信貸融資、基金入股為主要方式

　　作為PPP融資的主力軍，商業(yè)銀行的資金大舉流入也在意料之內(nèi)。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，目前已經(jīng)簽約的PPP項(xiàng)目中，商業(yè)銀行資金已遠(yuǎn)超千億元，而其對PPP的態(tài)度則既積極又審慎。專家認(rèn)為，在逐漸將PPP項(xiàng)目作為重要的信貸投放對象的同時(shí)，銀行也需要警惕其中可能存在的期限錯(cuò)配和信用風(fēng)險(xiǎn)。
　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前包括中信銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行等在內(nèi)的多家商業(yè)銀行對參與PPP項(xiàng)目熱情頗高。商業(yè)銀行參與PPP的方式主要包括兩類：一是給項(xiàng)目提供信貸融資支持，二是以基金方式入股資本金。
　　穆迪地方政府與公共機(jī)構(gòu)部高級分析師諸蜀寧接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)稱，商業(yè)銀行是PPP融資的主力軍，除了傳統(tǒng)的企業(yè)貸款方式外，還可以通過信托、券商資管、基金子公司等通道，間接參與PPP項(xiàng)目融資。而設(shè)立有限合伙制產(chǎn)業(yè)基金的形式參與PPP是間接參與方式中的主要渠道。
　　據(jù)公開資料顯示，PPP項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資2萬億，目前簽約的比例約13%。據(jù)上海濟(jì)邦投資咨詢有限公司董事副總經(jīng)理李競一介紹，一個(gè)PPP項(xiàng)目的平均融資比例大概是70%，其中約八成需要通過銀行貸款融資，因此通過估算可以得到一個(gè)大致的銀行貸款融資規(guī)模，約為1500億。“當(dāng)然這只是一個(gè)數(shù)量級的估算，并不準(zhǔn)確。”李競一告訴記者。
　　除此之外，還有很多銀行資金通過參與產(chǎn)業(yè)基金對接PPP。記者梳理了從2013年4月到2015年6月期間各地成立的對接PPP的產(chǎn)業(yè)基金，其中大約吸引了3500億至4000億元的銀行資金，這些資金將在未來PPP項(xiàng)目落地時(shí)成為項(xiàng)目資本金的重要組成部分。
　　就在本周，郵儲銀行及其合作方中標(biāo)首條高鐵PPP項(xiàng)目濟(jì)青高鐵（濰坊段）項(xiàng)目。據(jù)悉，郵儲銀行及其合作方全部承擔(dān)40億元項(xiàng)目投資，投資收益率不高于6.69%/年。社會(huì)資本享受高鐵運(yùn)營分紅和財(cái)政可行性缺口補(bǔ)貼。
　　不過，不少業(yè)內(nèi)人士表示，銀行通過基金參與PPP容易產(chǎn)生“明股實(shí)債”的現(xiàn)象，這實(shí)際上會(huì)增加政府的隱形負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。
　　李競一告訴記者：“郵儲銀行的項(xiàng)目，名義上是股權(quán)投資，但實(shí)際上政府給的是固定回報(bào)，那這就是一個(gè)‘借錢’的項(xiàng)目。我們接觸的很多銀行都有動(dòng)這個(gè)心思，希望通過‘明股實(shí)債’的方式進(jìn)去，最后順順當(dāng)當(dāng)把錢拿回來。”
　　“明股實(shí)債的方式主要有三種：一是政府分期回購股權(quán)，這是明顯的‘明股實(shí)債’，已經(jīng)發(fā)文要清理了；二是‘小股大債’，打擦邊球。用一小部分資金成為公司小股東，由于股東之間可以借債，再給別的股東大量借債，最終股權(quán)平價(jià)回購即可，但通過借債得到較高回報(bào)；三是按照股權(quán)比例分享回報(bào)，但是回報(bào)不足的部分由財(cái)政全額兜底，可以說回報(bào)的金額與項(xiàng)目公司的營利情況沒有任何關(guān)系。”李競一表示：“這種方式非常具有隱蔽性，但也是非常典型和明確的‘明股實(shí)債’。”
　　招商證券固定收益分析師周岳表示，PPP項(xiàng)目“明股實(shí)債”是目前客觀存在的一個(gè)現(xiàn)象，也是在目前情況下使得各方利益都能得到兼顧的方式，在基礎(chǔ)設(shè)施投資這個(gè)領(lǐng)域，真正的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制的形成可能還需要一個(gè)逐步的過程。
　　對于銀行參與PPP的收益問題，一位股份制商業(yè)銀行人士坦言，過去給融資平臺貸款的綜合收益可能在基準(zhǔn)利率上浮30％至50％左右，這包括貸款以及地方政府的財(cái)政存款所帶來的綜合回報(bào)，但是現(xiàn)在PPP項(xiàng)目的綜合回報(bào)相對還是要低一些。
　　雖然回報(bào)并不很高，銀行仍熱衷參與。對此諸蜀寧表示，相對于投資回報(bào)，銀行更擔(dān)心項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。從長遠(yuǎn)來看，優(yōu)質(zhì)的政府項(xiàng)目一定是稀缺資源，相對風(fēng)險(xiǎn)較低，收益比較穩(wěn)定，因此，PPP項(xiàng)目才如此受到銀行資金的追捧。一位股份制商業(yè)銀行人士也表示，在43號文發(fā)布之后，銀行能與政府項(xiàng)目發(fā)生關(guān)系的渠道十分有限，除了參與地方政府債發(fā)行，就是參與PPP項(xiàng)目，因此PPP項(xiàng)目是銀行必須要爭取的項(xiàng)目。
　　不過，周岳分析稱，商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目，也面臨著期限錯(cuò)配和信用風(fēng)險(xiǎn)，PPP項(xiàng)目大多涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)領(lǐng)域，融資周期較一般工商企業(yè)貸款更長，對于主要以中短期存款為負(fù)債來源的商業(yè)銀行來說，存在期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)；PPP項(xiàng)目涉及地方政府、項(xiàng)目公司等多個(gè)主體，相關(guān)主體對于契約的遵守情況直接影響項(xiàng)目現(xiàn)金流、盈利能力和融資項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)。
　　李競一也認(rèn)為，在分享PPP的盛宴中，銀行實(shí)際上是以一個(gè)很矛盾的形象出現(xiàn)的。“現(xiàn)在政府背書的項(xiàng)目大量萎縮，不得已要轉(zhuǎn)向PPP，但由于PPP主要是項(xiàng)目融資，很多項(xiàng)目基礎(chǔ)的交易結(jié)構(gòu)打造的不扎實(shí)、存在較多不確定性，并且沒有了政府信用的兜底，對于項(xiàng)目的主要出資人銀行來說風(fēng)險(xiǎn)是比較大的。所以銀行既想?yún)⑴c，又很審慎、不想承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”他表示。