“中國股市生態壞了!”一位市場人士無可奈何地感嘆道。
這種一概而論的判斷也許過于悲觀。但是,當我們從上市公司、機構投資者、中介機構以及普通投資者等多個角度審視當今中國股市生態環境時,又不得不生出深深的認同。
《經濟參考報》一周來刊發的“中國股市生態透視”系列報道揭示了這樣的景象:眾多上市公司只知圈錢而不思回報,把股市當成只取不予的“提款機”;以公募基金為代表的機構投資者,在“做大規模→提取高額管理費”的短期利益驅動下,忘記了為基金持有人創造價值之“天職”;本應在股市交易中秉持中立立場的各類中介機構,也往往見利忘義;在如此弱肉強食、巧取豪奪甚至欺詐成風的生態環境中,“與狼共舞”的普通投資者只能落得“賠錢,賠錢,還是賠錢”的“俎上肉”命運。
所有這些表明,中國股市已經到了“最危險的時候”。所有這些令我們不得不反思兩個基本問題:股票市場是干什么的?股市賴以生存和發展的前提是什么?
股票市場是分割的股權交易和流通的場所。因為分割,中小投資者能夠參與到企業的投資活動中,同時,那些有著良好發展前景的企業能夠實現規模化融資,迅速發展壯大。這樣的制度安排,使股票市場在宏觀上能夠高效率地優化資源配置,在微觀上可以有效推動企業改革、優化公司治理結構、為偉大公司的出現創造條件。
由此可見,股票市場賴以生存的發展前提條件是上市公司價值的持續增長,市場各方都應圍繞價值這個核心來運轉,構建以價值增長為核心的股市生態。比如,證券分析師幫助投資者分析公司的成長性和投資價值,機構投資者通過趨利避險的組合投資為客戶創造價值,會計師審計財務數據以確定公司價值的真實性,交易所應創造“三公”環境以實現價值的公平交換,監管機構則應嚴厲打擊各種違規違法行為以保護投資者的利益……只有在這樣的價值鏈中,作為融資者的公司才能得以在誠實守信的正向引導下不斷成長,投資者通過現金分紅和股東權益的增值不斷獲取回報,各類中介勤勉盡責、各得其所。如此這般,股市方能回歸本位,成為市場各參與方協同創造價值,進而增進社會整體利益的生態圈,成為創造財富增量而不是零和分配財富的所在。
構建以價值增長為核心的股市生態,需要在整體制度設計上切實以股東權益為核心取向,形成明確的股東權益回報機制、股東對公司重大決策的參與機制、股東對公司的監督機制,并在發行制度、詢價制度、上市制度等方面進行徹底的改革。
構建以價值增長為核心的股市生態,需要監管部門切實把保護普通投資者利益放在重中之重,嚴厲有效地打擊操縱、欺詐、合謀、虛假信息、內幕交易等違反“三公”原則的行為,為構建健康的股市文化提供制度支撐和執法環境。
構建以價值增長為核心的股市生態,需要培養既有良好職業素質更具優良職業操守的投資人和投資機構,要改革現有公募基金的設立制度、監管制度、管理制度,形成追求長久利益的價值發現和價值投資隊伍。
期待中國股市新生態早日形成!