如果說2017年是國企混合所有制改革攻堅的一年，那電改可能是最艱苦的一戰，電網的自然壟斷特征和歷史遺留問題都給電改造成了種種困難，但是可以欣喜的看到，隨著12月國家電網公布了以混合所有制方式開展增量配電投資業務等重點改革舉措及首批央企混改方案將在近期獲得批復，電力混改甚至整體國企混改的“堅冰”終于有了融化的跡象，預計2017年，我們將會看到更快速且更深入的改革。

　　電力改革破冰不易

　　縱觀電力體制改革，實際上是分為四個階段，

　　第一個階段是面對我國基礎設施不足，電力建設長期缺乏資金，全社會的缺電需要集中各方力量建立基礎電力體系。所以當時提出中央部委與地方、部委和部委之間、集資甚至外資參股的方式來解決該問題，主要由電力部統籌管理。

　　第二個階段是自1996年國家電力公司成立開始。該公司下屬發電集團、電網公司、輔業集團公司。我們現在耳熟能詳的華能集團、大唐集團、華電集團等主要發電集團都是屬于當年的發電集團管理;電網公司則是沒有太大的變化，仍然是國家電網和南方電網兩家公司。至于水電集團和工程建設公司則是劃分在輔業集團管理。

　　第三個階段是于2002年頒布的“電改5號文”開始的電力體制改革。提出政企分開、廠網分開、主輔分離、輸配分開、競價上網的電力工業改革方向。原國家電力公司被拆分為兩大電網公司、五大發電集團和四家輔業公司。

　　實際上，第二個階段和第三個階段改革的方向比較一致，都是希望電力企業的完全擺脫政府身份，純粹進入市場化運營，而經過近二十年的改革，由于各種原因，成效并不好。

　　第四個階段就是2015年頒布的電改9號文，強調“鼓勵社會資本投資配電業務，逐步向符合條件的市場主體放開增量配電投資業務，鼓勵以混合所有制方式發展配電業務”。

　　智通財經認為，各方面的條件已經非常成熟，隨著政策的密集出臺，未來5年，以混改為代表的第四次電力體制改革將從根本上解決目前電力體制的問題。

　　這次動的不僅是嘴

　　繼“9號文”之后，僅僅2015年，發改文和能源局就針對電改發布合計13個文件，事無巨細的介紹了電改的方向和具體步驟。

　　而在9號文正式頒布之后的三個月，2016年11月27日，發改委就公布了105個第一批增量配電業務改革試點項目，其中，國家電網經營區就有82個，占比高達80%。

　　僅僅幾天之后的12月5日，國家電網提出首先以混合所有制方式開展增量配電投資業務。具體來說，就是國家電網將以省級電力公司作為投資主體，與符合條件的社會資本合作成立混合所有制供電公司，通過參加招標等市場化方式爭取成為試點項目業主。

　　梳理完發改委、能源局及國家電網的改革動作之后，不禁有一種目眩神迷的感覺。這樣的高效率，說明電改一直在緊鑼密鼓的推進，但并未張揚。一旦出手，從中央到企業的配合，可謂是雷霆萬鈞，之前對“口頭電改”失去信心的業內人士也表示：“或許這次真的不一樣了。”。

　　最大“餡餅”將砸向配網

　　非常復雜的改革，指望從發電、主干網、配網等多個領域同時開始是非常不現實的。而發電端最重要的是自然稟賦，主干網輸配電環節的雖然壟斷比較嚴重，但投資比較大，回收周期比較長，且其屬于經濟的關鍵命脈，短期內改革的可能性較小。

　　結合政策的引導，加上產業不同環節的特性，注定配網是混改首先受益的環節。引入社會資本一方面拉動配電領域投資，另一方面可以提升效率和盈利能力。在混改之后，增量配電網的主導權將從電網公司轉移到地方政府能源管理部門。由于供電類電力許可證的放開，加上政府對該類資產證券化的支持態度，配電網成為能產生穩定現金流的優質資產且極具投資吸引力。

　　1. 配網投資將大幅增加

　　配電電價按照準許成本加準許收益方式核定，根據核定方法，配網投資運營的凈資產收益率在5%-8%之間。這將高于過去三年長期國債的利率(3.79%)，很適合大資金的配置。更重要的是，核定中的準許成本應該是各省電網公司的平均成本。社會資本可以挑選營業區域，同時在折舊、薪酬等方面通過市場化的手段壓縮成本，進而獲取更加高額的收益。可以預見的是，配網的投資將會在社會資本的作用下快速增加。

　　2. 配網設備供應商收益

　　既然配網投資的規模在政策落地之后會快速增加，那么順理成章，中短期內最為受益的就是設備制造商。設備制造商的產業鏈包括電力電纜、工程建設公司、變壓器制造商、電表公司。

　　或將成為受益標的有威盛集團(03393)，其公司產品包括電能表、智能水表、燃氣表等多種計量表，其收入結構主要分為智能電表、智能計量解決方案和智能配用電系統及解決方案，根據公司半年報，收入分別是4.42億、8.09億和2.65億，最為亮眼的部分就是和配電網改造最為相關的只能配用電系統及解決方案分部，收入增長35.4%。若配網改造完成，相信其業績會有所表現。

　　3. 儲能或許受益

　　配電端的改革，考慮到資本“挑肥揀瘦”的原因，容易被資金接受的應該是工業或者產業園區的配套。因為園區配網負荷集中，平均負荷率高，是最為優質的配網資產。而未來電價的波峰波谷電價差距可能會進一步加大。

　　以美國為例，波峰和波谷的電價可能相差百倍，在波谷時期，甚至有電廠付錢給用電端來保證自己電機的運轉。儲能有利于平滑電價，市場化運營之后，儲能的需求可能就會正式進入資本市場的目光。國際上包括特斯拉等一些巨頭已經開始研究新一代儲能技術。

　　現在儲能技術在沒有突破的情況下，還是以鉛酸電池為主。目前國內鉛酸電池的龍頭天能動力(00819)和超威動力(00951)都有一些技術儲備，中國航天萬源(01185)也有一些磷酸鐵鋰的儲能經驗。可能會因此受益。