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    1. 歐洲央行硬扛“鐵人三項”
      2012-08-02   作者:王龍云  來源:經濟參考報
       
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        王龍云

        歐洲央行本周議息。此前歐洲央行行長德拉吉說了一句“已準備好采取一切措施捍衛歐元”,早已吊起市場胃口。此時此刻,能力有限的歐洲央行已感分身乏術,不知能否扛得住“穩物價”、“促增長”和“抑危機”這一“鐵人三項”。
        歐洲央行貨幣政策的主要目標是將歐元區通脹率控制在2%的警戒線以下,主導利率的升降皆由此而定。回顧本輪國際金融危機以來,以德國央行為模板成立的歐洲央行在降息上表現得遲緩消極,在制定刺激政策“退出策略”時積極主動,以及在形勢略有緩和之際連續加息,都是基于“穩物價”的考慮。
        時至今日,盡管歐洲央行已因經濟衰退和債務危機分神,但仍用余光瞄著通脹。若預期通脹壓力不大,歐洲央行將在貨幣政策上展現靈活而務實的一面;若通脹上行動能增強,歐洲央行或許會有所收斂。
        隨著歐債危機蔓延,歐洲央行在歐元區各國財政刺激效力不濟之下,不得不將“促增長”扛在肩上。從2008年10月算起,以刺激經濟為名,歐洲央行進行了兩輪大規模降息,一輪從4.25%降至1%,一輪從1.5%降至0.75%歷史低位。歐盟委員會預計歐元區今年將出現0.3%的負增長,與國際貨幣基金組織的預測一致。一些市場分析師認為,盡管空間不大,歐洲央行仍有可能繼續降息。
        此外,歐債危機全面爆發后,因成員國立場相左,歐盟一時難以出臺統一的救援方案,歐洲央行再次被推上火線,扮演“救火隊員”的角色。在特里謝時代,歐洲央行逾越了法律藩籬,證券市場計劃(SMP)大行其道,規模2100多億歐元;在德拉吉時代,歐洲央行變本加厲的長期再融資操作(LTRO)成為主流,共向歐洲的銀行注入流動性超過1萬億歐元。本周議息會議上,歐洲央行會使用什么工具,市場眾說紛紜,也許長槍短炮齊發將西班牙、意大利國債收益率轟下來,是個不錯的抉擇。
        “穩物價”、“促增長”和“抑危機”三項重任于一身,對歐洲央行來說,無疑是挑戰極限的“鐵人三項”。從戰略決策到戰術安排,哪怕是次序的調整或力量的分配,都關乎歐元區的興衰成敗。短期看,“抑危機”優先;中期看,孰輕孰重取決于形勢;長期看,鑒于歐洲經濟需要數年療傷期,“促增長”與“穩物價”并重,“抑危機”的使命可能由日趨完善的歐洲穩定機制承擔。
        歐洲央行面臨成立以來最嚴峻的一次挑戰。要警惕的是,在“抑危機”的過程中,歐洲央行采用了非常規貨幣政策,其副作用不可小覷。正如前任行長特里謝所言,歐洲央行等西方主要央行的資產負債表已大幅膨脹,如果非傳統貨幣政策未能謹慎駕馭,將會帶來意想不到的后果。

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