????去年，中央政治局會(huì)議指出，要“完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期均衡。”這是中央級(jí)別重要會(huì)議首次提到“跨周期”。今年7月底召開(kāi)的中央政治局會(huì)議指出：“要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，保持宏觀政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。”如何理解跨周期調(diào)節(jié)這一提法，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

????首先，跨周期調(diào)節(jié)和逆周期調(diào)節(jié)相對(duì)應(yīng)。逆周期調(diào)節(jié)是我國(guó)政策論述的常用詞匯。其實(shí)質(zhì)就是在繁榮時(shí)采取緊縮政策，衰退時(shí)采取擴(kuò)張政策，從而“熨平”經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。單從字面看，逆周期是針對(duì)當(dāng)前周期狀態(tài)進(jìn)行逆向操作，而跨周期則要“跨過(guò)”當(dāng)前周期，或者“橫跨”兩個(gè)周期進(jìn)行操作。顯然，跨周期在時(shí)間跨度上要長(zhǎng)于逆周期，在操作上也更具前瞻性。

????其次，逆周期調(diào)節(jié)已經(jīng)不足以應(yīng)付當(dāng)下經(jīng)濟(jì)局面。逆周期調(diào)節(jié)要求主要周期變量給出明確信號(hào)，即繁榮時(shí)出現(xiàn)明顯通脹，衰退時(shí)出現(xiàn)明顯失業(yè)，如此就可以放心實(shí)施反向操作。逆周期調(diào)節(jié)要求通脹和失業(yè)具有替換關(guān)系，如此在繁榮和通脹階段不會(huì)有失業(yè)問(wèn)題，緊縮不用顧忌雪上加霜，造成更嚴(yán)重失業(yè)；而在衰退和失業(yè)階段也沒(méi)有通脹，擴(kuò)張不用擔(dān)心火上澆油，導(dǎo)致通脹失控。逆周期調(diào)節(jié)還要求衰退相對(duì)溫和，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)深度衰退和大蕭條，一方面逆周期調(diào)節(jié)力有不逮，另一方面也意味著此前政策已然失敗。2008年全球金融危機(jī)之前，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策失于寬松，主要原因是通脹一直非常溫和，沒(méi)有給出明確緊縮信號(hào)。危機(jī)爆發(fā)后出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，即便常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)政策空間耗盡也無(wú)力回天。

????第三，近期的宏觀經(jīng)濟(jì)研究為跨周期調(diào)節(jié)提供了理論支撐。后危機(jī)時(shí)期，國(guó)內(nèi)外宏觀研究有一個(gè)共同發(fā)現(xiàn)，即高杠桿條件下經(jīng)濟(jì)周期形態(tài)會(huì)發(fā)生變化，主要周期變量的分布會(huì)出現(xiàn)左偏。通俗一些講，這意味著在債務(wù)膨脹和資產(chǎn)價(jià)格高漲之時(shí)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱和通脹的概率下降，出現(xiàn)嚴(yán)重衰退的概率上升。這一現(xiàn)象背后的理論含義尚待進(jìn)一步挖掘和梳理，但是現(xiàn)象本身已經(jīng)引起決策層的高度重視。因?yàn)檫@意味著在看似平靜溫和的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，金融風(fēng)險(xiǎn)一直在不斷滋生和積累，如果不能進(jìn)行及時(shí)防范和化解，一旦爆發(fā)就會(huì)造成無(wú)可彌補(bǔ)的巨大損失。

????第四，跨周期調(diào)節(jié)的提出標(biāo)志著我國(guó)宏觀調(diào)控政策的轉(zhuǎn)型。我國(guó)宏觀調(diào)控的主要矛盾，已經(jīng)從就業(yè)和通脹的折中，轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼜V泛的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的折中（或者說(shuō)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的折中）。當(dāng)存在明顯的就業(yè)和通脹替換時(shí)，可以采用逆周期調(diào)節(jié)政策。然而，當(dāng)通脹的波動(dòng)性下降，其所包含的實(shí)體經(jīng)濟(jì)信息也相應(yīng)下降時(shí)，就需要在宏觀調(diào)控中更多考慮金融因素。金融風(fēng)險(xiǎn)的滋生和積累是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，金融周期的波長(zhǎng)也要長(zhǎng)于經(jīng)濟(jì)周期。因此，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)一定要未雨綢繆，采用跨周期調(diào)節(jié)，形成長(zhǎng)效機(jī)制。

????最后，對(duì)跨周期調(diào)節(jié)的理解不能過(guò)于泛化。有觀點(diǎn)認(rèn)為逆周期調(diào)節(jié)是總量調(diào)節(jié)，跨周期調(diào)節(jié)是結(jié)構(gòu)調(diào)整；還有觀點(diǎn)認(rèn)為逆周期調(diào)節(jié)關(guān)注周期波動(dòng)，跨周期調(diào)節(jié)關(guān)注長(zhǎng)期增長(zhǎng)，意在提升長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。但是，無(wú)論是優(yōu)化結(jié)構(gòu)還是提升長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，都是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中長(zhǎng)期面對(duì)的老問(wèn)題，其對(duì)應(yīng)的政策也都有被廣泛接受的術(shù)語(yǔ)，比如結(jié)構(gòu)改革、長(zhǎng)期規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策等。將這些原有的政策表述混同于跨周期調(diào)節(jié)，不但會(huì)削弱新提法的沖擊力，也會(huì)造成認(rèn)識(shí)上的混亂。

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