全球人口老齡化趨勢突出，“養老難”已上升為國際課題。綜合海內外養老金管理的經驗，專業投資機構在養老金保值、增值中的重要作用已成為共識。

　　根據2018年4月發布的《關于開展個人稅收遞延型商業養老保險試點的通知》，業內普遍認為，在個人稅收遞延型商業養老保險試點期一年結束后，公募產品或有望納入個人商業養老賬戶投資范圍。留給基金行業的這一年“準備期”里，各家公司加速布局養老目標基金。迄今為止，獲批的養老目標基金已達到40只，而記者獲悉，第三批養老目標基金也在近日喜獲“入場券”。藍海之下，一批有社保和年金功底的基金公司，正加速向個人養老領域進軍。

　　大類資產配置是長期回報的關鍵

　　根據人社部2018年公開的信息，在此前的18年間，社保基金年化收益率達到8.4%左右，管理資產規模從最初的幾百億增長到2.5萬億元，回報總額接近1萬億元。企業年金也表現不俗，根據人社部公布的信息，自有統計的2007年以來截至2017年底，這11年里企業年金加權平均收益率為7.34%。

　　即使在股票市場單邊下跌的2018年，在債券牛市支撐下，根據目前公開的數據，1.4萬億元的企業年金在前三季度依舊取得正收益，整體凈賺2.34%。

　　根據記者了解，2003年成立的海富通基金具有全國社會保障基金境內投資管理人、企業年金投資管理人、基本養老保險基金證券投資管理人的資格，根據人社部每年公開的數據，連續12年來該公司管理的企業年金組合平均收益率均為正，在2008、2011年行業平均投資收益為負的情況下也不例外。過去兩年，海富通的企業年金表現十分亮眼。2018年上半年里，海富通基金管理的企業年金單一和集合計劃含權組合收益率均在11家基金公司中排名第一，截至2018年9月，共管理社保、年金、基本養老保險、養老金等養老類資產686億元。

　　在海富通基金看來，養老資產的管理有特殊之處。“養老資產高度安全、適度收益、長期增值”是他們的養老資產投資理念。在他們看來，平衡風險與收益的關鍵在于合適的大類資產配置。由于“股債”資產具有蹺蹺板效應，風險對沖后的收益率更高。嚴格限制權益倉位能夠幫助組合更好地抗風險，同時在股市向好時組合也不失進攻性。

　　具體來說，海富通基金的養老資產配置管理主要分為四個層次，一是運用公司戰略性資產配置模型，自上而下對不同資產類別進行深入的分析與研究，發揮投資決策委員會的作用，決定不同資產類別的配置比例；二是從行業、風格、久期、杠桿等層面分別進行權益類資產和固收類資產的戰術配置；三是從估值分析、增長質量分析、信用分析和流動性分析等方面，積極主動精選個股和個券，在適度分散性的原則下進行具體投資標的選擇；四是基于市場變化情況以及組合的風控績效表現，對投資組合進行動態調整。

　　個人養老需加強金融資產投資比重

　　目前，作為第一支柱的基本養老保險收支差額現擴大趨勢，而作為第二支柱的企業年金目前還存在覆蓋面低、參保總額小等不足。個人若想提升退休后的生活水平，作為第三支柱的個人養老金建設顯得尤為重要和緊迫。

　　中國人歷來有養老儲備的傳統，但是如何科學養老，又是擺在老百姓面前的一個現實問題。海通證券首席經濟學家姜超曾在一次演講中表示，“由于我們的養老金太少，所以大家都傾向于買房養老，而這產生的另外一個問題是中國居民的資產配置非常不均衡，房地產太多”。另一方面，“如果大家的錢能夠投到養老金，再通過養老金投到中國的優秀企業，而不是把錢投到長期不創造任何價值的房子里面，中國經濟的未來也會更有希望”。

　　隨著“房住不炒”政策基調的落實，中國居民“以房養老”的路徑依賴有望被打破。越來越多的工薪階層意識到個人養老也需早謀劃，并且養老投資的重點逐步轉向金融資產。這也是養老目標基金被社會各界寄予厚望的主要原因。

　　目前，個稅新政有效落地，“改革紅包”惠及千萬納稅人。參照《關于開展個人稅收遞延型商業養老保險試點的通知》，自2018年5月1日起，在上海市、福建省（含廈門市）和蘇州工業園區實施個人稅收遞延型商業養老保險試點。試點結束后，根據試點情況，結合養老保險第三支柱制度建設的有關情況，有序擴大參與的金融機構和產品范圍，將公募基金等產品納入個人商業養老賬戶投資范圍，這對養老目標基金的發展無疑將起到巨大的推動作用。

　　在海富通基金看來，養老目標基金雖然是新生事物，但其投資管理與年金投資有諸多相似之處，比如嚴格執行大類資產配置策略和風險控制手段；比如最少一年的封閉期限，有助于建立長線投資機制；另外，在稅延制度正式擴容至養老目標基金以后，在理想狀態下，投資者可如同企業年金繳納般分批逐次投入養老目標基金，資金流入模式也將與年金高度相似。

　　股債結合能有效降低組合波動性

　　據公開資料，目前海富通基金的一只養老目標基金——穩健養老目標一年持有期混合型發起式基金已經順利獲批。在他們看來，通過專業、科學的投資方法，可以在控制下行和波動風險的情況下，實現養老資產的長期穩健增值。

　　參考相關法規，作為一只最短持有期為一年的養老目標基金，該基金中投資于權益類產品的比例原則上不超過30%。根據海富通基金長期管理社保、年金組合的經驗，股債組合長期收益率高于純債組合，股票倉位低于30%是安全度較高的組合，股債相結合還能有效降低組合波動性。

　　在具體選基金方面，他們將重點考察風格特征穩定性、風險控制和合規運作，綜合考慮中長期業績、波動回撤、費用、流動性等因素在全市場選基金。除了股混和債券型基金，商品型、香港互認基金都將在養老目標基金的投資范圍內，在分散風險的基礎上，也為組合提供豐富的收益來源。

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