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    1. 抗通脹貨幣政策恐獨木難支
      2010-12-13   作者:王迎暉  來源:經濟參考報
       
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        王迎暉

        就在中央經濟工作會議進行至第二天的時候,國家統計局公布了包括CPI在內的11月份各項經濟數據。11月份CPI同比上漲5.1%,今年1到11月份CPI同比上漲3.2%。
        如果說在此之前還存在目前通脹是正常范圍的聲音,那么11月份CPI上漲5.1%則宣布了這種說法的破產。而“1至11月CPI上漲僅3.2%”,除了作為物價總體情況的歷史記錄之外,已經沒有實際意義(季節因素在今年的通脹中作用不大)。
        看看今年1到11月的CPI走勢圖吧。整個11個月,CPI呈義無反顧的向上趨勢。從一月份開始,物價便先聲奪人,從1.5猛增到2.7,經過中間幾個月的緩慢上升,9到11月又呈45度角向上攀升。在造成通脹的因素沒有得到消除的背景下,CPI這種帶有巨大慣性的向上趨勢會否繼續?
        再看PPI即工業品出廠價格的走勢圖。PPI的走勢與同期CPI走勢很不一致。它在今年前11個月的走勢圖呈反S型,有漲有跌。引人關注的是,從9月份到11月份構成了反S型的后半部,是連續上升走勢,而且圖形較為陡峭。這是否意味著前期食品和資源類價格的上漲,已經化為成本因素向制造業傳導?PPI這種被動的、無可奈何的上漲,預示著今年最后一個月,乃至明年上半年,由食品類和資源類產品的瘋狂漲價形成的巨大勢能,將以成本推動的方式帶動價格全面上漲,也就是說,在上一輪沒漲的,接下來可能會一個一個地漲上去。明年上半年的通脹形勢確實不容樂觀。
        抗通脹、調結構,兩者一長一短,一急一慢。抗通脹是短期任務,調結構是長期任務;抗通脹是急發病,調結構是慢性病。兩者之間最重要的關系是,如果抗通脹效果不好,調結構就難見成效。所以,治理通脹是當務之急。
        既然是當務之急,那就要開動腦筋想辦法。不要一說通脹就拿眼睛掃央行,其實,鑒于目前流動性泛濫的程度以及內外部環境的復雜性,貨幣政策已經獨木難支。最好的辦法應當是財政、貨幣和產業政策相配合,來治理眼前的嚴重通脹。
        為何說貨幣政策獨木難支了呢?原因很多,至少有這么兩點:
        首先,穩健的貨幣政策的力道比較難以拿捏,緊縮到什么程度是一個問題。因為貨幣政策由寬松到穩健的目的是使中國經濟軟著陸,而不是硬著陸,它應當使緊縮下的貨幣條件不致泡沫迅速破裂。若泡沫迅速破裂,就會產生銀行信貸和地方信用平臺的連鎖反應,導致中國經濟硬著陸。這就使得貨幣政策不敢大力緊縮,比如不敢連續加息。
        其次,央票發行已經遇冷,加息和升值需要小心翼翼。政策工具實施空間在縮小。
        再次,這次通脹的根源無疑是反危機期間鈔票印多了,天量的貨幣信貸總會結出通脹的果實,再次證實那句話:通脹是貨幣現象。但是貨幣政策是總量政策,況且,回收流動性主要對增量貨幣起作用。那么,在此次通脹期間興風作浪的私人資本怎么辦?它不需要從銀行貸款,用自有資金就可以把農產品炒上去。而這些民間游資為什么這么做呢?兩個原因,一是銀行負利率;二是這些資金從煤礦和沿海加工業撤出來后,投資無門,成了市場上的孤魂野鬼。若加息消除負利率,這點小利吸引不了游資。主要問題還是投資無門的問題。
        也就是說,周小川行長的“池子”很難裝下這么多流動性,需要導流至其他地方。需要財政政策和產業政策加入進來,本著“有錢大家賺”的基本態度,把市場上多余的資金引導到結構調整上來。產業政策應當真正把賺錢的行業的玻璃天花板打破,讓民間游資進入到這些行業,比如戰略性新興行業,比如目前被央企壟斷的行業。而財政政策可以繼續通過補貼和稅收手段,讓戰略性新興行業更加有吸引力,吸引民間游資進入實業。
        當然,行政手段最好不要太多地出現在反通脹的行列里。因為它可能會扭曲市場信號,加大資源配置成本。稍不注意,就會把通脹打成通縮。

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