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    1. 千億銀行資金分享PPP盛宴
      業(yè)內(nèi)稱綜合回報(bào)低于融資平臺貸款,需警惕期限錯(cuò)配和信用風(fēng)險(xiǎn)
      2015-06-18    作者:記者 趙婧 張莫/北京報(bào)道    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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        信貸融資、基金入股為主要方式

        作為PPP融資的主力軍,商業(yè)銀行的資金大舉流入也在意料之內(nèi)。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉,目前已經(jīng)簽約的PPP項(xiàng)目中,商業(yè)銀行資金已遠(yuǎn)超千億元,而其對PPP的態(tài)度則既積極又審慎。專家認(rèn)為,在逐漸將PPP項(xiàng)目作為重要的信貸投放對象的同時(shí),銀行也需要警惕其中可能存在的期限錯(cuò)配和信用風(fēng)險(xiǎn)。
        據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,目前包括中信銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行等在內(nèi)的多家商業(yè)銀行對參與PPP項(xiàng)目熱情頗高。商業(yè)銀行參與PPP的方式主要包括兩類:一是給項(xiàng)目提供信貸融資支持,二是以基金方式入股資本金。
        穆迪地方政府與公共機(jī)構(gòu)部高級分析師諸蜀寧接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)稱,商業(yè)銀行是PPP融資的主力軍,除了傳統(tǒng)的企業(yè)貸款方式外,還可以通過信托、券商資管、基金子公司等通道,間接參與PPP項(xiàng)目融資。而設(shè)立有限合伙制產(chǎn)業(yè)基金的形式參與PPP是間接參與方式中的主要渠道。
        據(jù)公開資料顯示,PPP項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資2萬億,目前簽約的比例約13%。據(jù)上海濟(jì)邦投資咨詢有限公司董事副總經(jīng)理李競一介紹,一個(gè)PPP項(xiàng)目的平均融資比例大概是70%,其中約八成需要通過銀行貸款融資,因此通過估算可以得到一個(gè)大致的銀行貸款融資規(guī)模,約為1500億。“當(dāng)然這只是一個(gè)數(shù)量級的估算,并不準(zhǔn)確。”李競一告訴記者。
        除此之外,還有很多銀行資金通過參與產(chǎn)業(yè)基金對接PPP。記者梳理了從2013年4月到2015年6月期間各地成立的對接PPP的產(chǎn)業(yè)基金,其中大約吸引了3500億至4000億元的銀行資金,這些資金將在未來PPP項(xiàng)目落地時(shí)成為項(xiàng)目資本金的重要組成部分。
        就在本周,郵儲銀行及其合作方中標(biāo)首條高鐵PPP項(xiàng)目濟(jì)青高鐵(濰坊段)項(xiàng)目。據(jù)悉,郵儲銀行及其合作方全部承擔(dān)40億元項(xiàng)目投資,投資收益率不高于6.69%/年。社會(huì)資本享受高鐵運(yùn)營分紅和財(cái)政可行性缺口補(bǔ)貼。
        不過,不少業(yè)內(nèi)人士表示,銀行通過基金參與PPP容易產(chǎn)生“明股實(shí)債”的現(xiàn)象,這實(shí)際上會(huì)增加政府的隱形負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。
        李競一告訴記者:“郵儲銀行的項(xiàng)目,名義上是股權(quán)投資,但實(shí)際上政府給的是固定回報(bào),那這就是一個(gè)‘借錢’的項(xiàng)目。我們接觸的很多銀行都有動(dòng)這個(gè)心思,希望通過‘明股實(shí)債’的方式進(jìn)去,最后順順當(dāng)當(dāng)把錢拿回來。”
        “明股實(shí)債的方式主要有三種:一是政府分期回購股權(quán),這是明顯的‘明股實(shí)債’,已經(jīng)發(fā)文要清理了;二是‘小股大債’,打擦邊球。用一小部分資金成為公司小股東,由于股東之間可以借債,再給別的股東大量借債,最終股權(quán)平價(jià)回購即可,但通過借債得到較高回報(bào);三是按照股權(quán)比例分享回報(bào),但是回報(bào)不足的部分由財(cái)政全額兜底,可以說回報(bào)的金額與項(xiàng)目公司的營利情況沒有任何關(guān)系。”李競一表示:“這種方式非常具有隱蔽性,但也是非常典型和明確的‘明股實(shí)債’。”
        招商證券固定收益分析師周岳表示,PPP項(xiàng)目“明股實(shí)債”是目前客觀存在的一個(gè)現(xiàn)象,也是在目前情況下使得各方利益都能得到兼顧的方式,在基礎(chǔ)設(shè)施投資這個(gè)領(lǐng)域,真正的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制的形成可能還需要一個(gè)逐步的過程。
        對于銀行參與PPP的收益問題,一位股份制商業(yè)銀行人士坦言,過去給融資平臺貸款的綜合收益可能在基準(zhǔn)利率上浮30%至50%左右,這包括貸款以及地方政府的財(cái)政存款所帶來的綜合回報(bào),但是現(xiàn)在PPP項(xiàng)目的綜合回報(bào)相對還是要低一些。
        雖然回報(bào)并不很高,銀行仍熱衷參與。對此諸蜀寧表示,相對于投資回報(bào),銀行更擔(dān)心項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。從長遠(yuǎn)來看,優(yōu)質(zhì)的政府項(xiàng)目一定是稀缺資源,相對風(fēng)險(xiǎn)較低,收益比較穩(wěn)定,因此,PPP項(xiàng)目才如此受到銀行資金的追捧。一位股份制商業(yè)銀行人士也表示,在43號文發(fā)布之后,銀行能與政府項(xiàng)目發(fā)生關(guān)系的渠道十分有限,除了參與地方政府債發(fā)行,就是參與PPP項(xiàng)目,因此PPP項(xiàng)目是銀行必須要爭取的項(xiàng)目。
        不過,周岳分析稱,商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目,也面臨著期限錯(cuò)配和信用風(fēng)險(xiǎn),PPP項(xiàng)目大多涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)領(lǐng)域,融資周期較一般工商企業(yè)貸款更長,對于主要以中短期存款為負(fù)債來源的商業(yè)銀行來說,存在期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn);PPP項(xiàng)目涉及地方政府、項(xiàng)目公司等多個(gè)主體,相關(guān)主體對于契約的遵守情況直接影響項(xiàng)目現(xiàn)金流、盈利能力和融資項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)。
        李競一也認(rèn)為,在分享PPP的盛宴中,銀行實(shí)際上是以一個(gè)很矛盾的形象出現(xiàn)的。“現(xiàn)在政府背書的項(xiàng)目大量萎縮,不得已要轉(zhuǎn)向PPP,但由于PPP主要是項(xiàng)目融資,很多項(xiàng)目基礎(chǔ)的交易結(jié)構(gòu)打造的不扎實(shí)、存在較多不確定性,并且沒有了政府信用的兜底,對于項(xiàng)目的主要出資人銀行來說風(fēng)險(xiǎn)是比較大的。所以銀行既想?yún)⑴c,又很審慎、不想承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”他表示。

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