備受矚目的“債券通”啟動(dòng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。16日，中國(guó)人民銀行和香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告稱(chēng)，決定同意內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)和香港基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開(kāi)展香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作。公告稱(chēng)，初期先開(kāi)通“北向通”，即香港及其他國(guó)家與地區(qū)的境外投資者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)境外投資者）經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易、托管、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，投資于內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)。未來(lái)將適時(shí)研究擴(kuò)展至“南向通”，即境內(nèi)投資者經(jīng)由兩地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間的互聯(lián)互通機(jī)制安排，投資于香港債券市場(chǎng)。“北向通”沒(méi)有投資額度限制。

　　公告還稱(chēng)，香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照穩(wěn)妥有序、風(fēng)險(xiǎn)可控的原則，積極推進(jìn)“債券通”的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，在完成相關(guān)規(guī)則和系統(tǒng)建設(shè)、回應(yīng)市場(chǎng)參與者實(shí)際需求、獲得相關(guān)監(jiān)管許可及其他所有必需的工作準(zhǔn)備就緒后，正式啟動(dòng)“債券通”。正式啟動(dòng)時(shí)間將另行公告。

　　另外，“債券通”初期擬采用成熟市場(chǎng)普遍采用的做市機(jī)構(gòu)交易模式，以有效降低境外投資者的交易對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)時(shí)亦可較好地吸收流動(dòng)性沖擊、穩(wěn)定市場(chǎng)。記者在采訪(fǎng)中也獲悉，中國(guó)外匯交易中心最近已經(jīng)召開(kāi)相關(guān)推介會(huì)并開(kāi)放了做市商資質(zhì)申請(qǐng)，有10家左右的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有望成為首批做市機(jī)構(gòu)。

　　國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在今年兩會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上表示，準(zhǔn)備今年在香港和內(nèi)地試行“債券通”，作為我國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)放的重要舉措之一，“債券通”此后受到市場(chǎng)高度關(guān)注。

　　截至目前，境外機(jī)構(gòu)投資者可通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）進(jìn)入中國(guó)債市，而在2016年人民銀行3號(hào)公告發(fā)布之后，境外機(jī)構(gòu)投資者也可通過(guò)銀行間市場(chǎng)結(jié)算代理人完成備案、開(kāi)戶(hù)等手續(xù)直接進(jìn)入銀行間債市交易。“截至目前，已有473家境外投資者入市，總投資余額超過(guò)8000億元人民幣。但與其他開(kāi)放程度較高的國(guó)際市場(chǎng)相比，仍需要進(jìn)一步全面深化開(kāi)放。”央行稱(chēng)。

　　在上述途徑之外，“債券通”實(shí)際上提供了一種新的可能。央行表示，“債券通”以國(guó)際債券市場(chǎng)通行的模式為境外機(jī)構(gòu)增加了一條可通過(guò)境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施連接便捷入市的新渠道，以提高入市效率。從其他國(guó)家債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的經(jīng)驗(yàn)看，境外投資者既可以采取逐家到境內(nèi)開(kāi)戶(hù)模式入市，也可以通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施連通的模式投資于該國(guó)債券市場(chǎng)。其中，前一種模式下，對(duì)境外投資者要求較高，需要對(duì)該國(guó)債券市場(chǎng)相關(guān)法規(guī)制度和市場(chǎng)環(huán)境有全面深入的了解；后一種模式下，境外投資者依靠基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)和多級(jí)托管來(lái)便捷地“一點(diǎn)接入”全球債券市場(chǎng)，成為了國(guó)際主流做法。

　　“債券通”屬于后一種模式，其通過(guò)兩地債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施連接，使國(guó)際投資者能夠在不改變業(yè)務(wù)習(xí)慣、同時(shí)有效遵從內(nèi)地市場(chǎng)法規(guī)制度的前提下，便捷地參與內(nèi)地債券市場(chǎng)。

　　東方金誠(chéng)評(píng)級(jí)副總監(jiān)程春曙在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“‘債券通’可以推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)的登記結(jié)算、信用評(píng)級(jí)與信息披露等相關(guān)制度安排與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，提升中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)境外投資者的吸引力，實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)的國(guó)際化；另外，在方便境外投資者參與日益活躍的中國(guó)債券市場(chǎng)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)的活躍度，以及境內(nèi)投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的全球化配置等方面都有實(shí)質(zhì)意義。”

　　值得關(guān)注的是，此次“債券通”將分步實(shí)施。現(xiàn)階段實(shí)施“北向通”，未來(lái)根據(jù)兩地金融合作總體安排適時(shí)開(kāi)通“南向通”。央行稱(chēng)，這一方面是為了滿(mǎn)足現(xiàn)階段國(guó)際投資者投資內(nèi)地債券市場(chǎng)的需求，另一方面，也符合分步實(shí)施、穩(wěn)妥推進(jìn)的原則。“債券通”是內(nèi)地與香港兩個(gè)債券市場(chǎng)兩種交易結(jié)算制度的對(duì)接，涉及到兩地交易、結(jié)算等多家金融基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，在技術(shù)和實(shí)施要求等方面存在一定的復(fù)雜性和挑戰(zhàn)。

　　“在當(dāng)前人民幣匯率仍承受一定貶值壓力，以及資金外流壓力持續(xù)的情況下，這種單向操作的安排在進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的同時(shí)，也避免加大資金外流的憂(yōu)慮。”工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示。

　　“未來(lái)，‘債券通’的理想狀態(tài)是資金流入和流出保持平衡。但考慮到目前國(guó)內(nèi)投資者對(duì)境外債券市場(chǎng)的了解程度和風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限，同時(shí)我國(guó)債券收益率水平相對(duì)較高，短期來(lái)講，資金流入應(yīng)更加積極。”德意志銀行高級(jí)策略師劉立男對(duì)記者表示。她也稱(chēng)，隨著人民幣國(guó)際化程度的提升，未來(lái)流入境內(nèi)市場(chǎng)的資金量會(huì)迎來(lái)實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)。根據(jù)德銀的預(yù)測(cè)，未來(lái)五年內(nèi)，外資流入人民幣債市的規(guī)模或達(dá)7000億至8000億美元，2017年將有3000億人民幣流入在岸人民幣債市。

　　穆迪大中華區(qū)信用研究分析副董事總經(jīng)理鐘汶權(quán)也表示，由于種種境內(nèi)外市場(chǎng)的差別以及對(duì)一些信用違約事件的擔(dān)憂(yōu)，目前境外投資者投資國(guó)內(nèi)債市大部分集中在國(guó)債和政策性銀行債等利率債，對(duì)信用債投資較少。不過(guò)，過(guò)去兩年，國(guó)內(nèi)監(jiān)管層已進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)內(nèi)債市的機(jī)制完善，如加入債券的約束性條款、推出CDS幫助投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)等，因此預(yù)計(jì)未來(lái)兩三年國(guó)內(nèi)債市會(huì)越來(lái)越與境外市場(chǎng)接軌，而這都將有助于吸引資金的進(jìn)一步流入。