七國(guó)集團(tuán)(G7)18日出乎市場(chǎng)預(yù)料地進(jìn)行聯(lián)合干預(yù)，迅速擺平了由大地震造成的日元驟然升值這一難題。
對(duì)出口型的日本經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，這次聯(lián)合打壓日元行動(dòng)意義重大：穩(wěn)定了日元意味著保住了出口，日本政府才有可能避免在災(zāi)后重建和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇兩條戰(zhàn)線上疲于奔命。對(duì)七國(guó)集團(tuán)的其他成員來(lái)說(shuō)，聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)、遏制日元升值，也不光是“活雷鋒”，無(wú)論歐洲或者美國(guó)，確保世界金融市場(chǎng)穩(wěn)定，均符合其自身利益。美聯(lián)儲(chǔ)不想看到的是，在日元升值的刺激下，大量套利資本從美國(guó)債市回流日本，造成美國(guó)國(guó)債收益率高企；歐洲央行不想看到的是，近期的日元升值與未來(lái)的災(zāi)后重建形成合力，將全球資源價(jià)格抬推到一個(gè)新的高度，進(jìn)而強(qiáng)化日漸牢固的通脹預(yù)期，增加歐洲貨幣政策的調(diào)控難度。
從效果上看，這回七國(guó)集團(tuán)自2000年9月以來(lái)的首次聯(lián)合干預(yù)堪稱“完美”，不僅日元升勢(shì)戛然而止，而且引導(dǎo)外匯市場(chǎng)形成日元將長(zhǎng)期走跌的預(yù)期。短期看，美元對(duì)日元的比價(jià)將穩(wěn)定于1美元比81到82日元這一區(qū)間，未來(lái)會(huì)整體上升至1美元比85至90日元。考慮到由核擴(kuò)散隱患引發(fā)的連鎖經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，再加上債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步惡化，日元年內(nèi)可能加速貶值，甚至退回到100至110日元兌換1美元的境地。事實(shí)上，日本央行近期大規(guī)模實(shí)施貨幣寬松政策必然導(dǎo)致日元的過(guò)度泛濫和長(zhǎng)期弱勢(shì)。
日元對(duì)美元比價(jià)應(yīng)聲下跌了3%以上，可謂速戰(zhàn)速?zèng)Q，但這次久違的聯(lián)合干預(yù)也留下了一些遺憾和疑問(wèn)，主要有三：一是在日元因“單邊投機(jī)力量”(日本官方看法)而驟然升值的過(guò)程中，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)似乎無(wú)所作為。該機(jī)構(gòu)僅僅被動(dòng)地承認(rèn)，日本政府采取了“恰當(dāng)?shù)拇胧眮?lái)應(yīng)對(duì)災(zāi)難和重振日本經(jīng)濟(jì)，這與其監(jiān)督匯率政策、保持匯率穩(wěn)定的職能，以及試圖在重塑?chē)?guó)際金融秩序中維護(hù)其合法性和領(lǐng)導(dǎo)力的如意算盤(pán)相去甚遠(yuǎn)。二是G7在應(yīng)對(duì)日元驟然升值這一問(wèn)題上還是延續(xù)了2008年國(guó)際金融危機(jī)全面爆發(fā)之前的老式思維，沒(méi)將此問(wèn)題提交到二十國(guó)集團(tuán)(G20)這一更具代表性的平臺(tái)上進(jìn)行協(xié)商的意愿。三是在國(guó)際金融形勢(shì)發(fā)生重大變革后，聯(lián)合干預(yù)匯市的“副作用”究竟有多大？作為全球第三大經(jīng)濟(jì)體，大災(zāi)過(guò)后的日本因擔(dān)心本幣升值影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而干預(yù)匯市，甚至開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)大舉向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，這些非常規(guī)做法可以得到世界的同情和默許。但借此誘導(dǎo)匯市形成日元長(zhǎng)期貶值預(yù)期卻不可取，至少，這對(duì)出口競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力相仿或貿(mào)易類型相似的國(guó)家來(lái)說(shuō)并不公平。
如果不是大地震，日元要比多數(shù)主要貨幣更安全一些。從中期看，歐元似乎更需要拯救，從遠(yuǎn)期看，美元與日元是半斤八兩。所幸的是，既然七國(guó)集團(tuán)可以聯(lián)手穩(wěn)定日元，從理論上說(shuō)就同樣存在聯(lián)手匡扶歐元、力挺美元的可能。