注冊(cè)制不可以單兵突進(jìn)、中證金退出為時(shí)尚早、未來(lái)幾年不具備推行熔斷機(jī)制的基本條件……3月12日，到任僅22天的證監(jiān)會(huì)主席劉士余在回答中外記者的提問(wèn)時(shí)，給出了明確的信號(hào)：穩(wěn)定仍然是當(dāng)前A股市場(chǎng)的第一要?jiǎng)?wù)。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，面對(duì)疲弱不堪的A股市場(chǎng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提振投資者信心成了當(dāng)前證券監(jiān)管部門的重要任務(wù)。劉士余對(duì)于注冊(cè)制等問(wèn)題的表態(tài)，穩(wěn)定預(yù)期、提振信心的意圖明顯，短期為市場(chǎng)吃了一顆“定心丸”。

　　針對(duì)注冊(cè)制推進(jìn)的問(wèn)題，劉士余表示，注冊(cè)制是必須搞的，但是，健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資這幾項(xiàng)改革不是孤立的、獨(dú)立的，甚至割裂的選項(xiàng)，把多層次資本市場(chǎng)搞好了，可以為注冊(cè)制改革創(chuàng)造極為有利的條件。同時(shí)，注冊(cè)制改革需要一個(gè)相當(dāng)完善的法制環(huán)境。人大常委會(huì)對(duì)政府的這項(xiàng)授權(quán)，標(biāo)志著政府可以啟動(dòng)注冊(cè)制改革與現(xiàn)行行政審批制、核準(zhǔn)制之間制度轉(zhuǎn)換所需要的一系列配套的規(guī)章制度。注冊(cè)制的技術(shù)準(zhǔn)備工作，也就是說(shuō)配套的規(guī)章制度，研究論證需要相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，必須充分溝通，形成共識(shí)，凝聚合力，配套的改革需要相當(dāng)?shù)倪^(guò)程、相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。注冊(cè)制是不可以單兵突進(jìn)的。

　　在此之前，外界對(duì)注冊(cè)制改革的推進(jìn)節(jié)奏和進(jìn)度充滿了猜疑，市場(chǎng)則在這種猜疑之下起伏不定，極大地影響到了投資者對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)期。劉士余的此番表態(tài)，無(wú)疑是給動(dòng)蕩不安的市場(chǎng)吃了一顆“定心丸”。

　　針對(duì)中證金退出的問(wèn)題，劉士余表示：“我還沒(méi)有考慮這事，未來(lái)的較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，談中證金退出為時(shí)尚早?！彼硎?，今后，當(dāng)市場(chǎng)完全失靈、連續(xù)失靈時(shí)，仍然應(yīng)當(dāng)果斷出手，這符合讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用和更好地發(fā)揮政府作用的目標(biāo)，或者說(shuō)符合深化經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)。在國(guó)際上，任何一個(gè)資本市場(chǎng)大體都有這樣的案例。凡是股市異常波動(dòng)，原因都是多方面的，其中中國(guó)資本市場(chǎng)不成熟是一個(gè)重要原因，包括不完備的交易制度、不完善的市場(chǎng)體系、不成熟的交易者、不適應(yīng)的監(jiān)管制度。對(duì)此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)必須深刻吸取教訓(xùn)，舉一反三，加快改革，轉(zhuǎn)換職能，全面依法加強(qiáng)監(jiān)管，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　今年年初，指數(shù)熔斷機(jī)制僅僅實(shí)施了四個(gè)交易日就宣告暫停，給投資者信心留下了巨大的陰影。針對(duì)這一機(jī)制是否可能重啟，劉士余表示，“未來(lái)幾年，可以預(yù)見(jiàn)，我們的市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生根本性的變化，所以未來(lái)幾年我們也不具備推行熔斷機(jī)制的基本條件。”

　　他表示，在不斷擴(kuò)大開(kāi)放的全球化環(huán)境當(dāng)中，資本市場(chǎng)的制度安排重構(gòu)要吸取世界上其他國(guó)家好的做法、成功的經(jīng)驗(yàn)，但是每一項(xiàng)改革必須牢牢地立足中國(guó)國(guó)情。單從投資者結(jié)構(gòu)角度來(lái)講，我們是中小投資者占絕對(duì)主體的市場(chǎng)體系，這一點(diǎn)在世界上是不多見(jiàn)的，很不一樣。

　　穩(wěn)定　傳遞積極信號(hào)

　　“從劉士余的回答來(lái)看，證監(jiān)會(huì)對(duì)推出注冊(cè)制非常審慎。全國(guó)人大授權(quán)證監(jiān)會(huì)推進(jìn)注冊(cè)制并不是給注冊(cè)制下了時(shí)間表。”光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示。

