無論產品盈虧，投資者都要付管理費，這樣的銀行理財固定收費模式正在改變。近日，招銀理財帶頭打破收取固定管理費的傳統。當累計凈值低于1元時，不收固定管理費，等回到1元后再恢復收取。

　　當前，資管市場競爭激烈，公募基金、私募基金、券商資管、銀行理財等機構在同一賽道上比拼。為了提高競爭力和吸引力，這樣的靈活費率模式創新對于行業而言可謂意義重大。

　　凈值低于1元　不收管理費

　　5月23日，招銀理財招卓價值精選權益類理財計劃產品開售，引發關注的是，該產品打破了傳統的“固定管理費”收取模式。如果產品當日累計凈值低于1元時，管理人將從下一自然日起暫停收取固定投資管理費。直至本產品累計凈值高于1元后，管理人恢復收取理財計劃固定投資管理費，固定投資管理費率1.50%/年。

　　根據產品說明書，該產品是一只“股票型產品”，產品資金80%至95%投資于權益資產，其余資金主要投資于固定收益資產。風險評級為R5（激進型產品）；發行規模和認購起點上，該產品首次投資最低金額為100元，發行規模下限200萬元，上限15億元。在5月30日成立后有6個月的封閉期，在封閉期內只能申購不能贖回。

　　作為一款權益類產品，“不賺錢不收管理費”這一招，可以說開創了市場先河。對此，招銀理財對外回應稱，此舉是對首發認購客戶的負責態度。該產品投資經理的投資風格比較穩健，積小勝為大勝，因此這樣的設計亦凸顯出公司對投資經理的信心。

　　打破行規　搶占市場

　　事實上，對于國內投資者而言，購買公募基金、券商資管、銀行理財等產品，無論盈虧，都要付管理費。而“基民虧錢基金公司賺錢”的現象一直存在且備受詬病。

　　“招銀理財此舉在銀行理財市場上屬于首例，在公募基金行業目前也并不多見。”厚雪研究首席研究員于百程認為，此舉打破了資管行業管理費“旱澇保收”的規則，以搶占市場。

　　公開資料顯示，招銀理財董事長為陳一松，總裁為剛上任的吳澗兵，于2019年11月正式開業。招商銀行為主要股東，持股90%，摩根資產管理持股10%。截至2022年末，招銀理財管理的理財產品余額2.67萬億元，同比下降3.96%，實現凈利潤35.93億元。無論是管理規模還是凈利潤，招銀理財均是同業第一。

　　于百程認為，招銀理財率先自我革命，主要有兩個背景。一是去年理財市場遇到了罕見的股債雙殺的環境，剛轉型的銀行理財新產品多出師不利，不少跌破凈值，目前還有一些產品凈值低于1元，銀行理財投資者信心受挫，亟待恢復；二是相比于公募基金，權益類產品一直是銀行理財的弱項，但對資產管理機構來說，權益類產品的管理費水平、投研的含金量更高。對于獨立的、市場化的、擁有海量用戶的銀行理財子公司來說，也希望在權益類產品上有所作為。

　　冠苕咨詢創始人周毅欽指出，目前理財產品管理費按日計提，所以其計算邏輯就是看當日的產品凈值，如果低于1，則當日不再計提。這一方面反映了招銀理財對自己投資水平的自信，對投資經理的考核和市場表現直接掛鉤。另一方面，也把管理人的收入跟投資者的利益做了深度捆綁，產品不賺錢就沒有管理費。

　　仍須持續提升權益投資水平

　　2019年6月，第一家銀行理財子公司正式開業，至今銀行理財子公司已經走過四年歷程。截至2022年底，全國獲批籌建的銀行理財子公司有31家，其中30家已開業。脫掉“保本”外衣，銀行理財產品凈值波動，客戶風險自擔。然而，這幾年市場“風浪大”，銀行理財子公司的凈值化之路剛起步就遭遇“破凈”。

　　銀行業理財登記托管中心發布的《中國銀行業理財市場年度報告（2022）》顯示，截至2022年底，銀行理財產品存續規模27.65萬億元，全年累計新發理財產品平均收益率2.09%。

　　目前，作為資管機構，雖然產品結構差異大，但銀行理財子公司的產品規模和公募基金基本接近，盈利模式也較為接近，主要是收取管理費、銷售費、業績報酬以及代銷理財產品費用等。

　　不過，銀行理財主要以固收類產品為主，權益類產品規模并不大。以招銀理財為例，2022年末，其公募理財產品存續規模為2.59萬億元，固收類占了約95%，權益類規模占比僅0.23%。

　　周毅欽認為，對于理財子公司而言，真正給客戶帶來實惠的還是“真金白銀”的投資業績，應冷靜客觀看待此次理財子公司的營銷創舉，未來在加強權益投研建設、提升權益投資水平上還有很長的路要走。

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