讀懂“十三五”發現新風口系列時評之七

　　匯率和利率市場化所代表的金融自由化改革將是“十三五”期間的財經看點。《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》提出，推進匯率和利率市場化，提高金融機構管理水平和服務質量，降低企業融資成本。

　　在我國金融改革進程中，金融進行更加自由化地推進一直占據著不可替代的位置。回顧五年前，“十二五”規劃對此的闡述是：穩步推進利率市場化改革，完善以市場供求為基礎有管理的浮動匯率制度，改進外匯儲備經營管理，逐步實現人民幣資本項目可兌換。從表面看來，“十三五”規劃對利率和匯率市場化著墨不如“十二五”規劃多，但這并不意味著其重要性的下降。實際上，在經歷了上個五年相關基礎制度的建設之后，金融改革在“十三五”期間將步入更為關鍵和充滿挑戰的五年攻堅期。

　　2015年是“十二五”收官之年，可以看到，“十二五”規劃所提及的金融自由化方面的改革在這一年取得了重要的突破。從利率市場化看，經過此前多輪、漸次放開之后，央行在10月23日宣布放開存款利率上限，利率在名義上已經擺脫行政限制；從匯率市場化來看，央行今年8月推進了人民幣中間價市場化定價，被業內稱為“二次匯改”。可以預期的是，在“十三五”期間，金融自由化將會在前期制度改革基礎上，進一步在內涵和實質上進行推進。以利率市場化為例，雖然存款利率上限已經放開，但是市場并未完全擺脫對央行基準存貸款利率的依賴。下一步，推進SHIBOR、短期回購利率、國債收益率、基礎利率等市場利率作為產品定價的基礎將成為改革重中之重。央行要建立健全與市場相適應的利率形成和調控機制。從這個角度看，真正的利率市場化應該說才剛剛起步。同樣的，匯率市場化也面臨著不小的挑戰，在防范跨境資金流動風險的基礎上，進一步加強境內外市場的聯通，讓人民幣匯率的浮動更能體現市場的意志，也將是未來五年改革的重大課題。

　　在《建議》關于推進匯率和利率市場化改革的表述之后，專門談及了“降低企業融資成本”。無疑，金融是實體經濟的血脈，金融自由化本質上能夠推進金融資源在不同的主體中進行更有效的市場化配置。金融朝著更加自由化的目標進一步推進可發揮降低企業融資成本的作用，釋放改革紅利，為新常態下的中國經濟發展保駕護航。

　　這種紅利的釋放體現在三個方面。一是由于金融自由化程度不夠，金融產品和金融服務的價格會出現扭曲，不能體現市場真實供需，因此金融資源不能以最合適的價格流入到它最該流入的領域。而以利率市場化和匯率市場化為代表的金融自由化改革，能夠校正這種扭曲，更好滿足企業的融資需求。二是以利率市場化改革為代表的金融自由化能夠進一步解決央行貨幣政策傳導機制的梗阻問題，能夠讓未來的政策利率更加有效地影響各種存貸款利率和債券收益率，從而更有效地發揮貨幣政策，降低企業融資成本，為企業減負。三是以匯率市場化和資本項目可兌換為代表的金融自由化，也能夠最大程度消除境內外市場的價格差，企業融資的便利程度更高。