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雇主出資的養老金計劃

許多雇主為其雇員提供一份獨立或額外的養老計劃，以此來增補或替代社會養老體系的效用。20世紀后半葉這類養老計劃大量涌現，它們像社會養老體系一樣承諾發給雇員退休津貼，并提前按名義價值或實值定好數額。在一些國家，這類養老金固定收益計劃和大部分社會養老計劃一樣并未設立基金，退休津貼直接從雇主的一般收入中支付。然而很多時候企業會設立一個用于支付當下及未來雇員退休津貼的基金，由雇主（可能還包括雇員）向該基金中存入資金。一般來說基金中的資本會用于投資風險債券（例如股票、公司債券以及高風險政府債券等），有時也包括一些低風險政府債券。這種投資和債務之間的不對等帶來了巨大的風險——投資基金的價值有可能不足以支付約定的退休津貼，這要么導致退休雇員的津貼減少，要么導致雇主的支出增加。
　　在過去幾十年中，很多雇主放棄了這種養老金固定收益計劃，轉而將雇員的退休津貼投資到獨立的基金之中——每個基金為一個特定雇員提供退休津貼。雇員可以在雇主給出的若干投資工具中自由分配其基金。及至退休時，該雇員通常可以通過兌換基金來隨心所欲地享受退休生活。這種體系被稱為養老金固定繳款計劃，因為這一計劃的條款明確規定了需要繳納至基金里的款額，卻沒有明確雇員最終獲得的退休津貼數額。你十有八九也將通過這個計劃獲得自己的部分或全部退休資金。而要想在后半生過上滿意的退休生活的話，你大概需要對儲蓄額度、投資方式以及退休后如何使用基金等問題作出關鍵決策。
　　政府規定的福利計劃
　　雖然許多私營企業的雇主都轉而采用養老金固定繳款計劃，但大多數政府雇員仍處于養老金固定收益計劃的覆蓋之下。對于那些必須支持這類政府計劃的公民而言，其關鍵問題在于這類計劃已經承擔的債務總額以及基金資產的現有價值是否足以償還這些債務。
　　大部分經濟學家都會表示，判斷這類養老金債務的最好方法是估算一套低風險政府債券組合的成本，這套債券組合要能在所有雇員都將于明天辭職的情況下向他們支付相應津貼。不僅如此，這些經濟學家還會說，估算這些財產的最好方法是計算出明天將其售出所能獲得的資金數額。遺憾的是，這些養老基金往往迫于政治壓力而不得不遵守一些會抬高資產價值、壓低債務價值的程序，從而導致人們對此類計劃的實際資產估值虛高，同時對納稅人的養老金債務估值又低得離譜。在經濟衰退及金融危機時期，資產估算可能會以長期平均物價而非最新報價為標準。債務估算可能以資產的預期收益估值為標準，這種標準想當然地認為此類收益每年都能得到落實，相比之下以當時的低風險投資收益為標準更為合適。雖然私營部門采用這種樂觀假設的情況已經有所減少，但大部分政府部門仍然沒有什么實質性的改革。
　　2007年爆發的金融危機給許多國家采用養老金固定收益計劃的政府雇員來帶了慘重損失。這些政府部門的真實基金狀況導致雇員的退休津貼下降，退休津貼的領取年齡抬高，同時還有其他揪心的變革。此外，一些政府機構部分或全部轉換成了養老金固定繳款計劃，而按照這種計劃的設計，雇主不用承擔大量短期債務，投資風險改由雇員承擔。
　　向養老金固定繳款計劃轉變
　　無論好壞，已經有大量私營企業和政府部門從養老金固定收益計劃轉向了養老金固定繳款計劃。后者允許雇員在一定范圍內自行決定其儲蓄和投資。雇員可以投資低風險政府債券，也可以為了獲得更高收益以安享晚年而將部分或全部基金投資到風險更高的債券上。
　　為什么會有這種轉變？不同情況下轉變的理由可能不盡相同，但圖10.3顯示了其中的一種驅動力。人口在走向老齡化。在采用養老金固定收益計劃的情況下，嚴峻的經濟形勢會造成企業產量下滑、大量人口失業，但對于有養老津貼保障的退休人員而言，他們的收入并未下降（按實值還是名義價值計算依具體計劃而定）。當退休人員占總人口的比例相對較小時，一切尚且風平浪靜。但當通過生產服務來供養這些退休人員的勞動人口數量減少時，由老一輩人來至少分攤一部分經濟總風險是合乎情理的。養老金固定繳款計劃讓這種風險分攤成為可能，同時又并未強加給每個雇員。雇員可以在工作時期購買低風險債券，之后同提供終生擔保支付的保險公司簽訂年金保險合同。雇員也可以投資高風險資產并將其收益用于退休生活以及（或者）購買年金保險。在養老金固定繳款體系中，勞動者可以自行決定是否要為更高回報而承擔更多風險。與此同時，社會結構在面對嚴峻經濟形勢時也會更加強韌。