近日，穆迪發布了對巴西的信用評級，維持對巴西Ba2的評級。至此，標準普爾、惠譽、穆迪世界三大評級機構均完成了今年以來對巴西的評級。但與穆迪的樂觀態度不同，標準普爾和惠譽對巴西的評級有所下調，由BB降至BB-。這其中政局不穩、養老改革推進不利是影響評級的重要因素。

　　2008年巴西首次獲得標準普爾和惠譽的投資級別認證，次年穆迪的投資級別認證也緊跟而至，巴西成了三大信用評級機構都認可的投資熱土。但是好景不長，2015年前后，隨著巴西經濟顯露頹勢，巴西陸續失去了三大評級機構投資級別的認證。去年以來，隨著巴西經濟逐步復蘇，三大評級機構對巴西的評級展望也出現過起伏，但是巴西始終沒有成功回歸投資級別的隊列。

　　今年1月，標準普爾將巴西的信用評級從BB下調到BB-，低于投資級別三級。2月，惠譽緊隨其后，同樣將巴西主權信用評級從BB下調至BB-。事實上，此番降級其實早有預警，去年12月時標準普爾、惠譽、穆迪三大評級機構就曾發出警告稱，如果巴西的養老改革方案無法在國會通過，將下調巴西的主權評級。分析人士認為，養老改革對于鞏固巴西財政來說非常關鍵，它是平衡公共債務的最基本前提，此項改革無法進行則意味著巴西經濟難以全面恢復。

　　而由于要應對里約州暴力事件等種種原因，巴西政府推遲了有關養老制度改革修正案的表決，與此同時，政壇風云持續發酵，由于巴西前總統盧拉入獄，今年的大選也變得更加撲朔迷離。標準普爾認為，巴西在今年大選后面臨更大的政策不確定，這將可能影響政府對養老制度改革的態度，從而使巴西財政赤字情況進一步惡化。惠譽也在聲明中表示，此次調降主要是由于巴西持續的巨額財政赤字、不斷增長的公共債務和養老金改革立法的失敗。基于此，多數分析人士認為，此次降級并不意外。他們甚至認為，如果養老金改革沒有進展，可能進一步降級。

　　在兩家信用評級機構公布評級結果后，巴西財政部發表公報，表示將繼續努力推動改革立法，促進經濟的可持續發展和改善投資環境。巴西政府這一表態或許對穆迪的評級結論產生了影響，近日穆迪維持了對巴西Ba2的評級，比投資級低兩個級距，并沒有降級。穆迪表示，如果巴西財政改革快于預期，穆迪還可能上調巴西評級，但若再度出現政治系統運轉不良或者改革停滯不前的情況，評級可能會下調。

　　另外，值得注意的是，盡管三大評級機構給予巴西的評級都低于投資級別，但對巴西的評級展望均已調整為“穩定”。對此種調整，惠譽表示，他們看到巴西經濟正繼續從嚴重衰退中恢復，并且通貨膨脹率有所下降。穆迪則相信，下一屆巴西政府會繼續通過開展必要的改革來保持財政可持續性，特別是在社會保障方面。同時穆迪也預計，中短期內巴西的經濟發展將會更加強勁，經濟復蘇程度也將高于預期。

　　歷史地看，一般國家需要5至10年才可能恢復自己的投資級別。就目前的巴西而言，需要的時間可能更長，也可能很短，大選或許能給出一個階段性答案。后繼有力還是后繼乏力，這比眼下復蘇勢頭更受關注。從負面到穩定，從投機級到投資級，巴西恐怕還有漫漫長路要走。

?