“十一”長假過后，國內股市首先面對的將是一連串“大考”壓力。而這些“大考”的結果，將對10月份的階段性行情、乃至對今年后三個月甚至更長時間的中期趨勢可能產生決定性影響。

節前滬深股市同創新高 　　節前重慶江北區一證券交易大廳內股民正在觀看股市行情。周衡義 攝

　　中國股市有史以來的10月行情，下跌走勢占了其中的大多數。而在如今的牛市格局中，今年的10月份行情能否成為慣例中的“特例”而表現出上升走勢呢？這將取決于多種因素綜合作用的結果，譬如：宏觀政策、CPI數據、利率、外貿順差、大小非解禁、三季度公司業績、新藍籌擠出效應等等。

上市公司業績高速增長能否持續？

　　2007年上市公司三季度報告將在10月登場，滬深證券交易所近日發布通知，對披露工作進行部署。通知要求，在2007年9月30日前上市的公司，應當于10月31日前完成三季報的披露工作。
　　今年2季度，上市公司業績的增長再次超預期，有部分機構據此認為，3季度公司業績的增長率將至少與上半年持平，如此，在市場流動性仍充裕的狀況下，行情有望繼續“水漲船高”。而另有部分機構認為，公司業績增長率在3季度形成“拐點”并逐漸下降的趨勢已成定局，目前行情已經顯著高估。
　　截至9月25日的統計數據顯示，滬深兩市共有494家上市公司對三季度業績情況作出了預計，其中247家公司預增，55家公司預盈，合計占發布業績預告公司總數的61%；127家公司預虧，35家公司預降，合計占發布業績預告公司總數的33%；另有20家公司預平，預計公司3季度凈利潤較去年同期變化幅度將不超過30%；9家公司預警，由于債務重組未完成或者持有交易性金融資產受到二級市場價格波動影響等原因，預計公司3季度凈利潤將存在不確定性；1家公司減虧。
　　值得注意的是，據天相投顧分析，這些三季度業績預計大幅增長的公司，今年上半年實現盈利增長就已經很高。數據顯示，73家三季度業績增長預計超過100%公司中，除*ST南控(000716)一家公司上半年虧損，舒卡股份和三木集團(000632)2家公司上半年扭虧，長征電氣(600112)等5家公司上半年凈利潤增長幅度低于100%以外，其余65家公司上半年凈利潤即已實現翻番。廣匯股份(600256)、獐子島(002069)等8家公司上半年凈利潤出現下滑，而在三季度這些公司均預計凈利潤將比去年同期實現增長。上海三毛(600689)等9家公司上半年為虧損，三季度這種狀況將有所改變。
　　業內人士認為，此前，市場上對上市公司業績增長狀況看法不同，是行情長時間漲跌兩難、走勢飄忽、市場高度分歧的主要原因。而上市公司業績是否能持續增長，也是10月行情以及今年后三個月股市能否沖上6000點、7000點甚至8000點的關鍵所在。

“擠出效應”帶來結構性調整？

　　市場曾經擔心，目前超常規的“大擴容”會曇花一現，后繼資產供給的斷檔，將令目前管理層市場化調控難以為繼。但隨著國資委加入到“調控”股市的行列中來，證監會以資產供給對沖“流動性過剩”的調控思路，將很順暢地得到貫徹落實。
　　隨著另一艘航母級藍籌中石油即將發行A股，未來幾個月將是大盤股發行的密集期。據了解，除中石油之外，尚未“海歸”的H股已經整裝待發：中煤能源、首都機場、上海復地、富力地產、紫金礦業回歸方案已經股東大會通過，山東墨龍、上海電氣、中海集運、首創置業回歸方案正在進行。初步估算，上述公司合計籌資將超過2100億元。
　　此前，隨著建設銀行、神華能源等一系列“超級航母”回歸A股的輪番轟炸，投資者的注意力已經開始由既有藍籌股轉移到這些新股身上。以基金為代表的機構投資者也不得不減持手中一部分籌碼，以騰出一定的倉位，為申購回歸的大盤藍籌股預備充足的“彈藥”。最終，基金重倉的鋼鐵、有色金屬、煤炭、航空股等板塊中一些流動性較好的股票，成為了被暫時“清除”的對象。
　　“預期未來A股市場上的‘擠出效應’將越來越明顯，市場的格局將進一步發生變化。在權重股結構更加合理的同時，整個市場的結構性調整也會隨之展開。”天信投資分析師胡一弘如此表示。
　　科德投資的余誠也認為，機構資金為了承接超級大盤股，不得不拋售一些近期漲幅較大的品種，這就是資金的“擠出效應”，這種“擠出效應”在日后的大盤股上市時還將顯現。由于新股加快擴容，對二級市場存量資金是一種巨大的心理考驗，部分追求穩定收益的二級市場資金，很可能因而轉向一級市場。

