創(chuàng)業(yè)板估值體系的扭曲源于IPO管制造成的上市資源稀缺效應(yīng),如今蓬勃發(fā)展的新三板市場(chǎng),以及加快推進(jìn)的注冊(cè)制改革顯然將改變這一切——稀缺效應(yīng)不復(fù)存在,扭曲的估值體系迅速恢復(fù),但這樣的結(jié)局無(wú)疑是慘烈的。
5月伊始,一路“牛氣沖天”的A股市場(chǎng)波動(dòng)陡然加大,震蕩劇烈,上證指數(shù)一周內(nèi)大跌超300點(diǎn)。然而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻依然堅(jiān)挺,5月6日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)甚至創(chuàng)下2927點(diǎn)的歷史新高。
在創(chuàng)業(yè)板火爆依舊的情況下,東方財(cái)富、樂(lè)視網(wǎng)等創(chuàng)業(yè)板上市公司市值紛紛超過(guò)千億元大關(guān),與之相對(duì)應(yīng)的卻是創(chuàng)業(yè)板446家上市公司平均市盈率達(dá)到近百倍。
顯然,與美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)蘋果、微軟、谷歌等科技巨頭相比,中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)質(zhì)量相形見(jiàn)絀。上市公司盈利遠(yuǎn)不及股東賺錢,已經(jīng)凸顯創(chuàng)業(yè)板脆弱的成長(zhǎng)性。除了脆弱的成長(zhǎng)性,中國(guó)創(chuàng)業(yè)板還面臨幾只高市值股票的“綁架”。
誕生市值千億公司
4月27日,東方財(cái)富在連續(xù)第八個(gè)交易日漲停后,總市值達(dá)到1068億元,成為A股創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)首家市值超千億元上市公司。隨后,樂(lè)視網(wǎng)也不甘落后,與東方財(cái)富在5月第一個(gè)交易周雙雙實(shí)現(xiàn)市值超過(guò)1200億元。
記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),截至5月6日,總市值超過(guò)500億元的創(chuàng)業(yè)板公司已達(dá)7家之多。除了東方財(cái)富和樂(lè)視網(wǎng),另外5家公司分別是藍(lán)思科技、同花順、碧水源、神州泰岳和萬(wàn)達(dá)信息,均是市場(chǎng)中移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端、先進(jìn)制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融和環(huán)保等產(chǎn)業(yè)的“寵兒”。
從創(chuàng)業(yè)板市值排名前20位的公司看,信息化和工業(yè)化深度融合成為資本市場(chǎng)青睞的重點(diǎn)行業(yè),而文化影視、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)也受到資本的高度關(guān)注。
對(duì)此,深交所5月4日發(fā)布的《深交所多層次資本市場(chǎng)上市公司2014年報(bào)實(shí)證分析報(bào)告》顯示,創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)企業(yè)占比達(dá)82.51%,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司占比達(dá)71.08%。
隨著今年以來(lái)公司掛牌節(jié)奏的加快,以及資本市場(chǎng)的持續(xù)火熱,創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)擴(kuò)張成總市值達(dá)到4.5萬(wàn)億元的龐大市場(chǎng),成為中國(guó)多層次資本市場(chǎng)中的重要環(huán)節(jié)。
但與美國(guó)納斯達(dá)克部分高科技上市公司相比,中國(guó)創(chuàng)業(yè)板依然相形見(jiàn)絀。截至5月6日,美國(guó)蘋果公司、微軟和谷歌三家科技巨頭的市值折合人民幣分別高達(dá)約4.5萬(wàn)億元、2.3萬(wàn)億元和2.2萬(wàn)億元。不僅在市值規(guī)模上中國(guó)創(chuàng)業(yè)板比不過(guò)納斯達(dá)克市場(chǎng),與全球科技巨頭匯聚納斯達(dá)克相比,中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更是沒(méi)有能在全球范圍拿得出手的高科技巨頭。
個(gè)別股票左右指數(shù)漲跌
市場(chǎng)人士指出,與美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)中蘋果、微軟等高科技企業(yè)股價(jià)猛漲但盈利也同樣高增長(zhǎng)不同,中國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司面臨公司盈利遠(yuǎn)不及股東賺錢的尷尬。
記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),今年一季度,創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)最高的公司藍(lán)思股份,其凈利潤(rùn)僅有4.05億元,但目前這家公司的市值已經(jīng)達(dá)到688億元;市值最高的東方財(cái)富,雖然一季度凈利潤(rùn)同比大增10倍,但一季度凈利潤(rùn)總額僅有1.98億元,與千億元市值身家相比顯示出巨大反差。
根據(jù)全部創(chuàng)業(yè)板公司一季報(bào)統(tǒng)計(jì),一季度凈利潤(rùn)超過(guò)1000萬(wàn)元的公司僅有11家,不少市值二三百億元的創(chuàng)業(yè)板公司,盈利僅有一兩千萬(wàn)元。除此之外,還有72家創(chuàng)業(yè)板公司在一季度出現(xiàn)虧損,其中藍(lán)色光標(biāo)一季度巨虧超過(guò)1億元,但截至5月7日收盤其市值仍然高達(dá)300億元以上。
更有甚者,號(hào)稱一季度最“妖”的創(chuàng)業(yè)板上市公司全通教育,一季度凈利潤(rùn)同比下降22%,僅有569萬(wàn)元,但是其總市值卻在一季度暴增158億元。這種公司不盈利但股東賺大錢的窘相,與納斯達(dá)克市場(chǎng)中成長(zhǎng)性極強(qiáng)的蘋果、微軟相比相差很遠(yuǎn)。
