大同證券:政策紅利將鞏固牛市基礎(chǔ)
在經(jīng)歷過上周大幅下挫之后，本周初大盤開始反彈，隨后陷入震蕩，上證綜指和深證成指本周分別上漲2.44%和1.48%，中小板、創(chuàng)業(yè)板則繼續(xù)刷新歷史新高，全周分別上漲7.78%和5.78%。兩市成交量有所放大。
本周公布的多項(xiàng)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)發(fā)酵。需求端投資增速下滑最為明顯，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速較3月均有下滑，基建投資增速則依然維持在20%以上；房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售情況在一、二線城市雖然有所好轉(zhuǎn)，但地產(chǎn)投資增速依然大幅下滑至6%，鑒于地產(chǎn)銷售情況好轉(zhuǎn)向投資回升傳導(dǎo)需要3-6個(gè)月時(shí)間，地產(chǎn)投資情況還會(huì)繼續(xù)惡化；消費(fèi)、出口數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，供給端工業(yè)增加值較3月有所好轉(zhuǎn)，但4月5.9%的增速顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況仍不容樂觀，與同期用電量、鐵路貨運(yùn)量等數(shù)據(jù)相印證。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)將進(jìn)一步打開政策投放的想像空間，鞏固本輪市場(chǎng)上行邏輯。首先是更加寬松的貨幣政策。自去年11月啟動(dòng)降息以來，央行在6個(gè)月內(nèi)先后3次降息、2次降準(zhǔn)，頻率接近2008年金融危機(jī)時(shí)的水平，預(yù)計(jì)降息、降準(zhǔn)仍是未來的必備政策工具。從經(jīng)濟(jì)增速與同期貸款利率的角度考慮，需要至少2次，每次25個(gè)基點(diǎn)的降息才能使企業(yè)貸款成本降低到全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)6%以下。其次是更加積極的財(cái)政政策。4月財(cái)政支出同比增長超過30%，但絕對(duì)值較3月并無明顯變化，由于經(jīng)濟(jì)情況惡化，財(cái)政收入，尤其是省級(jí)政府財(cái)政收入成為制約穩(wěn)增長政策的重要因素。在此背景下，地方政府債務(wù)置換范圍有望進(jìn)一步擴(kuò)大，規(guī)模有望繼續(xù)提升，并將確保在建項(xiàng)目、新開項(xiàng)目的資金需求。最后是消費(fèi)政策的調(diào)整。3月30日鼓勵(lì)地產(chǎn)剛性需求及改善性需求政策帶動(dòng)4月地產(chǎn)銷售情況回暖，但投資者信心仍需后續(xù)政策鞏固，包括更大范圍的貸款利率折扣、稅費(fèi)減免等政策都有望實(shí)施。
本輪行情啟動(dòng)的邏輯在于經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的政策預(yù)期改善，而前4個(gè)月經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行將使得政策力度超預(yù)期更為明朗，這將鞏固A股市場(chǎng)上行的基礎(chǔ)，牛市格局未變。短期來看，下周新一輪新股申購開始，加上近期兩融資金增量減速明顯，流動(dòng)性壓力或?qū)⒅萍s指數(shù)上行腳步，轉(zhuǎn)而進(jìn)入震蕩格局，期間可能出現(xiàn)快速反彈，但不宜追高；“神創(chuàng)板”的糾結(jié)行情或?qū)⒏嬉欢温�，雖然周五發(fā)布會(huì)證監(jiān)會(huì)[微博]披露并未對(duì)基金公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)，但監(jiān)管層遏制“瘋�！钡臎Q心沒有變，投資者應(yīng)果斷回避過高估值標(biāo)的。建議關(guān)注估值較低、政策預(yù)期明朗的地產(chǎn)龍頭。
下周趨勢(shì): 看平
中線趨勢(shì): 看多
下周區(qū)間: 4250-4350點(diǎn)
下周熱點(diǎn): 房地產(chǎn)
下周焦點(diǎn): 擴(kuò)大外資參股券商的后續(xù)政策
