2月12日,是中國平安保險(集團)股份有限公司A股發行網上申購日。加上先期啟動的網下配售,平安已真正踏上“海歸”之路。而此時,恰逢滬深股市剛剛結束一輪狂熱的上漲,逐漸向價值投資區間回歸。在這個背景下,帶著“綜合金融集團”概念的平安在市場和投資者的期待中走近A股。
IPO凍結資金規模有望成“新科狀元”
實際上,市場對平安的高度關注在詢價階段就已顯露無遺。由于基金公司和QFII的踴躍參與,平安的投價單位達到137家,僅次于中國工商銀行而名列A股IPO(首次公開發行股票)“亞軍”。
最終,中國平安A股發行價格區間確定為31.8元至33.8元,低于此前市場的預期。中國平安有關負責人表示,這一價格區間是根據A股初步詢價情況,并綜合考慮發行人基本面、所處行業、可比公司的估值水平及A股和H股市場情況確定的。
盡管創下了大盤股發行價格的新高,但在諸多市場人士和機構投資者來看,這個價位仍“比較科學和合理”。“目前平安H股的股價超過了38港元,而此前市場給予平安A股發行的預估價格也達到35元左右,”上海天相投資咨詢公司資深策略分析師仇彥英說,與上述兩個價格水平相比,平安A股33.8元的發行價格上限“并不高”。
根據平安公告,本次發行將采用戰略配售、網下配售與網上發行相結合的方式。其中,擬向戰略投資者發行不超過3.45億股,占本次發行規模的30%;回撥機制啟動前,網下配售2.875億股,占本次發行規模的25%;其余5.175億股(回撥機制啟動前)向網上發行,占本次發行規模的45%。
有市場人士預測,此次平安A股網下認購資金約為2500億至3000億元,網上申購資金則有望達到9000至11000億元。這意味著平安有望取代興業銀行,成為A股IPO凍結資金規模的“新科狀元”。
“綜合金融集團”令其增色不少
2月9日,平安網上申購前的最后一個交易日,滬深股市雙雙下調。市場人士分析認為,這與大批資金撤離二級市場申購平安不無關系。
上海股民張先生甚至從1月末大盤調整之前就開始逐步減倉,為申購平安準備充足的資金。“滬深股指高位盤整,獲利空間減小的同時風險卻在加大。在這種情況下,我選擇了一級市場申購平安,”張先生說,即使不中簽,他也準備待平安上市后買進并長期持有。
平安被普遍看好,首要的原因無疑是其可圈可點的經營業績。根據中國保監會公布的資料,2006年平安壽險保費收入增長17%,產險增長33%,整體增長高達兩成。
與此同時,平安獨特的“綜合金融集團”概念也令其備受追捧,而這一概念在未來很長一段時間內都將具有稀缺性。
作為首家發行A股的綜合金融集團,中國平安旗下擁有壽險、產險、信托、證券、銀行、資產管理等綜合金融服務平臺。市場人士分析認為,這種模式有利于企業為客戶提供更加方便的服務,有利于金融機構實行交叉銷售,全面提高業務的盈利能力和競爭力。
上海天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英表示,與其它行業相比,保險業具有利潤增長穩定、經營風險相對可控等特點,非常符合價值型投資的要求。而剛剛處于起步階段的中國保險市場,在政府支持力度不斷加大的背景下有望保持持續穩定的增長。平安以保險為主業,加上具有跨領域的綜合性優勢,其魅力不言而喻。
知名財經觀察家侯寧則將中國人壽、平安的相繼上市評價為中國上市公司一股“新的結構性力量”的快速強大。“‘保險軍團’初步成型,將對股市金融板塊結構均衡起到積極作用,改善這一板塊以銀行為絕對主體的單一結構,”侯寧說,由于保險業較銀行業有著更高的盈利預期,投資者對于這一迅速崛起的“新軍團”充滿了期待。
市場的預估趨于理性和客觀
平安確定上市發行價格區間時,正值滬深股市展開階段性調整。而“中國保險第一股”中國人壽,從接近50元的高位一路下挫,跌破了37元的上市開盤價。這讓平安未來的上市定價充滿懸疑。
“中國人壽極高的發行價、百倍的市盈率,以及沖擊‘百元股’的呼聲,都源于市場對于其行業背景的肯定。但從中國人壽上市后的運行軌跡來看,顯然承銷機構和戰略投資者都利用了市場這一畸高的預期,”侯寧說,投機心理作祟導致了中國人壽股價的大幅回落,也在一定程度上損害了保險股在市場上的形象。
實際上,中國人壽股價的“示范效應”已經令機構投資者對平安的股價預估出現一定分歧。在此前的詢價中,各機構給出的發行價格區間上下限相去甚遠。與此同時,在對平安上市后股價的定位方面,市場的預估顯然較當初的中國人壽更為理性和客觀。
國聯證券認為,平安涵蓋多項金融業,盈利較為穩定、波動性小,其合理估值應為48元至56元。中投證券則稱平安估值水平在48.78元至58.45元之間。綜合多家機構的估計,平安股價較其發行價格約有50%左右的溢價,遠低于中國人壽上市首日的“翻倍”水平。
在侯寧看來,經過26年的高速發展,目前中國保險市場的發展已經進入了“相對飽和期”,加上外資保險機構的大規模介入,其競爭程度已今非昔比,“如果不切實際地希望中國保險業還能像過去幾年那樣超高速發展,投資者一定會失望而歸,從而給今后其它保險公司上市留下陰影。”
侯寧說,平安上市正處于中國股市“泡沫論”的大辯論時期,從這個意義上來說,讓保險股降低發行市盈率和上市定價預期,倒可能給目前敏感的市場帶來生機。 |