上市公司紓困之路正進入新階段。過去一年間，隨著5000億元紓困資金有序落地，上市公司質押風險緩解，平倉金額減少。值得注意的是，國資無疑是馳援大軍中的重要力量，民營上市公司引入國資背景股東熱度始終居高不下，近期更是動作頻頻。與此同時，多地放松限制，競爭性領域國企混改也迎來更大力度突破，國企民企雙向混合加速進入新階段。

　　5000億紓困資金正有序落地

　　12月2日晚間，上市公司達華智能公布，為緩解上市公司資金壓力，福州市華僑基金有限責任公司向公司提供4億元人民幣的紓困資金支持，并已經到賬資金2億元。華僑基金的資金將緩解公司流動性危機，對公司的生產經營有積極的意義。

　　2018年下半年，受到經濟下行壓力加大等一系列因素的影響，企業特別是民營企業的融資難、融資貴表現的較為突出。在證券市場上，出現部分上市公司股權質押面臨平倉風險、民企相關債券違約頻頻發生的情形。為了扭轉這一局面，2018年11月，民企債券融資支持工具、紓困基金、紓困債、民企紓困資管計劃等一系列旨在化解民營企業風險的舉措密集出臺。

　　來自交易所的數據顯示，各類主體投入的紓困資金合計約5000億元。其中，地方政府成立紓困基金，宣告規模合計約2900億元；46家證券公司設立支持民營企業發展專項資管計劃，出資規模651億元；18家證券公司獲得開展信用衍生品業務無異議函、通過交易所市場達成信用保護合約規模6億元，撬動民營企業債務融資規模合計58億元；9家保險公司設立專項產品，登記目標規模1060億元；14家債券發行人發行專項紓困債，發行規模173億元。

　　從紓困資金的落地情況來看，根據深交所綜合研究所發布的《2019年第二季度股票質押回購風險分析報告》，二季度末已實施完成的紓困項目涉及224家上市公司，金額約861億元，較一季度末新增76家、277億元，增幅分別達51.4%、47.4%，其中，86.2%的紓困對象為上市公司控股股東，81.7%的公司為民營企業；紓困方式方面，受讓股東股份等股權方式及質押融資等債權方式占比各半，分別占49.8%、49.9%。

　　信貸方面，今年以來民企尤其是小微企業獲得較為顯著的支持。根據銀保監會的數據，截至9月末，五家大型銀行小微企業貸款余額為2.52萬億元，較2018年末增加47.9%。五家大型銀行平均貸款利率為4.75%，較2018年全年平均貸款利率下降0.68個百分點。同時，通過發放信用貸款、減費讓利等措施，降低小微企業其他融資成本0.58個百分點。

　　質押風險緩解　平倉金額減少

　　隨著紓困行動展開，數據顯示，上市公司風險特別是股權質押風險已經大大緩解，上市公司強制平倉事件較去年同期顯著降低。

　　來自交易所的數據顯示，截至2018年末，深滬交易所股票質押回購質押股票總市值20010億元，占兩市股票總市值的4.6%，其中流通股質押市值13366億元，占質押總市值的66.8%。共有1453家上市公司的控股股東存在股票質押回購情形，占兩市上市公司總數的40.5%，質押市值13105億元，占兩市股票總市值的3%。其中，控股股東持股質押比例超過80%的公司有595家，風險較高。截至2018年末，兩市低于合約規定履約保障比例的質押市值為2990億元，占質押總市值的14.9%。

　　截至今年二季度末，兩市股票質押回購融資余額10694億元，較一季度末下降5.0%，延續2018年2月以來的持續下降態勢。深滬兩市股票質押回購質押股票總市值2.1萬億元，占A股總市值3.9%，較一季度末下降0.6個百分點，較2017年底峰值下降2.3個百分點。二季度，深滬兩市通過二級市場違約處置平倉賣出合計金額52億元，日均0.9億元，比一季度略有減少，約占兩市股票日均成交額的萬分之一，違約處置平倉對市場價格影響微弱。來自中國結算的最新數據顯示，截至今年11月末，滬深兩市上市公司中，單一股票質押比例在50%以上的企業數量已經下降到了96家。而在2018年底，這個數字是139家。

　　國企民企雙向混合加速

　　在紓困大軍中，國資無疑是一支重要的力量，近期動作頻頻。據《經濟參考報》記者了解，在過去的一個月，山東濟南、濱州、濟寧三地國企出手“輸血”民營企業，萊美藥業、奧馬電器、新綸科技、贏合科技、得利斯、森源電氣、興森科技、東旭光電等多家上市公司公告稱擬引入國資戰略投資者。

　　“國有資本入股上市公司，特別是面臨流動性困難的企業，可以幫助其渡過難關，企業經營狀況好了，國有資本可以退出。”國務院國資委研究中心研究員周麗莎在接受《經濟參考報》記者采訪時指出，國有資本入股上市公司，也需要考慮國有資本保值增值，在市場競爭中實現國有資本的優化配置。

　　在國有資本入股非公資本的同時，國有資本也在引入非公資本，國企民企雙向混合加速進入新階段。黨的十九屆四中全會提出，探索公有制多種實現形式，推進國有經濟布局優化和結構調整，發展混合所有制經濟，增強國有經濟競爭力、創新力、控制力、影響力、抗風險能力，做強做優做大國有資本。

　　12月2日晚間，格力電器混改事宜再進一步，其公告顯示，經依法公開征集，當天公司控股股東格力集團與珠海明駿簽署《股份轉讓協議》，約定珠海明駿以46.17元/股的價格受讓格力集團持有的格力電器9.02億股股份（占格力電器總股本的15%），合計轉讓價款為416.62億元。

　　從獨資到絕對控股，再到相對控股，最后到非控股，競爭性領域國企改革突破力度不斷加大。例如，作為區域性國資國企綜合改革試驗城市，沈陽明確競爭類國有企業原則上全面放開股比限制，把集團層面混改作為重中之重。

　　“發展混合所有制經濟是雙向的，有利于國有經濟也有利于民營經濟，最終實現共同發展。”周麗莎認為，國企混改的關鍵是公司治理的優化，這也是檢驗混改成效的重要標準。混改要遵循市場化原則，推動中長期激勵機制，實現了管理層和員工利益與企業利益相綁定，通過“混產權”，實現了“改機制”，優化企業治理結構、激發企業活力。