摘要：具體來看，工業生產將繼續小幅好轉。5月份6大發電集團煤耗繼續好轉，發電量同比增速有望進一步改善。粗鋼產量在5月初表現疲弱，但全國高爐開工率進一步回升。與此同時， 統計局PMI從4月的50.1小幅升至50.2，其中新訂單和生產量均有所好轉。匯豐PMI也回升至49.2，其中新訂單的好轉抵消了生產量的下滑。整體來看，我們估計5月工業生產同比增速從4月的5.9%小幅回升至6.2%。

    瑞銀中國首席經濟學家汪濤（財苑）今日發布報告表示，受益于寬松政策不斷加碼，預計即將公布的5月宏觀數據將顯示生產活動繼續小幅回暖，不過需求面依然乏力。

    具體來看，工業生產將繼續小幅好轉。5月份6大發電集團煤耗繼續好轉，發電量同比增速有望進一步改善。粗鋼產量在5月初表現疲弱，但全國高爐開工率進一步回升。與此同時， 統計局PMI從4月的50.1小幅升至50.2，其中新訂單和生產量均有所好轉。匯豐PMI也回升至49.2，其中新訂單的好轉抵消了生產量的下滑。整體來看，我們估計5月工業生產同比增速從4月的5.9%小幅回升至6.2%。

    房地產銷售繼續同比正增長，固定資產投資有望低位企穩。汪濤表示，房地產和制造業投資可能會受益于去年較基數較低，但很難出現明顯復蘇。近期政策加碼估計會部分抵消融資困境和去年較高基數的拖累，因此基建投資可能保持溫和增長。整體來看，我們估計5月固定資產投資同比增速從4月的9.4%略微加快至11.8%、年初至今同比增長12%。

    出口則可能仍較為發力。4月美國企業信心企穩，但歐洲企業信心掉頭向下。與此同時，統計局PMI新出口訂單回升、但匯豐PMI新出口訂單下滑。在此背景下，報告估計5月出口可能同比小幅增長1.3%。另一方面，國際大宗商品價格企穩有望推動5月進口同比跌幅從此前的16.2%收窄至10%。隨著出口好轉，5月外貿順差可能擴大至547億美元。

    CPI可能再次回落，PPI有望改善。5月蔬菜價格下跌抵消了豬肉、水產品和水果價格的上漲，使得整體食品價格再次季節性回落。再加上去年基數較高，5月CPI同比增速可能從4月的1.5%回落至1.3%。與此同時，受國內生產活動回暖、國際大宗商品價格企穩的推動，國內原材料價格也有所好轉，其中有色金屬、化工和橡膠價格好轉幅度較明顯。相應地，5月PMI購進價格指數也有所回升。因此，汪濤估計5月PPI有望實現16個月以來首次環比正增長、同比跌幅有望收窄至4.3%。

    5月新增貸款有望反彈，推動整體信貸增速企穩。央行在4月末大幅降準100個基點將從供給端支撐銀行擴大信貸投放，且基建項目審批加快、地方平臺融資松綁也會支撐信貸需求。因此汪濤估計5月新增人民幣貸款規模可能擴大至9800億元，（按可比口徑）同比多增1300億元，并在一定程度上抵消影子銀行信貸和企業債券發行的低迷。估計5月新增社會融資規模1.3萬億、同比僅少增1000億元，推動整體信貸同比增速穩定在13%。