神霧環保、丹東港、上海華信……今年以來,公司債違約時有發生,此類事件會否常態化、會否引發進一步風險,成為當下市場關注度極高的問題。
不過,在受訪的券商人士看來,優勝劣汰是市場作用的一種體現,違約情況發生并不意味著債券市場發展不健康。他們認為,造成今年以來公司債違約個案“明顯集中”的原因有很多,包括2018年是兌付高峰期、部分企業經營不善等問題在去杠桿過程中加速暴露等。從券商角度出發,在當前不斷完善的風控管理機制下,相關風險可控,市場無需過度擔憂。
債券違約仍是局部現象
根據Wind統計,截至5月24日,今年以來交易所債市已有8只公司債違約,違約金額合計72.24億元,包括富貴鳥股份有限公司、中安消股份有限公司、億陽集團股份有限公司、神霧環保技術股份有限公司、丹東港集團有限公司等。
“到目前為止出現這種情況都是比較正常的?!痹谠u價今年以來涉及上市公司的債券違約事件時有發生的現象時,瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示。
高挺說,從目前來看,債券違約情況還是局部的,大多數都處于非常低頻率的信用債方面?!皬氖袌稣w的角度出發,還沒有看到非常高的風險,對于是否會從局部開始向整個債券市場蔓延這點,我不是特別擔心?!?/p>
一批市場人士也持類似觀點。華南某大型券商的質控部門負責人告訴記者,今年以來爆發的公司債違約案例,相對于發債公司總數來看,占比是很小的。造成爆發“明顯集中”的主要原因之一,就是公司債兌付期的集中。
“2015、2016年公司債市場增長迅猛,這些債券的期限大多在3年以下,這就導致了兌付期集中在今明兩年,假設違約率是固定的,那么當基數大了,自然就會發生違約事件,這是很正常的?!?/p>
企業財務問題在去杠桿過程中加速暴露,則是造成公司債違約時有發生的另一原因?!斑@兩年金融去杠桿在不斷深入,一些擴張過快或經營不善,或經營不錯但現金流緊缺的企業,發債更加難了。從目前來看,出現債券違約的大致都是這類企業。”該人士認為,這種債券違約并非無序,在未來也將常態化,但仍屬正?,F象,風險是可控的。
另一大型券商固收部負責人告訴記者,交易所債市比銀行間債市發展得晚,一旦發生違約情況,更容易因為“新鮮”而受到市場關注,但其實其整體違約率并不高,市場不必過于擔憂。
一組數據或可成為佐證:僅以深市為例,截至目前,深交所公司債發債企業達878家,已兌付金額合計達6194.41億元,而迄今深市發生違約公司債的金額僅17.5億元,違約金額占總托管量之比約0.1%。
另有市場人士表示,信用風險事件的出現將推動市場各方更加注重對投資人權利的保護,長期來看,對投資人、對交易所市場的健康有序發展都是有利的。
風控機制成為重中之重
不過,風險可控,并不代表沒有風險。在實際操作中,風險管理顯得尤為重要。受訪人士表示,在當前機構的風控管理機制下,對債券風險防控的信心還是頗足的。
華南某大型券商的質控部門負責人坦言,其所在機構對債券風險管控分事前、事后兩步走。事前即是債券申報和發行之前,券商作為主承銷商會做盡職調查,內容包括公司組織架構,通過實際控制人和公司管理層訪談了解公司風格、戰略,了解公司財務和經營情況等。
據介紹,在債券發行之后,公司會繼續進行存續期管理和風險監測。從機制上,一方面,由項目組持續跟蹤監測發行人;另一方面,由公司資本市場部從大層面統籌后續管理,兩方在互相獨立的同時,互相協作和監督。公司會按月度、季度、半年、年度進行動態監測,每年對發行人至少回訪一次。資本市場部會及時掌握最新業務政策,并組織培訓。同時,公司會根據交易所的相關業務指引,以更細化的指標,設立“關注池”,凡是涉及關注類、風險類、違約類等的,只要觸發條件,就會強制“入池”。入池之后會增加對其進行風險監測的頻率。
此外,通過外部軟件支持對發行人的財務情況等進行持續監控,也是該公司進行有效風控的方式之一。
以另一綜合大型券商為例,據其相關負責人表示,在立項方面,公司早在2015年三季度末便起草了立項標準,要求高于外部監管標準。同時,風險管理體現信息化——上線持續督導系統,定期對債券還本付息等信息自動提示等。在承做過程中,如果發行人風險較大,公司會設計交叉違約條款,具體針對一些財務指標對發行人進行約束,并在持續督導中密切關注。
“在持續督導階段要抓重點環節,比如募集資金使用情況。我們要求發票、合同、轉賬憑證都需要歸檔,具體放款流程是發行人先向券商申請、項目經理審批之后提交OA系統內核審批、出具同意放款通知才能放款?!痹撠撠熑吮硎?。
“就我們公司的經驗而言,債券續做項目較多,違約的風險并不是很大?!痹撠撠熑吮硎尽?/p>
目前該中心監測到我國3000余個暴露在互聯網上的工控系統,九成以上含有漏洞,可以輕易被遠程控制,約兩成的重要工控系統可被遠程入侵并完全接管。