國家統計局數據顯示，11月我國CPI同比上漲4.5%，漲幅較10月擴大0.7個百分點，超出市場預期，但隨著豬肉價格見頂回落，CPI漲勢正在臨近尾聲。11月PPI同比下降1.4%，降幅較上月收窄0.2個百分點，未來隨著基數走低，降幅有望繼續收窄。

　　與此前幾個月類似，CPI沖高主要由食品價格尤其是豬肉價格帶動。11月CPI環比上漲0.4%，其中食品價格環比上漲1.8%，非食品價格環比持平。食品中，豬肉價格環比上漲3.8%，較上月明顯回落16.3個百分點，為下半年以來最小漲幅，帶動食品價格漲幅較上月回落1.8個百分點。

　　從豬價漲勢來看，此前的“保供穩價”措施正在收到成效。據農業農村部統計，11月豬肉價格已連續四周回落，但由于10月底價格急漲所形成的“月度翹尾”，11月平均價格仍高于上月，導致豬價環比上漲。加上去年同期基數較低，11月豬肉價格同比漲幅仍然達到110.2%的歷史最高水平，推動CPI同比繼續攀高。

　　從供給端來看，生豬存欄也開始回升。據統計，11月份生豬存欄環比增長2%，自去年11月份以來首次回升；能繁母豬存欄環比增長4%，連續2個月回升。這兩個重要生產指標雙雙止降回升，表明全國生豬生產整體趨穩向好。不過，根據生豬自然生長規律，從存欄增加到形成上市供應能力還需半年左右時間，短期內豬肉市場供應仍然偏緊。再加上明年的春節錯位因素，不排除未來兩個月CPI仍有上沖動能。

　　盡管如此，這已是強弩之末。考慮到豬肉進口規模增加且基本在庫待售、前期壓欄大豬逐步上市以及政府儲備和商業庫存的凍肉適時投放等因素，元旦春節期間的豬肉供應將有所增加，再加上價格高位運行對消費也有所抑制，整體供需形勢應不如此前那么緊張。預計春節之后，CPI將呈現漸進回落態勢。

　　事實上，豬肉價格不僅會影響CPI，同樣會對PPI產生影響。受農副食品加工業環比上漲1.8%帶動，11月PPI中的生活資料環比上漲0.3%，但生產資料環比下降0.2%，導致PPI整體環比下降0.1%，近三個月來首次出現環比下降。如果去掉食品和能源價格，從核心CPI來看，11月環比下降0.1%，為今年4月以來首次出現環比下降。在剝離豬價之后，總需求不足的狀況有所加劇。

　　此前，由于CPI持續走高與經濟下行交織，央行的政策空間受到掣肘，三季度貨幣政策執行報告特意強調在“加強逆周期調節，保持流動性合理充裕和社會融資規模合理增長”的同時，還要注重預期引導，“警惕通脹預期發散”。不過，隨著豬肉保供穩價措施見效，以及市場對春節后CPI回落的充分預期，政策的空間正在打開，關注重點也應放到基本面上來。

　　日前召開的政治局會議也提出，2020年“保持經濟運行在合理區間”，要“堅持問題導向、目標導向、結果導向，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性，運用好逆周期調節工具”。在CPI加速趕頂之際，貨幣政策需調整逆周期調節的力度和節奏，及時出臺措施，助力經濟增長，以確保全面建成小康社會和“十三五”規劃圓滿收官。

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