??? 受到市場影響，基金市場上除QDII基金，各類型基金上周普跌，其中股票型基金收益跌幅最深。伴隨著嚴監管的持續，機構人士表示，當前市場調整壓力較大，對于短期市場持謹慎觀望態度。基金配置方面，核心倉位上建議均衡配置，關注個股業績有較好增長的穩健成長型基金以及注重個股估值和安全邊際的價值風格基金等。

　　各類基金普跌　82只FOF蓄勢待發

　　華寶證券數據顯示，上周股票型基金收益中位數為-1.85%；指數型基金收益中位數為-0.74%；混合型基金收益中位數為-0.70%，債券型基金收益中位數為-0.20%；QDII型基金收益中位數為0.45%；貨幣基金上周收益中位數0.08%，截止到上周五的7日年化收益中位數為3.99%。

　　主題型基金收益中，滬港深基金收益中位數為0.00%，主動量化基金的收益中位數為-1.14%，避險策略基金收益中位數為-0.13%；絕對收益基金的收益中位數為-0.22%；大數據基金的收益中位數為-1.45%。

　　各類行業主動管理型基金上周均錄得負收益平均值和中位數，其中農業、醫藥、體育文化領跌，收益中位數分別為-3.75%、-3.09%、-2.82%；金融地產、軍工跌幅相對較小，收益中位數分別為-0.03%、-0.99%。權益市場連續兩周收跌，上周四創年內單日最大跌幅。金融、周期板塊反彈，之前表現較好的一些藍籌板塊，如以茅臺為代表的白馬股則出現大幅調整，藍籌白馬近期波動也顯著加大。

　　新基金方面，上周共有15只開放式基金成立，合計募集153.97億。其中債券型基金共發行4只，合計募集82.3億；混合型基金9只，共募集64.9億；股票型基金2只，共募集6.7億。目前有105只開放式基金正在發行，其中，混合型基金74只，債券型基金15只，股票型基金12只，QDII型基金2只，貨幣市場型基金1只，另類投資基金1只。

　　證監會近日發布的《基金募集核準進度公示表》顯示，已經有47家基金公司提交了82只FOF的申報材料，這意味著將近一半的公募基金公司已經布局FOF產品。

　　華寶證券統計顯示，從產品投資類型上看，混合型FOF數量占絕對優勢，多達22只FOF申報名字中帶有“混合”字眼，產品種類也逐漸增多，貨幣型FOF、債券型FOF出現。2只貨幣型FOF均為匯安旗下發行，2只債券型FOF則為鵬華旗下上報的債基優選型FOF和華夏旗下的目標風險債券型FOF。從產品名稱上看，以“配置”為主題的FOF最多，達到18只；名稱包含“穩健”的產品其次，達到10只；名稱中帶有“精選/優選”的基金達到7只；另有1只名稱中帶有“目標日期”字眼（鵬華基金發行），2只帶有“養老”字眼（建信基金發行）。

　　從公司上看，此次申報FOF產品的大型公司居多，匯添富、博時、富國、廣發、國泰、華夏等大中型基金公司上報數量居多。第一批FOF取得了不錯的發行成績，第二批FOF落地的進程也漸行漸近，FOF產品將更加豐富和多樣化。

　　分級產品面臨轉型或強制清盤

　　除了市場震蕩給基金帶來了波動，來自監管層的新政策也給行業帶來了不同程度的影響。央行、銀監會、證監會、保監會和外管局近日聯合發布了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》。其中，產品分類、投資范圍、投資比例、產品分級、質押融資和信息報送等方面的規定，均對公募基金有不同程度的影響。總體而言，國壽安保基金認為，《指導意見》在凈值型管理、打破剛性兌付、消除多層嵌套和通道、第三方獨立托管等方面規定嚴格，進一步強化監管的專業性、統一性和穿透性，再次凸顯當下“嚴監管”的趨勢。考慮到今年以來金融機構已經在自發調整布局，短期影響較為平穩；但從長期來看，整個資管行業快速無序發展的階段已經結束，未來資管業務要求更高，風控要求更嚴，規模增速放緩的同時，質量會得到提升。

