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最近，一些國際知名大投資銀行高調唱好中國股市。預測明年上證指數要達到2500點的有之，預測要到2700點的也有之。果如是，真是皆大歡喜。股市上漲，上市的國有股和非國有股都能保值增值；投資者能獲得更多回報；投行、基金、券商也能賺的滿盆滿缽。
但是，筆者認為，此時此刻對外資高調唱好中國股市的種種說法要保持理性態度。
筆者毫不懷疑，大跨國集團的分析師、預測師們都是業界精英。他們掌握的經濟學知識和信息資源，非常人所能比。他們的公開表示的分析意見，肯定言之成理。確實，從整體經濟走勢看，中國正處于黃金發展期，在可以想見的將來，中國經濟定能保持健康、穩定的增長態勢；中國的社會主義市場體制正在不斷完善中，特別是旨在促進資本市場蓬勃發展的各項制度建設穩步、快速地推進；上市公司的效益也有了明顯改善。這些因素為中國資本市場的長期向好奠定了堅實基礎。
在資本市場上，永遠交織著理性和非理性的預期。筆者不敢否定未來不太長的時間里，上證指數有沖上2500點、2700點的可能性。特別是在大投資機構熱炒、鼓吹下，可能沖得更高。但是，理性的思考要求人們不能無視股市上行面臨的阻力。盡管中國資本市場改革在提速，制度性建設取得新的進展，但畢竟還不是成熟市場，沒經受過國際上大“資本玩家”沖擊的考驗。在金融業全面對外開放的新形勢下，有個風吹草動，會出現什么情況？目前上證指數在2000點左右，股市平均市盈率已經超過25倍。這意味著，股票的賬面收益率僅為4%。據業內人士介紹，實際分紅水平頂多能達到賬面收益的一半。也就是說，持有股票的紅利收益還不如存銀行。在社會保障體制沒有根本性的改善前，股市能夠從16萬億元中的居民儲蓄中吸引出多少資金？目前在上海股市上市公司總市值超過五萬億元，但流通股總市值不過一萬多億元。一旦由于種種原因而未能上市流通的股份進入市場(2008年可以上市的限售股有6000多萬股)，中國的資本市場能吸引多少資金承接著這劇增的流通量？對這些問題的答案，恐怕都不能輕易樂觀。
理性的思考更要求人們進一步思量，外資投行為什么要高調唱好中國股市。筆者無意評論外資金融機構分析師、經濟師的個人學識。但他們作為商業機構的分析師、經濟師，領公司的薪水，公開發表的評論，肯定要符合公司的利益。據媒體報道，某國際知名大金融機構經濟師最近離職了，原因是他的一份內部電子郵件引起某國政府不滿。但也有媒體透露，這家金融機構在中國房地產市場投入了大量資金，而這位經濟師經常發表看淡中國房地產市場的言論。他的離職不知是不是巧合。
現在，外資投行在大力唱好中國股市，以筆者的小人之心揣測，肯定中國股市上漲對其有利。但利在何處呢？如果是想做戰略投資，通過資本市場并購中國企業，股價越便宜才越有利。因此，利很可能來自短期套利行為。一種情況是，這些外資投行已經大量持有中國股票，希望炒高股票后，獲利退場，“我死后，哪怕洪水滔天。”但目前，中國官方批準的QFII額度不到70億美元，折合人民幣不過500多億元，外資持倉量有限。另一種可能的情況是，把中國股市炒高至“非理性亢奮”后突然變調，打壓股市，利用股指期貨及其他“做空”機制獲利。
這種情況不乏先例。1997年10月，剛剛回歸祖國的香港，正處于社會安定，經濟繁榮的盛景，金融市場監管也相當完善成熟，但某著名外資投行放話，調低港股持有量。當日港股應聲大跌。此后，以對沖基金為主的國際“金融大鱷”開始在股指期貨市場大力“做空”，狙擊香港金融市場。虧得特區政府果斷決策，動用巨額外匯基金，奮力保護股市和匯率制度，才得以險勝國際“金融大鱷”。否則，后果難以想像。
在國際市場上，不少著名分析師對某個市場，某種商品(包括金融產品)未來價格走勢的公開預測，往往“不幸言中”的少，“始料未及”的多。個中緣由，非筆者這類行外人士所能知悉。但不能不承認，外資大投行的實力和“財技”遠非一般中小投資者所能比，公開發表預測也是一項“財技”，聽者要多留個心眼。 |
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