熱錢(qián)在A股、H股之間,借助H股市場(chǎng)的渦輪(備兌權(quán)證)、股指期貨等金融衍生品套利,即先買(mǎi)入杠桿大的某A+H股的渦輪(認(rèn)購(gòu)權(quán)證),然后推動(dòng)相應(yīng)的A+H股走高,如果H股的價(jià)格上漲50%,其渦輪(認(rèn)購(gòu)權(quán)證)少的上漲幾倍,杠桿大的可能上漲10倍、甚至20倍、30倍,這還不算在H股的股指期貨上的套利。近期基金重倉(cāng)股走勢(shì)分化的原因是多方面的,但在A股、H股之間不能套利是主要原因之一,因此走弱的藍(lán)籌股一定是非A+H股。即使同一板塊中,也會(huì)出現(xiàn)A+H股與同行業(yè)其它股票不同步的情況。之所以出現(xiàn)這種情況,就是因?yàn)锳+H股比其它股票多了衍生品(H股市場(chǎng)),也就多了許多新的游戲可玩。
        因此,A股市場(chǎng)或已進(jìn)入了一個(gè)“一年行情中,在多數(shù)時(shí)間內(nèi)是少數(shù)人的游戲,而在少數(shù)時(shí)間內(nèi)是多數(shù)人的游戲”的時(shí)期,特別是目前優(yōu)質(zhì)的上市公司資源稀缺,而優(yōu)質(zhì)公司上市的速度都很快,一旦資產(chǎn)重組拖延的時(shí)間過(guò)長(zhǎng),將“逼”原打算借殼上市的優(yōu)質(zhì)公司轉(zhuǎn)向通過(guò)IPO直接上市。如果真的出現(xiàn)這種情況,對(duì)缺乏業(yè)績(jī)支撐的題材股的打擊是致命的。
        中國(guó)遠(yuǎn)洋(601919):公司擁有國(guó)內(nèi)最大的集裝箱航運(yùn)船隊(duì),截至2006年12月31日,公司船隊(duì)在全球超過(guò)40個(gè)國(guó)家和地區(qū)120多個(gè)港口掛靠,經(jīng)營(yíng)74條國(guó)際航線(xiàn)、12條國(guó)際支線(xiàn)、17條中國(guó)沿海航線(xiàn)及52條珠江三角洲和長(zhǎng)江支線(xiàn)。公司在中國(guó)(包括香港)的21個(gè)碼頭擁有權(quán)益,同時(shí)在新加坡、安特衛(wèi)普和蘇伊士運(yùn)河各持有1個(gè)碼頭權(quán)益,泊位總數(shù)達(dá)115個(gè)。公司是中遠(yuǎn)集團(tuán)旗下最重要的上市公司,有望成為集團(tuán)整合旗下資產(chǎn)的平臺(tái)。
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