除了脆弱的成長(zhǎng)性,中國(guó)創(chuàng)業(yè)板還面臨幾只高市值股票的“綁架”。其中東方財(cái)富、樂(lè)視網(wǎng)等個(gè)別大市值創(chuàng)業(yè)板股票一旦出現(xiàn)暴漲暴跌,都讓創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)虛漲或虛跌,個(gè)別股票可能成為整體指數(shù)漲跌的“杠桿”。
可以預(yù)見(jiàn)的“慘烈”結(jié)局
面對(duì)創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)階段的種種“妖異”,有市場(chǎng)人士和專家表示,正在蓬勃發(fā)展的新三板市場(chǎng),以及加快推進(jìn)的注冊(cè)制改革,未來(lái)可能將改變創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展走勢(shì)。
目前,中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在醞釀一個(gè)新周期,“互聯(lián)網(wǎng)+”思維深度滲入股市,成為引領(lǐng)新經(jīng)濟(jì)、鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、改變商業(yè)模式、改變產(chǎn)業(yè)組織的重要基因。
在這一重要轉(zhuǎn)變背后,資金不僅大量流入創(chuàng)業(yè)板,此前長(zhǎng)期不溫不火的新三板市場(chǎng)更是成為資本市場(chǎng)激勵(lì)創(chuàng)新,利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要風(fēng)向標(biāo)。“新三板能否超過(guò)創(chuàng)業(yè)板”一度成為今年資本市場(chǎng)一大命題。
新三板市場(chǎng)是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分,主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)提供股權(quán)融資、股權(quán)交易、資產(chǎn)重組的平臺(tái)。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公布的數(shù)據(jù)顯示,新三板掛牌公司總市值超過(guò)一萬(wàn)億元。
在市值大幅增加的背后,今年以來(lái)新三板交投持續(xù)火熱,單日總成交最多超過(guò)了50億元,大規(guī)模新三板掛牌公司股價(jià)也出現(xiàn)飆升。
記者采訪了解到,去年新三板全面擴(kuò)容、做市商制度的推進(jìn)以及今年國(guó)內(nèi)股市二級(jí)市場(chǎng)的火爆,直接帶動(dòng)了新三板市場(chǎng)的火熱。
在資本的追捧和對(duì)回報(bào)率的高預(yù)期下,新三板市場(chǎng)的火熱,讓以往在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)屢現(xiàn)難題的公司定向增發(fā)變得輕而易舉。記者統(tǒng)計(jì),3月份推出定增預(yù)案的245家掛牌公司中,有超過(guò)40家公司的發(fā)行市盈率超過(guò)了50倍。新三板掛牌公司維珍創(chuàng)意董事長(zhǎng)高利軍對(duì)記者說(shuō),公司定增股票賣到80倍市盈率都有人買。
包括掛牌公司、中介機(jī)構(gòu)和投資者在內(nèi),大部分新三板市場(chǎng)參與者表示,當(dāng)前的改革環(huán)境和市場(chǎng)氛圍,是建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的重要時(shí)機(jī)。其中新三板是打造我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán),它將與創(chuàng)業(yè)板一同構(gòu)成的中國(guó)現(xiàn)有多層次資本市場(chǎng)。
高利軍舉例說(shuō),某家在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)排隊(duì)多年等待上市的企業(yè),在新三板的融資一下超過(guò)了在創(chuàng)業(yè)板的計(jì)劃融資。北京億佰教育有限公司是一家創(chuàng)新型教育企業(yè),公司創(chuàng)始人劉東閣對(duì)記者說(shuō),作為一家市值上億元的創(chuàng)新型教育公司,從天使輪投資到A輪投資,不少投資機(jī)構(gòu)和投資者已經(jīng)開始尋找新三板的好苗子。“有不少投資機(jī)構(gòu)找來(lái),這種嗅覺(jué)其實(shí)是資本市場(chǎng)大環(huán)境造就的,這也是資金通過(guò)資本市場(chǎng)流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)最直接的方式之一。”記者了解到像這樣擁有“互聯(lián)網(wǎng)+”思維的成長(zhǎng)型企業(yè),在新三板的活力目前已超過(guò)創(chuàng)業(yè)板的各種限制。
與此同時(shí),新三板從某些方面正在實(shí)踐的改革,也預(yù)示未來(lái)注冊(cè)制改革將從長(zhǎng)遠(yuǎn)改變創(chuàng)業(yè)板。
社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立認(rèn)為,A股市場(chǎng)估值體系的扭曲源于IPO管制造成的上市資源稀缺效應(yīng),而一旦切實(shí)實(shí)施注冊(cè)制,這樣的稀缺效應(yīng)就不復(fù)存在,扭曲的估值體系也將迅速恢復(fù),但這樣的結(jié)局是慘烈的。
社科院金融研究所研究員易憲容認(rèn)為,股票發(fā)行注冊(cè)制之后,市場(chǎng)投資者的投資理念、行為方式、市場(chǎng)運(yùn)作模式、交易操作手法及監(jiān)管者理念都會(huì)發(fā)生較大變化。“比如,按照香港市場(chǎng),目前國(guó)內(nèi)股市新股不敗的神話將會(huì)結(jié)束。在香港市場(chǎng),公司能否上市,并非公司的質(zhì)量好壞,而是在于股價(jià)的高低。好的上市公司賣出好的價(jià)格,差的上市公司低價(jià)賣。”