?　　瑞銀發布A股策略報告認為，A股遭遇重挫，此次下跌與2013年6月錢荒導致的暴跌觸發因素有相同之處，企業進入股市的錢在6月底之前回籠，加之打新資金，和監管層對杠桿資金清理，導致市場進入螺旋式下跌，市場或進入去杠桿通道，但新增資金依然在不斷入市，牛市終結論為時過早，基本面穩健且符合經濟轉型，具有改革預期的標的將成為市場偏愛，看好深圳機場[7.63% 資金 研報]，峨眉山A[8.35% 資金 研報]，上海醫藥[7.28% 資金 研報]，新華醫療[0.00% 資金 研報]，貴州茅臺[4.55% 資金 研報]和天士力[5.83% 資金 研報]等股票。

　　今日滬指盤中巨震10%，一度跌逾7%觸及3875點，金融、石油股午后緊急拉升護盤，截至收盤，滬指跌3.34%報4053.03點險守4000點。深成指跌5.78%報13566.27點。兩市約1500股跌停。彭博援引知情人士稱，中國考慮暫停IPO，應對股市大跌。盤面上，銀行、保險、石油等權重股盤中拉升指數，疑似匯金公司等國家隊出手。互聯網+、農業、軍工等板塊領跌。

　　瑞銀發布A股策略報告認為，A股遭遇重挫，此次下跌與2013年6月錢荒導致的暴跌觸發因素有相同之處，企業進入股市的錢在6月底之前回籠，加之打新資金，和監管層對杠桿資金清理，導致市場進入螺旋式下跌，市場或進入去杠桿通道，但新增資金依然在不斷入市，牛市終結論為時過早，基本面穩健且符合經濟轉型，具有改革預期的標的將成為市場偏愛，看好深圳機場，峨眉山A，上海醫藥，新華醫療，貴州茅臺和天士力等股票。

　　一周前，瑞銀發布研報稱，近期其拜訪了諸多海外機構投資者，鑒于中國經濟復蘇不及預期，企業盈利依舊疲弱，主流海外投資者對A股牛市態度謹慎，大部分股票估值已經偏高，雖然新進資金仍然支撐股市，但市場開始陷入上下兩難境地，短期震蕩中，投資者需要尋找優質品種，瑞銀看好深圳機場，峨眉山A，上海醫藥，新華醫療，貴州茅臺和天士力。

　　當時，瑞銀表示，對于A股市場是否存在泡沫的問題，答案顯然是肯定的。代表小股票的中國創業板的PE估值已經突破120倍，PB市凈率達到11倍。主板PE仍在20倍水平，但主要受到銀行等板塊拉低。從估值中位數看，A股整體位于83倍，上海A股中位數62倍，深圳A股中位數98倍，也就意味著大部分股票估值已經偏高。

　　與A股估值高高在上相對應的是新增資金的不斷入市。6月以來，瑞銀監測的股票類和混合偏股型公募基金產品總共新發32只，募集資金規模達到1761億。新發股票型私募產品為556只，募集規模達到600億，新發產品仍不斷向市場提供新資金。而代表散戶入市的銀證轉賬余額6月凈增4344億元，接近3萬億元。雖然最近幾個交易日有所回落，但部分受打新資金影響。同時，雖然監管層控制場內和場外的杠桿資金入市，從券商兩融余額看，仍在上升。

　　瑞銀指出，傳統的公司估值體系框架已無力解釋A股的快速上漲，如果將A股看作一種“金融資產”屬性，市場還有向上空間。

　　該行表示，對比A股歷史上潮起潮落，從“金融資產”角度或許更能理解A股。本輪牛市背后是居民資產配置的再分配，目前股票在居民資產配置中只占到5%，在經歷了半年股市上漲后，最多也不超過10%，最大居民資產配置在房地產60%和居民存款20%左右。如果只看金融資產，2014年末中國居民的股票資產占16%，若計入2015年以來股市漲幅，最多不超過30%，而存款占60%。

　　瑞銀認為，可以使用A股市值/M2來觀測目前行情所處的階段。歷史上2007年牛市，A股市值/M2曾達到100%，現在這一比例在53%，如果計入中概股等股票，這一比例在60%。假設A股牛市達到歷史上的峰值水平，市場還有繼續上行的空間。

　　與世界其他國家地區做對比，美國股市市值/M2的范圍在200%左右。但美國相對儲蓄率低，居民資產配置更偏向于金融資產，金融市場也更發達。和中國大陸更相近的日本，臺灣地區等亞洲市場，市值/M2的范圍在40-60%左右。

　　瑞銀今日再發研報認為，A股近期遭遇全面下挫，上周五更是并創下本輪牛市以來最大單日跌幅，超過5月28日跌幅。

　　在這輪下跌中，融資集中的板塊跌幅最為慘重。從6月初至今，市場已經累計調整超20%，創業板指[6.28%]更是下跌超30%。

　　在總結暴跌原因時，瑞銀指出，A股季末暴跌并非首次，投資者仍對2013年“6月錢荒”觸發的暴跌記憶猶新，導致市場下跌的因素也不盡相同。

　　A股重演13年錢荒悲劇

　　但之前強勢市場使投資者暫時遺忘季末流動性沖擊。企業進入股市的錢在6月底之前回籠，加之打新資金，和監管層對杠桿資金清理，導致市場進入螺旋式下跌。

　　此外，風險較高的私募資金面臨爆倉風險，之前多數私募倉位在80%左右，并且上周的市場持續下跌后已經大幅降低倉位，但不排除部分私募資金在凈值跌破0.8后，開始面臨清盤壓力。同時，根據瑞銀非銀團隊測算，當融資買入股票股價累計下跌30%后，融資盤也開始逐漸有清盤風險。

　　在之前的報告中，瑞銀指出，A股確實存在泡沫，2/3的板塊的PE估值接近歷史高點，但投資者躊躇進入低估值的舊經濟領域，市場陷入兩難境地，但瑞銀跟蹤的5類入市資金：基金，資管，金融機構股權投資，海外資金和散戶，仍在不斷進入市場，牛市終結論為時過早。

　　投資建議方面，在震蕩下跌中，市場需要尋找優質品種。瑞銀預計，基本面穩健且符合經濟轉型，具有改革預期的標的將成為市場偏愛。

　　在瑞銀覆蓋股票中，看好深圳機場，峨眉山A，上海醫藥，新華醫療，貴州茅臺和天士力等股票。