央行13日公布的數據顯示，10月人民幣貸款增加6632億元，創下去年11月以來的新低。

　　回顧歷史數據，梳理數據結構，人民幣貸款下降的原因清晰浮現：一方面是因為傳統的季節性因素影響，四季度額度偏緊;另一方面，在監管層對消費貸違規流入房地產市場的高壓檢查之下，居民短期貸款出現明顯回落。

　　監管高壓下居民短貸明顯回落

　　10月新增人民幣貸款6632億元，較9月下降6068億元，創下去年11月以來的新低。但是與往年同期數據相比，這一數值并不低。記者統計，去年10月新增貸款6513億元，2011年至2015年則集中在5000億至5900億元之間。

　　由此可見，新增信貸下滑，并非由于實體經濟需求減弱，而是受四季度初新增信貸普遍較低的季節性影響。

　　某大行信貸管理部人士告訴記者，確實到每年的四季度信貸額度都會緊張，最近也存在部分機構和分行要不到額度的情況。

　　從信貸結構看，居民中長期貸款為3710億元，占全部新增人民幣貸款的56%，環比上升18個百分點;居民短期貸款僅為791億元，占比12%，環比下降8個百分點。

　　據記者觀察，10月居民短期貸款創下今年3月以來的新低。中國民生銀行首席研究員溫彬認為，這說明在監管機構持續加大對短期消費貸款資金違規流向房地產市場的審查背景下，居民短期消費貸款增速顯著回落。

　　“今年3月以來，居民短期貸款均值在2100億元左右，9月一度高達2537億元，但9月下旬以來，政策對居民消費貸的監管逐漸升溫，使得10月居民短貸下降。”九州證券首席經濟學家鄧海清統計。

　　表內額度有限，表外融資來“幫忙”。昨日同時公布的社會融資數據顯示，10月社會融資規模增量為1.04萬億元，其中，表外融資合計增加1074億元，雖比9月回落，但比去年同期多增2508億元，實體經濟融資需求仍在。上述表外融資，包括委托貸款、信托信貸、未貼現承兌三項。

　　M2再創新低

　　在9月廣義貨幣(M2)增速短暫回彈之后，10月M2增速再度下滑，探至歷史新低。

　　數據顯示，截至10月末，M2余額165.34萬億元，同比增長8.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個和2.8個百分點。

　　溫彬認為，一是今年以來，在金融監管加強背景下，銀行同業業務增速放緩，金融去杠桿效果明顯，同業業務貨幣派生效應減弱;二是財政存款回籠貨幣，10月份新增財政存款1.05萬億元，創歷史次高規模，同比多增3679億元。

　　鄧海清指出，M2的增速主要與貨幣派生有關，10月貸款明顯走低，以及今年以來對委外、同業的嚴監管，使得股權及其他投資項走低，共同導致了貨幣派生明顯不足。

　　M2今年以來接二連三創下歷史低位，是否會影響下一階段的貨幣政策?鄧海清認為，無論是央行貨幣政策、通貨膨脹、公開市場操作走勢，都仍然以“穩”字為核心，“不松不緊”才是主基調。目前來看，由于債券市場利率已經明顯高于貨幣市場利率，貨幣政策進一步收緊的概率較低。

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