最近十多年，藝術品投資在我國“火”了起來。無論藝術品收藏與拍賣，還是藝術品基金、藝術品資產證券化，都吸引了大量資金進入。然而，相比其他熱門投資領域，藝術品投資具有透明度低、流動性低、高交易成本等特征。這也使得一些論者堅稱藝術品投資純屬騙局。而包括藝術品投資行業從業人員在內的更多人，對藝術品投資的看法，似乎更接近于那是難以把握，服從于藝術品獨特的、審美意義上的、無形的屬性，同時也服從于投資者的沖動。

　　究竟應該如何看待藝術品投資，如何分析這一領域及具體交易的價值？英國藝術品投資研究專家梅蘭妮·格莉絲是倫敦蘇富比學院藝術管理碩士，曾在金融行業從業十年，同時又在《藝術品新聞》擔任藝術品市場編輯，一直在報道全球有關拍賣、藝博會和藝術品市場的新聞，對于藝術品投資有著全面的認知與獨到的理解。他這本《灰色游戲：藝術品投資的金融邏輯》，系統深入地比較了藝術品與多個投資類別的關系，一步步將藝術品投資的本質和規律揭示開來。

　　若問，藝術品是優質資產嗎？這個問題怕不太好回答。藝術品具有獨特魅力，年景好的時候，對于某些特定的高知名度藝術家的作品，投資回報會大大超出股票等其他投資的平均收益。但總體來說，藝術品市場規模很小，雖然現存的具有投資價值的藝術品多達上億件，但僅有1%在市場上流通，剩余多數則是館藏和私人收藏。全球藝術品投資的年復合回報率僅為4%，顯著低于黃金、葡萄酒、公募或私募股權基金。

　　持有藝術品最顯著的風險，就是缺乏流動性。特別是考慮到該市場由少數非常強勢的中間商控制，他們總會想方設法制造出一種不鼓勵出售的氛圍，囤積精品以待更適合的機會出售，這大大阻礙了藝術品市場的流動性。

　　投資者通常對監管會有很強的排斥意識。但在藝術品投資領域，監管的缺失卻讓許多投資者望而生畏。比如，藝術品拍賣，經銷者可以參加自己代理的藝術品的競投，起到托市的效果，而這在其他投資領域是絕對不可想象的。又如，藝術品拍賣估價不納入傭金（通常高達25%），傭金卻會在交易價格中體現，然后形成對比，以此顯示拍賣的成功。

　　根據市場的流動性，《灰色游戲：藝術品投資的金融邏輯》將藝術品與其他各類投資品從高到低作了一番比較。首先被納入對照視野的是，藝術品與股票。現代藝術品投資市場與股票投資市場，都是在17至18世紀的倫敦發展起來的。1801年，現代意義上的股票交易所在倫敦誕生，而此時，佳士得拍賣藝術品已有23年了。1823年，佳士得將總部遷至倫敦國王街現址，“藝術、股票、信息的交換從此轟轟烈烈地開始了。”

　　股票與藝術品最大的差別就在于流動性，不僅如此，隨著證券市場的全球化，股票信息包括各類歷史數據，都能較為便利地查詢到，而藝術品交易的信息卻非常不完整。這也使得參照股票投資的理念和方法，來管理藝術品投資會變得非常困難。當然，仍有藝術品市場研究機構試圖將藝術品交易數據化、模型化，比如中國等國家和地區的監管部門就在試圖加強相關的監管，以期讓這一行業變得更加規范。

　　無論從哪方面看，將藝術品與黃金類比，都非常貼切：兩者的市場價值，都建立在投資者信心之上。兩者的共同點還包括，交易費用較高，藝術品交易付給中間商的費用（買賣雙方都需支付）相當高，黃金交易也是如此。所以，梅蘭妮·格莉絲認為，“對黃金和藝術品交易，這些額外的費用都可以看成它們各自的經銷商因為增加了產品的價值理應獲得回報。”黃金的定價系統具有風險，但仍比藝術品更具透明性。藝術品的情況更復雜，其價格會受到藝術家個人在藝術史、藝術品市場的重要性、該作品在藝術家作品中重要性、作品完成時間（作者創作水平的巔峰期還是起步期或水平下降階段）、作品保存情況、作品獨特性、作品色彩及材質、相關的市場交易事件（有無流拍經歷，是否存在較大的贗品風險）等因素的綜合影響。

　　或許有人會拿葡萄酒來作比較，但葡萄酒市場遠比藝術品市場大。被用作投資品的葡萄酒，占流通、消費總量的10%左右，最終也會被喝掉。而今，葡萄酒市場已形成了全球一體化的經銷、基金體系，其價格指數比藝術品要透明得多。葡萄酒和藝術品投資的共同特征在于，都需具備相應的基礎知識和市場常識，比如品鑒葡萄酒的嗅覺、品位、基礎知識，欣賞藝術品的學術知識、藝術素養。而兩者最大的不同點在于，陳年的好酒依然是優質投資品，而藝術品隨著藝術市場的潮流涌動，會出現較大的價格波動。

　　藝術品與房地產看似沒有多大關系，實際上卻有相當密切的交集。高端商品住宅、豪華住宅及高端商業地產市場，顯然借鑒了藝術品市場的運作方式，而賣家運作出的超高售價，也都建立在買家的信心之上——在市場景氣時，買家會堅信交易價格還會繼續上漲，擁有藝術品或高端地產都能提高擁有者的社會評價。這就是為什么好萊塢、硅谷、華爾街的冒險家及名流都熱衷于投資高端地產及藝術品的緣故。反過來，兩者在面臨市場信心危機時，也都容易出現相似的風險斷裂。作為一種試探，一些金融機構推出了專門的藝術品抵押貸款。

　　梅蘭妮·格莉絲在將藝術品與私募股權基金對照時提出，兩個領域的市場都存在了幾個世紀，卻長期沉默，直到最近才漸漸進入公眾矚目的范圍。并且，兩個領域的投資者都努力避開透明運作，規避監管。隨著藝術品投資與私募股權基金的融合，專門的藝術品基金產生了，這增強了藝術品市場的投機性，也加速了藝術品投資證券化的過程。

　　近二十多年間，來自日本、中國、中東地區的投資者們，在進入藝術品市場時并沒有像他們對其他資產那樣，進行過較為深入的調查。梅蘭妮·格莉絲顯然深知這一點，她覺得如果投資人追求的是擁有藝術品所能帶來的社會評價提升、審美愉悅，這樣的疏忽倒也說得過去，但如果旨在追求經濟上的回報，則這樣的投資行為就具有極大的盲目性了。為此，他一再提醒投資人謹慎選擇藝術品，并努力理解這個市場的價值屬性和與其他領域差別甚大的運行系統。