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      A股步入去杠桿通道
      2015-06-30 作者: 來源: 中國證券網

      ?  瑞銀發布A股策略報告認為,A股遭遇重挫,此次下跌與2013年6月錢荒導致的暴跌觸發因素有相同之處,企業進入股市的錢在6月底之前回籠,加之打新資金,和監管層對杠桿資金清理,導致市場進入螺旋式下跌,市場或進入去杠桿通道,但新增資金依然在不斷入市,牛市終結論為時過早,基本面穩健且符合經濟轉型,具有改革預期的標的將成為市場偏愛,看好深圳機場[7.63% 資金 研報],峨眉山A[8.35% 資金 研報],上海醫藥[7.28% 資金 研報],新華醫療[0.00% 資金 研報],貴州茅臺[4.55% 資金 研報]和天士力[5.83% 資金 研報]等股票。

        今日滬指盤中巨震10%,一度跌逾7%觸及3875點,金融、石油股午后緊急拉升護盤,截至收盤,滬指跌3.34%報4053.03點險守4000點。深成指跌5.78%報13566.27點。兩市約1500股跌停。彭博援引知情人士稱,中國考慮暫停IPO,應對股市大跌。盤面上,銀行、保險、石油等權重股盤中拉升指數,疑似匯金公司等國家隊出手。互聯網+、農業、軍工等板塊領跌。

        瑞銀發布A股策略報告認為,A股遭遇重挫,此次下跌與2013年6月錢荒導致的暴跌觸發因素有相同之處,企業進入股市的錢在6月底之前回籠,加之打新資金,和監管層對杠桿資金清理,導致市場進入螺旋式下跌,市場或進入去杠桿通道,但新增資金依然在不斷入市,牛市終結論為時過早,基本面穩健且符合經濟轉型,具有改革預期的標的將成為市場偏愛,看好深圳機場,峨眉山A,上海醫藥,新華醫療,貴州茅臺和天士力等股票。

        一周前,瑞銀發布研報稱,近期其拜訪了諸多海外機構投資者,鑒于中國經濟復蘇不及預期,企業盈利依舊疲弱,主流海外投資者對A股牛市態度謹慎,大部分股票估值已經偏高,雖然新進資金仍然支撐股市,但市場開始陷入上下兩難境地,短期震蕩中,投資者需要尋找優質品種,瑞銀看好深圳機場,峨眉山A,上海醫藥,新華醫療,貴州茅臺和天士力。

        當時,瑞銀表示,對于A股市場是否存在泡沫的問題,答案顯然是肯定的。代表小股票的中國創業板的PE估值已經突破120倍,PB市凈率達到11倍。主板PE仍在20倍水平,但主要受到銀行等板塊拉低。從估值中位數看,A股整體位于83倍,上海A股中位數62倍,深圳A股中位數98倍,也就意味著大部分股票估值已經偏高。

        與A股估值高高在上相對應的是新增資金的不斷入市。6月以來,瑞銀監測的股票類和混合偏股型公募基金產品總共新發32只,募集資金規模達到1761億。新發股票型私募產品為556只,募集規模達到600億,新發產品仍不斷向市場提供新資金。而代表散戶入市的銀證轉賬余額6月凈增4344億元,接近3萬億元。雖然最近幾個交易日有所回落,但部分受打新資金影響。同時,雖然監管層控制場內和場外的杠桿資金入市,從券商兩融余額看,仍在上升。

        瑞銀指出,傳統的公司估值體系框架已無力解釋A股的快速上漲,如果將A股看作一種“金融資產”屬性,市場還有向上空間。

        該行表示,對比A股歷史上潮起潮落,從“金融資產”角度或許更能理解A股。本輪牛市背后是居民資產配置的再分配,目前股票在居民資產配置中只占到5%,在經歷了半年股市上漲后,最多也不超過10%,最大居民資產配置在房地產60%和居民存款20%左右。如果只看金融資產,2014年末中國居民的股票資產占16%,若計入2015年以來股市漲幅,最多不超過30%,而存款占60%。

        瑞銀認為,可以使用A股市值/M2來觀測目前行情所處的階段。歷史上2007年牛市,A股市值/M2曾達到100%,現在這一比例在53%,如果計入中概股等股票,這一比例在60%。假設A股牛市達到歷史上的峰值水平,市場還有繼續上行的空間。

        與世界其他國家地區做對比,美國股市市值/M2的范圍在200%左右。但美國相對儲蓄率低,居民資產配置更偏向于金融資產,金融市場也更發達。和中國大陸更相近的日本,臺灣地區等亞洲市場,市值/M2的范圍在40-60%左右。

        瑞銀今日再發研報認為,A股近期遭遇全面下挫,上周五更是并創下本輪牛市以來最大單日跌幅,超過5月28日跌幅。

        在這輪下跌中,融資集中的板塊跌幅最為慘重。從6月初至今,市場已經累計調整超20%,創業板指[6.28%]更是下跌超30%。

        在總結暴跌原因時,瑞銀指出,A股季末暴跌并非首次,投資者仍對2013年“6月錢荒”觸發的暴跌記憶猶新,導致市場下跌的因素也不盡相同。

        A股重演13年錢荒悲劇

        但之前強勢市場使投資者暫時遺忘季末流動性沖擊。企業進入股市的錢在6月底之前回籠,加之打新資金,和監管層對杠桿資金清理,導致市場進入螺旋式下跌。

        此外,風險較高的私募資金面臨爆倉風險,之前多數私募倉位在80%左右,并且上周的市場持續下跌后已經大幅降低倉位,但不排除部分私募資金在凈值跌破0.8后,開始面臨清盤壓力。同時,根據瑞銀非銀團隊測算,當融資買入股票股價累計下跌30%后,融資盤也開始逐漸有清盤風險。

        在之前的報告中,瑞銀指出,A股確實存在泡沫,2/3的板塊的PE估值接近歷史高點,但投資者躊躇進入低估值的舊經濟領域,市場陷入兩難境地,但瑞銀跟蹤的5類入市資金:基金,資管,金融機構股權投資,海外資金和散戶,仍在不斷進入市場,牛市終結論為時過早。

        投資建議方面,在震蕩下跌中,市場需要尋找優質品種。瑞銀預計,基本面穩健且符合經濟轉型,具有改革預期的標的將成為市場偏愛。

        在瑞銀覆蓋股票中,看好深圳機場,峨眉山A,上海醫藥,新華醫療,貴州茅臺和天士力等股票。

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