上周五(3月2日)下午約5時，港元兌美元跌破7.83關口后，一度低見7.8315，創下2005年香港金管局引入雙向兌換保證以來最低位。

　　近期港元匯率一直在往下走，其中原因比較復雜，歸納起來，大致有這么幾點：

　　一是美聯儲新掌門鮑威爾的首秀表態坐實了美國將加快加息步伐，而由于香港銀行體系結余仍然較高，令人相信香港有理由不加息，于是港美利差不斷擴大。據了解，港元隔夜拆息上周末降至不足0.1厘，1個月拆息也降至0.71厘以下，近日1個月美元及港元拆息息差擴大到約0.9厘，為2008年6月以來最大。息差引來套利，套息沽盤不斷推低港元，直接拖累港匯下行；

　　二是港股近日轉弱，流入港股的北水減少，上周二更曾出現47億港元的走資新紀錄，市場對港幣需求也因此下降；

　　三是近期由美國挑起的貿易戰風險升級，拖累全球股市，資金從高風險市場轉向低風險市場。

　　那么，市場為何關注港元匯率的下跌呢？

　　這就要從香港的聯系匯率制說起。

　　香港的聯系匯率制主要是規范港元與美元之間的匯率關系，按目前的制度運作而論，美元兌換港元的匯率要固定于強方及弱方兌換保證之間，即1美元兌換7.75-7.85港元。理論上說，美國利率上升，港美之間的息差會促使投資者套利，在市場拋售港元，買入美元，港元供應增加意味著港元匯率轉弱，當港元匯率觸及7.85的弱方兌換保證時，金管局會向銀行買入港元，銀行體系總結余隨之下跌，推動港元利率上升，繼而吸引資金回流香港，以維持港元匯率穩定。相反，當港元匯率觸及7.75的強方兌換保證時，金管局會向銀行拋售港元，推動港元利率下跌，繼而遏止資金流入。現在，港匯低見7.83，即是逼近了7.85的弱方兌換保證。

　　本來，按照香港的聯系匯率制，匯率與利率并無直接關系，但二者卻有著互相影響、互為因果的間接關系，最重要的是，這種間接關系規范著資金流向。特別是在當前避險情緒升溫的背景下，市場對息差的因素更為敏感。港匯的走弱和港美息差的擴大，直接引發市場對在港資金流向的擔憂。

　　但令人樂觀的是，這種擔憂并沒有對市場產生太大負面影響。

　　有市場觀察者認為，在當前匯率風險增加情況下，預計市場不會有大量套息交易建倉。也有人認為，二、三月傳統上是美國國債發行高峰期，到四月份相關因素減退后，美息將會回落，令港美息差收窄，港匯則會有支持。何況金管局關鍵時刻會出手，若金管局增發外匯基金票據，吸走部分市場資金，香港拆息會應聲走高。香港金管局發言人在上周對此回應說，根據聯系匯率制，港元兌美元在7.75-7.85之間浮動屬于正常，本港銀行同業市場繼續有序運作，市場資金仍然充裕，并無資金從港元流出的情況。近日港匯轉弱，因為有更多市場人士預期美國加息步伐加快。至于金管局會否增發外匯基金票據抽走銀根，金管局稱會視乎市場情況，考慮是否有需要調整票據的發行量。

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