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    1. 歐元蒙難,這回恐不只是“狼來了”
      2011-05-16   作者:王龍云  來源:經濟參考報
       
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        王龍云

        就在去年,歐元區國家領導曾表示“準備不惜一切代價拯救歐元”,歐元之父蒙代爾也曾信誓旦旦地說過歐元不會崩潰,可惜當下冷冰冰的希臘難題就擺在那里,多少讓人覺得這些豪言壯語顯得有些底氣不足。
        希臘可以抨擊德國《明鏡》周刊等媒體關于其債務危機向重組方向發展的報道,也可以對評級機構近來又調降其信用評級表示不滿,卻左右不了市場的意志:希臘兩年期國債收益率本月12日攀升到26.77%,為歐元區創立以來最高,而作為標桿的德國兩年期國債收益率只有1.79%,兩者息差之大足以表明投資者對希臘信心之低。歐元在希臘債務可能重組的傳言下也很受傷,目前歐元對美元的比價已跌至6周以來低點。
        作為第一個“吃救濟”的歐元區國家,從“歐洲金融穩定工具”(EFSF)中獲得1100億歐元的希臘并非無所作為,嚴厲的財政緊縮措施得到了歐盟和國際貨幣基金組織的認可,也彰顯出其自救的信心。但在市場看來,希臘似乎做得還不夠,或者僅憑希臘,已很難邁過債務重組這道坎。
        肩負巨額債務,經濟復蘇乏力,政府左右為難,市場怎能不對希臘走出債務困境的能力產生質疑。目前來看,到2012年,希臘難以按此前設計的救助方案恢復自我融資能力,希臘財長帕帕康斯坦丁也承認,明年恐怕難以實現重返金融市場的計劃。到2013年5月,最后一筆救助資金到期,希臘的“債務山”可能堆積得更高,但政府卻無計可施。
        正因如此,英國《金融時報》網站刊登的一篇評論文章斷言,希臘債務重組不可避免。德意志銀行估計,未來兩年希臘發生信貸變故(違約或重組)的可能性為46%,未來五年的可能性為72%,比難兄難弟愛爾蘭(24%和44%)、葡萄牙(22%和43%)高出一大截。
        對希臘而言,目前承認困境與否已無意義,關鍵是采用哪種形式而已。德國媒體透露說,希臘采取所謂的“軟性重組”可能性較大,包括推遲債券到期日和更低的收益率等,希臘債券的投資者可能需要“自愿”承擔一定損失,以維持希臘債務的可持續性。
        希臘債務重組僅僅是個案,還是會感染其他國家,甚至會像IMF警告的那樣,歐元區的核心國家最終也會被拖下水?市場普遍擔心希臘重組債務可能會引發連鎖反應,波及整個歐洲銀行體系,掀起新一波金融動蕩。更重要的是,從“歐洲金融穩定工具”到“歐洲穩定機制”,歐元區國家試圖打造一個阻止主權債務危機蔓延的永久性堡壘,但與二戰時期的馬其諾防線一樣,本次希臘危機證明了這種一勞永逸的思路從根上說就是失敗的。
        不遠的將來,貨幣統一而財政分離的歐元區似乎還有三條路可走:一是歐元區成員國憑借更大的勇氣和耐力對希臘進行“二次補血”或默許其重組債務,但將輔之以更為苛刻的交換條件,這樣的結果是希臘財政將進一步失去獨立,而歐元區其他國家將背負更大連坐風險,各國執政者也將為此付出更大的政治成本。二是將整個歐元區分為南北二區,南歐元對北歐元的匯率大幅貶值,這樣歐元區北方富裕國家不致被債務國拖垮,而南方國家也不必面臨被擠出歐元區、獨力承擔金融危機苦果的境地。三是甘冒歐洲一體化進程開倒車之風險,承受來自國際國內政治、經濟和社會等諸多方面的連鎖反應,設立歐元區退出機制,將不合格的國家剔除出去,以此保證其他財政健康國家能夠繼續抱團前行。
        無論選擇哪條路,對歐元來說,都是一場不可避免的浩劫,只不過在受害程度上有所不同罷了。

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