大小非解禁潮沖擊“牛”脾氣？

　　統計顯示，今年10月份股改限售股的解禁額度為歷史上單月解禁額度最高。此外，首發、增發配售、定向增發、大股東增持部分的解禁額度也高達1255億元，遠高于9月份的238億元。由于國慶長假，交易日相應減少，解禁日期相對比較集中，使得10月份的單日解禁壓力遠大于9月份。
　　國慶過后將迎來中國石化49.15億股的解禁，解禁市值約880億元，但由于此前國資委對大非減持有明確的規定，預計中國石化大股東減持43.35億股解禁股份的可能性很小，而持有其5.8億股的國泰君安會否減持有待觀察。當月解禁規模第二位的民生銀行，10月26日有第二波解禁股約48億股，解禁市值約758億元。此外，解禁市值超過10億元的還有上海汽車、新華傳媒、海越股份、自儀股份、中鎢高新、新中基、南鋼股份、綜藝股份等8家。
　　最多的三家公司大小非解禁股份合計高達98.62億股，占當月解禁總股份的87%。即使扣除中國石化后，10月份大小非解禁市值也超過千億元。
　　據了解，隨著限售股份先后解禁和股市震蕩，大小非套現開始增多。統計顯示，9月份共有60多家公司發布大小非減持公告。從各月情況看，小非減持自4、5月份達到高峰之后，6、7月維持在2億股左右的水平，最近大小非減持呈現增加趨勢。如南京水運9月份4次披露被中石化下屬企業減持，紅太陽、廣濟藥業、榮華實業、新興鑄管和寶新能源等在9月份都曾被第一大股東減持。
　　東方證券分析師認為，由于當前市場整體估值已不便宜，部分“大小非”減持意愿增強。預計10月份有限售股解禁的ST珠峰、中鎢高新等績差或高估值公司或將遭到套現沖擊。
　　專家表示，在市場資金充裕的情況下，大小非解禁對市場的影響主要表現為心理層面的影響，而且在股指即將逐漸接近市場普遍預期的年度高點時，這種心理層面影響存在被放大的可能。

緊縮政策為狂熱股市“瀉火”？

　　就政策面因素而言，在9月下旬股指創出新高之后，政策利空消息就已經接踵而來。多家機構預計，考慮到目前市場充裕的資金狀況，10月份甚至后面的幾個月，出臺緊縮政策的預期將不會消失。
　　國元證券分析師鮑銀勝表示，就貨幣政策而言，為了抑制通脹，央行于9月份已出臺了提高法定存款準備金率和提高存貸款利率兩項調控措施，雖然美聯儲9月下旬大幅降息給中國央行實施緊縮性貨幣政策帶來難度，但考慮到目前中國宏觀經濟所面臨的通脹局面，預計10月份央行會再次出臺一些緊縮性政策。“在多重緊縮政策影響下，市場前期所出現的資金推動型行情會有所收斂，其對10月份市場走勢會產生一定影響。”
　　海通證券分析師也表示，截至2007年9月19日，今年中國人民銀行已連續5次宣布上調銀行利率，目前我國1年期銀行存款名義利率已上調至3.87%。因此，如果年內剩余時間，我國再度升息1次甚至2次，考慮到2007年全年我國CPI同比增幅約4%，則自2007年年底起，我國實際利率為負數的現狀將可能被糾正，這無疑會使得目前居民儲蓄存款資金“搬家”至股票市場的熱情“降溫”。
　　與此同時，為市場所關注的“港股直通車”雖然遲遲沒有拉響開行的鳴笛，但近日來銀行系和基金系QDII產品扎堆發行，大有和直通車“賽跑”的架勢。如果再考慮到公司債上市、特別國債發行以及創業板開通等方面的因素，后市的股市資金將會呈現出“禮花綻放”式的大分流姿態，其中壓力不可小覷。