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    1. 政府干預與市場報復
      2011-09-06   作者:劉洪  來源:經濟參考報
       
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        劉 洪

        歷史不能假設。但假如確實存在時光隧道,或許世界經濟就不會那么糟糕。對于2008年的國際金融危機,美聯儲前主席格林斯潘日前撰文反思說,美國政府犯了一個重要的錯誤,而錯誤不在于沒有出手救助雷曼兄弟,而在于貿然救助了貝爾斯登。
        在雷曼倒閉前的2008年春,作為華爾街第五大投行的貝爾斯登首先面臨生存危機。在美國財政部和美聯儲極力撮合下,貝爾斯登以每股2美元(后因價格太低改為每股10美元)的“跳樓價”將自己賣給了摩根大通銀行。美聯儲則為這起“槍口下的婚姻”,提供了約300億美元的擔保。
        但在格林斯潘看來,如果美國政府當時能采取斷然措施,遵循市場規律拒絕對貝爾斯登救助,那雷曼一定會放棄對政府不切實際的期望,籌措足以渡過危機的資金。那就不會有2008年秋天政府拒絕救助后,雷曼破產而引發的金融海嘯了。
        這里面隱含的意思就是,政府出手救助,往往帶來“道德風險”,而“道德風險”之后,必然是市場的報復。
        “道德風險”和市場報復,最明顯的例子,就表現在美國人深惡痛絕的“大到不能倒”(TooBigToFail)上。這個金融危機中的頭號熱詞,指的是AIG之類的華爾街巨擘,體寬量大且對市場絕頂重要,即使面臨危機,政府最后也總能出手相救。但沒有了血的教訓,必然使得這些企業對政府產生幻想,危機過后重新開始新冒險活動。
        對這一點,諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨也深表認同。在他看來,2008年秋政府批準高盛等大型投行轉身為“商業銀行”,“這種現象令人擔憂——它們看到政府給出的禮物,并且顯然認為自己的冒險行為不會受到太多限制……他們可以繼續像以前一樣從事高風險活動”。
        除了助長個體企業的冒險行為外,政府的太多干預,往往打破整個市場的平衡,加劇投機和風險。
        格林斯潘就坦陳,在他擔任美聯儲主席的近20年中,“我所參與的幾乎所有行動都產生了始料不及的后果”。比如,為應對上世紀90年代的債權危機,美聯儲曾大幅減息,但此舉隨后催生了股市的泡沫;為應對本世紀初的經濟衰退,美聯儲曾長期維持超低利率,該政策更被普遍認為是導致國際金融危機的元兇。再比如,對于擬議中的第三輪量化寬松政策,美聯儲不管是購入債權、注入資金抑或其它金融創新,都可能加劇市場動蕩,促使部分保守投資者離開市場,增加經濟復蘇的難度。
        此外,我們也看到,歐美目前的債務危機,與金融危機期間大幅度地刺激經濟政策有著必然的聯系——為刺激經濟,不少政府大舉借債,增加開支,但倉促間的許多政府主導項目,有時并不能形成生產力,從而成為吞噬金錢的無底洞,來自市場的反作用力,則是債務危機的迅速來臨。
        政府手段和市場手段,兩者并不存在必然的尖銳矛盾,如果運用得當,確實有助于“糾偏”,促使經濟以較小的代價平穩發展。在金融危機期間,凱恩斯主義的政府干預,往往格外受到追捧,但許多人忽視了大刀闊斧干預可能帶來的各種風險,從而在看似解決一個危機的同時,又引發了更大的危機。
        打個不是特別恰當的比喻,市場經濟,其實就類同于我們所處的大自然。過去幾千年的歷史表明,人類確實可以改造自然,但不遵循自然規律也會帶來巨大的代價。恩格斯在《自然辯證法》中就警告:“我們不要過分陶醉于我們人類對自然的勝利。對于每一次這樣的勝利,自然界都對我們進行了報復。”將其中的“自然”改成“市場經濟”,立論可能同樣成立。

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