　　具體來看，FOF投資單只公募基金的比例進一步受限，資管產品的公募定制行為或受影響。華寶證券李真指出，證監會2016年發布的《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》中，對于FOF投資單只基金有“雙二十”的規定，“基金中基金持有單只基金的市值，不得高于基金中基金資產凈值的20%，且不得持有其他基金中基金”，“除ETF聯接基金外，同一管理人管理的全部基金中基金持有單只基金不得超過被投資基金凈資產的20％，被投資基金凈資產規模以最近定期報告披露的規模為準”。結合《資管新規（征求意見稿）》來看，公募FOF的投資比例將進一步受限，即公募FOF投資單只公募基金的比例不得超過FOF基金資產凈值的10%，同一基金公司旗下的所有FOF投資單只公募基金的比例不得超過該公募基金凈資產的20%。另外，9月新出的流動性管理新規中規定“基金管理人新設基金，擬允許單一投資者持有基金份額超過基金總份額50%的，應當采用封閉或定期開放運作方式且定期開放周期不得低于3個月（貨幣市場基金除外），并采用發起式基金形式，在基金合同、招募說明書等文件中進行充分披露及標識，且不得向個人投資者公開發售”。

　　而本次《資管新規（征求意見稿）》規定“同一金融機構發行的全部公募資產管理產品投資單只證券或者單只證券投資基金的市值不得超過該證券市值或者證券投資基金市值的30%”，30%相比于流動性的50%來說是再加個約束，需要投資主體考慮本公司對同一投資標的的投資情況后進行。

　　值得關注的是，分級產品也或將面臨轉型或強制清盤可能。李真指出，公募基金不得進行份額分級，該規定限制了公募基金重新發行分級產品的可能。另外，目前存量產品主要是分級基金，對過渡期結束后違反規定的存量產品的處置的解釋存在歧義。一種解釋是過渡期后存續期結束，大概率將面臨轉型或強制清盤可能；另一種理解認為分級產品多為永續型，此類產品無需續期，指導意見未給出明確處置方式。對此，或許仍需等待細則出臺。但在嚴監管下，分級產品在過渡期后面臨轉型或強制清盤的可能更大，考慮到這一點，當前折價分級A或將迎來機會。

　　監管趨嚴持續　保持中度靈活倉位

　　今年以來市場“二八分化”明顯，白馬股呈現“抱團取暖”的態勢，累計漲幅較大，摩根士丹利華鑫基金認為，估值已進入區間上限，面臨較大拋壓。同時近期輿論導向對白馬藍籌的影響偏負面，使得股價進一步承壓。

　　華寶證券也指出，由于之前白馬藍籌積累漲幅較多，市場情緒達到一定高點，短期獲利了結壓力凸顯。從資金面看，基金整體倉位增加的空間有限，新發基金、新開戶、外資流入等趨勢偏向中性，市場不存在快速上漲的動力。另一方面，四季度市場往往有一定韌性，今年延續的業績主導的風格切換可能性較小，白馬藍籌估值優勢減弱后，市場可能進入業績和增長驅動的階段。建議投資者短期謹慎對待市場，保持中度靈活倉位；長期市場仍大概率存在結構性機會，一部分權益基金仍然有望取得不錯的業績，可適當關注。

　　另外，摩根士丹利華鑫基金指出，目前十年國開債收益率逼近5%，國債收益率逼近4%，同時在金融去杠桿的大背景下貨幣政策難以邊際寬松。一方面資金面偏緊將對市場流動性產生負面影響，另一方面市場擔憂過高的資金成本對實體經濟造成影響，進而拖累上市公司業績。盡管短期波折，但繼續看好后續市場。目前A股盈利提升的過程并未結束，由于消費升級的支撐和科技創新，企業的ROE仍處于提升階段；而經濟從高速向中速增長切換較為確定，利率向上空間有限，總體對權益資產形成支撐。從2016年熔斷以來市場的三輪調整來看，業績環比向上，估值合理的板塊均有明顯超額收益，此時應當加強布局明年業績增長明確的個股。

　　凱石基金研究中心表示，最近兩周市場調整壓力較大，一方面是監管趨嚴持續超預期，另一方面，是市場自發的調整需求，市場時隔22個月站上3400點，部分板塊上漲幅度大，存在獲利回吐的壓力。短期看這兩方面的壓力在年底之前都將持續存在，因此短期市場走勢偏謹慎，配置上以避險思路為主，尤其要適當警惕今年以來結構性市場中漲幅過大的板塊和個股，例如食品飲料等。但中長期看則無需悲觀，企業盈利增長和估值合理的行業及公司具備長期配置價值。權益類基金配置上，在風格方面，核心倉位上建議均衡配置，一是關注個股業績有較好增長且與估值匹配、行業較為分散的穩健成長型基金；二是注重個股估值和安全邊際的價值風格基金。衛星主題配置方面，金融、國改、醫藥、高端制造均是中長期布局的良好標的。