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      [一釘看市]關注新老基金的擴容速度
          2007-08-27    民族證券 徐一釘    來源:經濟參考報
        如果說998點至1757點,是價值嚴重低估后的恢復上漲,1541點至3049點,是深度價值重估的行情,2541點至4335點,是資產注入、整體上市、資產重組等題材的行情,5·30后的3563點至5000點,是藍籌股半年報業績大幅增長而帶來的價值重估行情,但5000點之上,筆者幾乎找不到“絕對”的估值洼地。
        交易成本持續消耗大量資金、QDII范圍的拓寬、個人直接對外投資的啟動、特別國債的發行、對熱錢監管的加強、股市波動加大可能帶來的儲蓄回流,還有美國次級債危機沒有完全消除,受以上諸多因素影響,5000點之上,A股市場震蕩的幅度、頻率將加大,5000點上的博弈,將成為勇敢者和搏傻者的游戲。
        截止到8月22日,已經披露2007年中期報告的977家可比上市公司凈利潤較去年同期增長82.39%。但按2007年的盈利計算,目前滬深300指數成分股的動態市盈率已超過35倍,目前A股市場各行業的估值均高于國際相關行業的估值。這樣在A股市場內相對于其他行業估值水平低的行業,成為后進場資金或調倉機構追逐的“相對”估值洼地。價值投資的選股思路,曾經從尋找價值被嚴重低估,轉變為尋找“絕對”估值洼地,其后轉變為尋找高速成長性公司,近期則轉變為尋找“相對”估值洼地,今后將再回頭尋找“相對”估值洼地……,即隨著一些“相對”估值低的公司股價的上漲,體現出另部分行業“相對”估值偏低,再成為一些資金追捧他們的理由。
        998行情以來,平臺突破后的逼空行情,都跟相應階段新基金發行的節奏有關。比如:據WIND數據,在2006年9月、10月、11月、12月內結束發行的偏股型基金,累計募集規模為338億元、91億元、761億元、689億元。2007年1月、2月結束發行的偏股型基金,累計募集規模為274億元、96億元,隨著新發基金數量的急速減少,上證綜指出現2541點至3049點的平臺整理。而3月、4月、5月內結束發行的偏股型基金,累計募集規模為457億元、712億元、498億元,不包括老基金的拆分和持續營銷。隨著新基金發行的再次提速,上證綜指先止跌、后向上突破3049點進入新一輪逼空行情。
        5·30調整以后,新基金發行的速度加快,而老基金拆分、持續營銷的速度非常快。2007年7月,包括新基金發行、老基金拆分、封轉開擴募,7月內結束發行的偏股型基金累計募集規模1200多億元,而8月內累計募集規模也不會低于1000億元,這還沒算上老基金的持續凈申購。最近兩年的經驗看,新基金發行、老基金拆分、封轉開擴募能否一直保持目前的速度,是研判當前市場走勢的一個重要的指標。8月27日,泰達荷銀效率優選基金拆分。此外,還有大量的新基金發行申請、老基金的拆分方案、大比例分紅持續營銷方案等待審批。新老基金擴容速度的快慢,一方面將表明管理層對目前市場的態度,另一方面決定了5000點之上能走多遠。
        從歷史經驗看,在高級別調整來臨前,A股市場會有一個加速上漲階段。盡管筆者對后市持謹慎的態度,但在這個加速上漲來臨之前,只要滬深股市沒有受到政策面的襲擾,那么A股市場恐怕還將延續震蕩盤升的走勢,板塊之間的輪動、個股補漲將成為市場的主要特征。998點行情以來,A股市場高級別調整前有一個規律,就是低價股、題材股都扮演著最后瘋狂的角色,并且伴隨著高杠桿的權重股突然走強。
        平煤天安(601666):公司所產煤種為焦煤、1/3焦煤和肥煤,是中南地區最大的煉焦煤生產基地。公司旗下擁有11座煤礦,核定總產能達到2440萬噸,煤炭保有儲量達到22.1億噸,可采儲量將達到12.5億噸,礦井平均剩余服務年限在50年左右。平煤集團煤種齊全,焦煤、電煤、瘦煤、無煙煤資源充足,是中國具有重要影響的電煤基地、煤化工基地和冶金煤基地,也是國家規劃建設的13家大型煤炭基地之一。受惠于平煤集團的支持、平頂山地區的豐富資源儲備以及煤炭工業十一五規劃,未來公司煤炭資源的整合能力和獲取能力同樣不可小視。
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