??? 本周，期指再度出現調整，周三IH收跌超過2%。不過，隨著流動性憂慮緩解，期指難現趨勢性回調走勢。

　　周三，統計局公布的工業企業利潤數據顯示，前11個月數據較上月回落1.4個百分點至21.9%。分行業來看，主要是上游基礎原料行業利潤增速貢獻下滑。而這主要是受到基數升高影響。從2016年四季度開始，隨著供給側改革的不斷推進，大宗原物料價格大漲的累計效應顯現，上游行業業績增速加快改善，并持續近一年時間。到目前階段，原先的低基數蜜月期已過，拖累整體利潤增速從30%以上逐步下滑。我們認為，12月的這份數據，基本上預示出明年困境反轉型行業利潤貢獻增速下滑，整體企業盈利增速將逐步回落。但結構上看，上游盈利增速回落，或有利于中下游降低成本，利多更廣大的中下游行業。

　　12月25日，全國交通運輸工作會議提出，2018年交通運輸固定資產投資規模預計與今年目標持平。近日，住建部部長表示，明年棚戶區改造580萬套，較此前公布的未來3年1500萬套，即市場預期的年均500萬套，增加了80萬套。接近于今年全年實際改造的609萬套水平。由于今年棚改貨幣化安置比例提高，棚改所拉動的商品房銷售面積，占全國的比例超過20%。為降低三四線城市樓市庫存做出了很大貢獻。同時今年前11個月，一線城市地產投資累計增長2.97%，遠遠低于全國7.5%的增速。表明二三四線城市為地產投資貢獻了穩定力量，而有效的去庫存也是房企投資的必要條件。整體上來看，市場對明年地產及基建投資失速下行的擔憂有望解除。在地產長效機制逐步建立，財政紀律嚴格落實的情況下，風險進一步降低，有利于提升投資者中期的信心。

　　本周進入今年最后一周，資金面緊張態勢凸顯。銀行間質押式回購利率周三一度升至20%，最終報收于5.03%，上行50BP。央行在本月中旬提到，當月財政因素將凈供給流動性超過1萬億元，明年初普惠金融降準措施落地將釋放長期流動性3000億元左右。因此截至本周四央行持續暫停公開市場操作，已凈回籠2400億元。由于大盤藍籌流動性更好，機構的資金需求旺盛時大盤股更易遭到拋售以換取流動性，因此周三市場在藍籌拖累下指數調整也較大。不過到本周五，隨著財政資金的到位；賣出股票后也無法提取資金，降低了拋售意愿，預計流動性壓力緩解后對指數的利空影響也將告一段落。

　　從期貨期限結構來看，IH1806、IF1806兩個遠月合約，分別在IH及IF四個合約當中升水現貨最大。按照期指定價模型和分紅因素考慮，06合約正常情況應貼水現貨。例如IC1806合約在IC四個合約里貼水最大。IH及IF這種遠月合約反而升水現貨，且幅度最大的情況，主要反映了市場未來看漲的情緒，尤其是繼續看多大市值品種走勢。

　　整體上，投資者看長做短，預期明年經濟持穩，結構改善過程中。雖然流動性整體偏緊，但指數進二退一走勢有望延續，重心或穩步上抬。