受財政存款、居民存款及銀行業強監管等因素共同影響，廣義貨幣(M2)再度下滑至8.8%的低點。11月13日央行公布的數據顯示，10月末，M2余額165.34萬億元，同比增長8.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個和2.8個百分點。

　　招商宏觀閆玲認為，財政存款和居民存款的變化是其主因。一方面，財政存款增加1.05萬億元，超過前3年歷史均值6811億元;另一方面，隨著居民貸款同比增速下滑，由此派生的居民存款也出現回落，同比增速從三季度平均8.4%回落至7.9%。

　　值得關注的是，央行在此前發布的二季度中國貨幣政策執行報告中指出，當前M2增速比過去低一些，需要全面客觀認識。過去M2增速高于名義GDP增速較多，與住房等貨幣化密切相關，而目前住房商品化率已經很高，貨幣需求增長相應降低。同時，M2增速有所降低，正是加強金融監管、縮短資金鏈條、減少多層嵌套的合理反映。

　　除了M2數據外，同時公布的新增貸款和社會融資數據均低于預期和前值，短期貸款增量受政策影響也有較大幅度滑落。

　　具體來看，10月份信貸新增6332億元，同比多增119億元。中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈表示，受前期人民幣貸款超預期投放影響，今年四季度信貸額度緊張情況可能會更加突出，這也使得10月份新增信貸約為9月份的一半。與此同時，9月份開始對消費性貸款違規進入樓市加大治理，10月份居民貸款明顯回落，相比上月減少2848億元，二者共同推動人民幣貸款如期回落。貸款增長回落使得貨幣創造能力下降，人民幣存款同步回落，這也是M2增速再創新低的一大原因。

　　新增信貸的變化顯示，在銀監會等部門嚴厲打擊消費貸的情況下，10月份中長期貸款增加3710億元，占全部新增人民幣貸款的56%，較上月上升18個百分點;短期貸款占比12%，較上月下降8個百分點，在一定程度上反映出在監管機構持續加大審查短期消費貸資金違規流向房地產市場的背景下，居民短期消費貸款增速顯著回落，中長期房貸占比雖有所回升，但絕對值仍呈下降趨勢。

　　不過專家認為，信貸規模雖有縮減，但信貸結構尚好。閆玲表示，前10個月共投放11.8萬億元，預計全年投放在13萬億元左右，據此，預計同比增速將從10月份的13.0%回落至年末的12.3%。從結構來看，票據融資再度小幅負增長，企業中長期貸款占比仍在35%的高位。隨著房地產銷售的下滑，以及銀行按揭貸款額度的受限，居民中長期貸款規模和增速將回落。

　　記者了解到，在嚴監管的背景下，一些銀行將非標融資轉向表內信貸，同時整體流動性偏緊，目前各商業銀行的信貸額度相對緊張。李佩珈預計，受此影響，未來兩個月人民幣貸款高位增長難以持續，預計全年新增信貸約在13萬億元。

　　對于下一步政策走向，九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，無論是央行貨幣政策、通貨膨脹、公開市場操作都仍然以“穩”字為核心，“不松不緊”才是主基調。中國民生銀行首席研究員溫彬則認為，臨近年末，盡管外匯占款有可能繼續邊際改善，但考慮到財政存款投放或將弱于去年，以及美聯儲加息在即，年末流動性將承壓，預計央行將加大公開市場操作，繼續通過“逆回購+MLF”不同期限組合保持流動性充足和市場利率水平穩定。閆玲表示，四季度經濟不會顯著走弱，宏觀基本面變化不會超預期，但債市在“踩踏”下可能會出現較大的調整。目前來看，貨幣政策維持穩健中性，流動性中性適度，預計監管政策快速落地的風險不高，如美聯儲12月份加息，我國跟隨調整政策利率的可能性也較低。

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