信托業風險抵御能力增強

　　部分結構化陽光私募遇險

　　7月11日，周六。黃偉（化名）的會一直開到晚上十點。

　　這位某股份制銀行對公客戶經理剛走出會議室，便趕緊與一家信托公司洽談。他要聯系的這單業務正是這次會議部署的重點業務——上市公司增持配資。實際上，這項緣于監管機構兩項救市舉措的業務已經吸引包括銀行、信托、券商資管等眾多金融機構的爭搶，但有限的增持需求與業務的“時效性”使得競爭頗為激烈。

　　同日，傘形信托經理張華（化名）則迎來三周以來的第一個周末休息日。在之前的極端市場環境中，包括傘形信托、民間配資在內的場外配資頻頻出現風險，相關機構的加班成為常態。然而，盡管近期股市趨于穩定，但對于不少場外配資機構而言，風險尚未徹底解除，因此一些信托公司與大型民間配資公司對于新增傘形配資頗為謹慎，場外配資目前尚未再現大規模擴張。不過，來自市場的風聲已經讓監管機構對場外配資的卷土重來頗為警惕。12日晚上，來自證監會與國家網信辦的兩份措辭嚴厲的通知表明，管理層對于場外配資“零容忍”的監管態度。

　　“競爭”激烈

　　“過了這個村，可就再沒這個店了。”黃偉一邊刷著“朋友圈”，一邊說。從7月10日以來，黃偉的微信朋友圈就被各類金融機構“護盤”配資業務的廣告刷屏，而他也在用同樣的內容刷別人的屏。

　　黃偉口中的“護盤”配資業務，源自于近期監管層的舉措。7月8日，證監會表示，為了穩定市場，避免出現系統性金融風險，支持產業資本利用資本市場做大做強，7月8日出臺了相關規定，允許近期減持過股票的產業資本可以通過證券公司定向資管等方式立即在二級市場增持本公司股票；近期股價出現大幅下跌的（連續十個交易日內累計跌幅超過30%的），董監高增持本公司股票可以不受窗口期限制；上市公司大股東持股達到或超過30%的，可以不等待12個月立即增持2%股份。7月9日，銀監會表示，支持銀行業金融機構對回購本企業股票的上市公司提供質押融資，加強對實體經濟的金融服務，促進實體經濟持續健康發展。

　　隨之，各類金融機構“應聲而起”。中國證券報記者了解到，這項業務較為通用的交易結構類似于一個結構化資管產品，銀行為優先級，增持方為劣后級。因此，在這一業務鏈條中涉及到銀行、信托、券商資管、基金公司等眾多金融機構，而有限的增持需求與業務的“時效性”使得競爭頗為激烈。

　　“我們行認為這一業務風險不大，最近就是在強推。”黃偉說。7月11日，黃偉所在的支行為了盡快推進這一業務，會議一直開到晚上十點多，“現在競爭很激烈，只有現在有這種機會，可能等過幾天就沒有了。”據中國證券報記者不完全統計，截至目前，已經有近10家股份制銀行、城商行參與這一業務。據了解，杠桿比例在1:1至1:2之間，配資成本多為8%—9%之間，但也有配資行表示配資成本可降低至8%以下。業內人士透露，從目前了解到的情況看，上市公司增持股票目前數量尚有限，在眾多銀行競爭的情況下，資金需求方更顯強勢，因此一些銀行會據此調整相關業務標準。

　　實際上，股票配資對于目前的銀行而言，有著不小的吸引力。例如，中金公司在此前的一份研報中稱，一家股份制銀行明確表示，2015年將繼續增加理財對股市權益類投資的占比。考慮到理財余額每年以40%左右的速度增長，2015年理財權益類投資余額的增長將至少在50%左右。銀行增加權益類投資的背景是理財規模快速增長，債券利率整體下行。同時，原先高收益率的非標資產難覓，所以銀行必須尋找替代性的高收益率資產。

　　與此同時，作為這一業務的“通道方”，一些資管機構也在積極尋覓著業務機會。值得關注的是，除了傳統的配資通道機構信托公司外，券商資管機構也加入競爭行列。某信托公司相關業務負責人說：“相比以往，現在銀行資金是現成的，但真正需要資金的客戶反而不是很強烈，所以現在更多拼的是上市公司資源。”他坦言，券商資管在爭奪上市公司資源方面更有競爭力，這在一定程度上加大信托參與這一業務的難度。

　　疲憊“排雷”

　　與黃偉不同的是，證券投資信托經理張華（化名）終于迎來久違的“周末”。在過去的三個周杠桿“多殺多”的行情之下，作為場外配資重要一環的傘形信托亦面臨著嚴峻的風險考驗，特別是6月26日之后，觸及預警線甚至平倉線的傘形信托數量大幅增加。張華說，市場開始下跌之初，其公司每天的強平規模也就是幾千萬元，但26日以后，強平規模大幅增加。