　　華夏基金認(rèn)為，劉士余的表態(tài)穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，降低市場(chǎng)對(duì)融資壓力的擔(dān)憂。投資者由于受去年股災(zāi)的影響，信心還沒(méi)有完全恢復(fù)，擔(dān)憂現(xiàn)階段注冊(cè)制推出會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)快速擴(kuò)容。

　　嘉實(shí)基金表示，注冊(cè)制改革或有序穩(wěn)健進(jìn)行，健全多層次資本市場(chǎng)體系或?qū)⒏涌壳啊⑹坑鄰?qiáng)調(diào)了管理層對(duì)股市的呵護(hù)，短期為市場(chǎng)吃了一顆“定心丸”，將有助于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的恢復(fù)，中長(zhǎng)期有助于中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，成為助力供給側(cè)改革的利器。

　　易方達(dá)基金則表示，回顧歐美日等市場(chǎng)，注冊(cè)制的推進(jìn)也是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。劉士余對(duì)于注冊(cè)制的表態(tài)，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期；注冊(cè)制的積極穩(wěn)妥推進(jìn)有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

　　上海凱石益正資管認(rèn)為，關(guān)于注冊(cè)制，要不要推進(jìn)，如何推進(jìn)，一直是市場(chǎng)討論的話題，而有關(guān)部門給出的不同回答，則極大影響投資者的穩(wěn)定預(yù)期，也造成股價(jià)的異常波動(dòng)。劉士余明確給出注冊(cè)制要推，但需要把多層次資本市場(chǎng)和法制作為開(kāi)展注冊(cè)制的前提，是一個(gè)凝聚共識(shí)和逐步推進(jìn)的過(guò)程。這對(duì)于穩(wěn)定當(dāng)前股市預(yù)期可以起到很大作用，這正是投資者期待的明確答案。注冊(cè)制作為歐美成熟的發(fā)行制度，是需要推進(jìn)的，但中國(guó)資本市場(chǎng)以中小投資者為主的結(jié)構(gòu)，多層次資本市場(chǎng)仍處于建設(shè)初期，特別是以嚴(yán)刑峻法為前提的法制環(huán)境尚未完善，推進(jìn)注冊(cè)制改革需要審慎。

　　變化　信心探底回升

　　種種跡象顯示，在經(jīng)歷了前一段時(shí)間的劇烈波動(dòng)之后，A股市場(chǎng)的投資者信心正在緩慢探底回升，QFII、RQFII等外資機(jī)構(gòu)對(duì)于A股市場(chǎng)的關(guān)注也日益增加。

　　中國(guó)結(jié)算3月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，（2月29日至3月4日）當(dāng)周，滬深兩市新增投資者46.14萬(wàn)，續(xù)創(chuàng)去年7月以來(lái)新高，環(huán)比增加8.92%，連續(xù)三周增長(zhǎng)。投?；饠?shù)據(jù)顯示，當(dāng)周證券保證金凈流入685億元，為連續(xù)第三周凈流入。節(jié)后三周證券保證金合計(jì)凈流入2835億元。

　　與此同時(shí)，外資正在大力抄底A股。一方面，滬股通對(duì)于A股的投資力度正在顯著增加。截至3月11日收盤，滬股通當(dāng)日凈流入12.17億元，當(dāng)日額度剩余117.83億，余額占比91%，凈買入12.17億元，已連續(xù)六日凈流入，累計(jì)流入資金51.52億。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，春節(jié)后的20個(gè)交易日中，滬股通有高達(dá)18個(gè)交易日呈現(xiàn)資金凈流入狀態(tài)，累計(jì)凈流入金額高達(dá)148.88億元。另一方面，數(shù)據(jù)顯示，QFII已經(jīng)連續(xù)49個(gè)月新開(kāi)賬戶。其中，QFII在今年1月份新開(kāi)立了7個(gè)賬戶，至此，QFII開(kāi)立賬戶總數(shù)達(dá)到了984個(gè)。截至2月24日，QFII有279家，合計(jì)批準(zhǔn)807.95億美元的投資額度。

　　兩融余額數(shù)據(jù)則顯示，截至3月10日，滬深兩市融資融券余額報(bào)8390.7億元，較前一交易日下降26.59億元，當(dāng)日滬市兩融余額為4938.79億元，深市兩融余額為3451.91億元。盡管兩融余額仍處于低位，但不少券商正在松綁兩融業(yè)務(wù)，近期國(guó)泰君安、平安證券等券商先后對(duì)融資融券折算率進(jìn)行上調(diào)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，券商在此階段推出這類調(diào)整政策，表明市場(chǎng)估值正在回到合理區(qū)間。