??? 股價增長過快孤掌難鳴　業績穩扎穩打相輔相成

　　茅臺股票價格超過700元，引起市場的關注。有券商研報說，茅臺的市值會漲到1.85萬億元。其實，好公司跌起來也是很可怕的。所以，炒股票一定要掌握一點時間節奏。例如，你來看看，同樣是茅臺，2012年7月的最高股價是266.08元，2014年1月的最低股價是118.01元，腰斬還要多，結結實實地跌了一年半，到了2015年4月才突破前高。美國蘋果公司，是公認的好公司吧？2012年9月的最高股價是705.07美元，2013年4月的最低股價是385.10美元，也是接近腰斬，2014年7月份才突破前高。為什么好公司會跌呢？很簡單，股價漲得太快，公司發展速度跟不上股價了。如果一個千億級別的公司，凈利潤每年都能增長20%，那是很優秀的公司了。如果股價一年就翻倍了，當然股價就要跌下來等等利潤增長。

　　中國股市的奇葩多，茅臺股價是否也可以算一朵？中國白酒業是否也可以算一朵？不可否認，茅臺公司的業績很好：2013-2015三年的利潤分別為159.65億元、162.69億元、164.43億元，2016年為179.32億元，2017年僅前三季度就達到了199.88億元，可以預測，不難實現近300億元的利潤。但另一方面，用前復權股價來看，茅臺2015年9月的前復權股價是166.20元，現在是620元左右，增速將近4倍。換言之，茅臺業績的增幅，遠遠低于股價的增幅。這樣的股價增速，顯然不具備可持續性。有時候，人們會說投資者是理性的，但現實是，投資者往往是不理性的，跟風的多，人云亦云者多，羊群效應一再靈驗。一擁而上之后，往往是墻倒眾人推的一哄而散。客觀地說，茅臺是個好公司，茅臺股票是個好股票，但是捧得過分，股價漲得過快過高，并不一定是好事。

　　過高負債企業現危局　擴張需適度量力而為

　　一個月時間，陽光城召開了兩次與融資有關的臨時股東大會，而這背后是其面臨高負債的壓力。初步統計，截至今年9月末，陽光城的負債總額1694.85億元，較2010年底的31.54億元增長了52.74倍，扣除預收賬款后的債務1282億元，資產負債率為86.30%，凈負債率高達281.48%，較年初勁升24個百分點。與之對應的是，公司的總資產達到1963.86億元，較2010年底的59.04億元增長了32.26倍。業內人士分析，陽光城的資產和負債水平急劇增長緣于其大肆擴張。據不完全統計，去年至今，陽光城合計耗資406.54億元進行并購，涉及超30家公司，其中大部分為地方性房地產公司股權。業內人士表示，跟很多房企類似，陽光城近年來通過大舉收購地方性房企切入當地地產市場。

　　企業發展不負債不行，但負債過度也不行，甚至更危險。不少曾經紅火的企業，被債務壓得喘不過氣來，甚至不得不走上破產清算的慘路。對于借債的安全線，各行業有不同的標準，對于重資產、長周期的行業，雖然“標準”較寬，但也不容小覷。房地產行業就是周期長、投入大、回收慢的領域，且有較大的政策風險，所以在借貸上還是需要謹慎有加。到年底，各行業資金紛紛吃緊，連一些地方政府也捉襟見肘，債務負擔更為“壓力山大”。說點永遠正確的“車轱轆話”：借債一定要量力而行，擴張一定要適可而止。對企業如此，對于急于獲得政績的某些地方政府也是如此。雖然說年關難過年年過，但是一到年底各路債主上門催債的滋味，也不好受。確保借貸安全線不被突破是個底線。

　　混改步驟加快步伐大　股權多元化重心在“改”

　　據媒體報道，在兩批共19家央企混改試點中，央企二級公司共10家，三級公司共9家，企業資產總額9400多億元，通過混改將引入各類資本約3000億元。目前第三批31家試點企業已經國務院批準，正在按照方案落實。從企業層級看，中國聯通、上海貝爾、華錄集團等3家中央企業是集團層面的混改企業，二級子企業以下混合所有制企業戶數占比超50%并逐級提高。從企業類別看，商業一類中央企業混合所有制企業戶數占比達73.6%，商業二類中央企業占比達62.6%，公益類中央企業占比為31.1%。從行業分布看，房地產、建筑、建材、通信、礦業等5個行業企業混合程度較高，混合所有制企業戶數占比分別為88.3%、86.3%、78.3%、77.9%和76.8%。

　　混改是中國企業界的大事，也是近些年國企改革的重頭戲。作為旁觀者，一直不太明白，混改的精確概念到底是什么？與國有獨資企業不同，任何一家上市公司其實其所有制早已經是混合的了，不僅有國資部門為代表的大股東，也有代表各類利益的機構投資者，更有千千萬萬個中小股東。是否可以認為，所謂混改，是在已經持股多元化基礎上的優化？但如此重要的改革大事，多少還是有點頂層設計不清、具體步驟不明的感覺。被廣泛報道的混改公司中國聯通負責人說，這次變化的核心是第一大股東的股權從62%下降至36.7%，剩下的除流通股和員工激勵股權外，最核心的是讓有話語權的股東進入了公司投資，公司的治理結構不再是過去的一股獨大，使公司更加市場化。從這個案例看，進一步降低大股東比例、持股更趨多元化是混改的重要內容。也有業內人士說，混改最大的落點在“改”，雖然沒有現成經驗可循，但也應該在改革之初充分設計和考慮。