　　風險賬戶數量的驟增也使得信托公司的壓力陡然增大。在傘形信托業務中，信托公司需要根據當日凈值安排劣后級客戶及時補倉，對于不能及時補倉的客戶要在規定時間內強制減倉或平倉，以此來保全作為優先級的銀行資金。于是，加班成為張華這段時間的常態。而這并非個例。另外一家信托公司也在同期開始“全員風控”，從證券投資部門業務人員到公司相關中后臺人員全部投入到傘形信托的風控工作中，要求相關人員早上八點半到崗，每隔十分鐘檢查一次劣級客戶的補倉情況，每天要向銀行匯報優先級資金的安全情況，收盤后根據凈值情況通過錄音電話、郵件、操作系統向劣后級客戶通知補倉。

　　這樣的日子終于在市場反彈之后有所改變，張華得以在這個周末休息。他說，就其觀察而言，近期熱衷做上市公司增持配資業務的金融機構，更多的是此前參與傘形配資較少的公司。

　　中國證券報記者了解到，一些此前開展傘形配資較多的信托公司，目前對于新增配資業務相當謹慎。某傘形信托規模位列行業前三的信托公司相關部門負責人坦言，公司目前開展配資業務，特別是傘形配資很謹慎，原因在于公司大約有1000個賬戶面臨補倉，但大多數客戶已經補不起了，由于近期大量股票停牌沒法強平，有的甚至已經導致優先級資金受損，現在公司正在擔心這些產品的風險狀況。該人士進一步透露，前期開展傘形配資較多的信托公司，目前可能都面臨著這個問題，而且已經有信托公司因為優先級資金受損被某股份制銀行暫停優先級資金供給。另一家信托公司的相關業務人士亦透露，截至上周五，其公司的傘形信托業務幾乎沒有新增，之前到了預警線或平倉線的賬戶也只是偶有補倉。

　　“傘形信托的風險還沒有完全消化，隨著近期股票陸續復牌，信托公司還得接著應對風險。”前述證券投資信托部門負責人認為，最近媒體報道傘形配資重新升溫，可能主要集中于民間配資平臺。

　　不過，即便是民間配資公司，目前展業也存在著不小困難。某大型配資公司副總就坦言，公司的配資賬戶出現一些風險，信托等資金批發商對此意見很大，所以現在優先級資金供給短缺，另外公司現在的主要精力也是在處理風險項目上。“截至上周五，從我們公司的情況看，并沒有出現配資反彈的明顯跡象。”他說。

　　違規清理

　　上述種種跡象顯示，在前期風險尚未消除之際，目前場外配資并未出現大規模反彈。不過，亦有配資人士透露，隨著近期市場趨穩，一些投資者的配資熱情又被重新點燃。該人士說：“這類客戶賭性很強，一旦有行情的話就想抓住機遇。”

　　這已然引發監管層的警覺。7月12日晚間，證監會發布《關于清理整頓違法從事證券業務活動的意見》稱，一段時期以來，部分機構和個人借助信息系統為客戶開立虛擬證券賬戶，借用他人證券賬戶、出借本人證券賬戶等，代理客戶買賣證券，違反《證券法》、《證券公司監督管理條例》關于證券賬戶實名制、未經許可從事證券業務的規定，損害了投資者合法權益，嚴重擾亂了股票市場秩序。近日隨著市場回穩，這些違法現象又出現卷土重來的勢頭，可能再次危及股票市場平穩運行，必須予以清理整頓。同日，國家互聯網信息辦公室發布通知要求，全面清理所有配資炒股的違法宣傳廣告信息，禁止任何機構和個人通過網絡渠道發布此類違法宣傳廣告信息。

　　顯然，在A股市場趨穩之際，場外配資成了“出頭鳥”。西南證券認為，證監會與國家網信辦同時發文嚴查場外配資，表明管理層對于場外配資“零容忍”的監管態度。網絡監管部門的加入，顯示監管層將更加重視各種新渠道、新形式的場外配資，是監管手段、監管聚焦更加與時俱進。

　　當日，知名網絡配資平臺米牛網就決定，從即日起停止股票質押借款的中介服務業務。米牛網說：“我們認為該《意見》對穩定股票市場發展、推動資本市場長期繁榮，具有突出重要意義，米牛網將堅決貫徹落實該《意見》。”據記者了解，一些平臺也在弱化這項業務，已經不主動做增量配資業務，而存量占整體業務總額的比例很小，未來會越縮越小；一家互聯網金融公司工作人員坦言，收縮配資業務已經成為公司計劃的方向之一，配資業務政策風險過高，不利于P2P平臺長期發展，最終會選擇全面關閉配資業務。

　　對于信托經理張華而言，傘形信托這項他從去年以來就重點開展的業務目前充滿了種種不確定性，但他說：“已經不想關注這些了，現在只想好好的休息。”