摘要：杠桿牛市之下，兩融成為市場最敏感的部分。《第一財經日報》從知情人士處獲悉，上述消息又是一場過度解讀的“誤會”。

    6日晚間一則“監管層再警示風險，兩融余額不得超凈資本4倍”的消息迅速傳播，不安情緒在市場蔓延――難道5月5日的滬指大跌181點又是遭遇兩融“黑天鵝”？

    杠桿牛市之下，兩融成為市場最敏感的部分。《第一財經日報》從知情人士處獲悉，上述消息又是一場過度解讀的“誤會”。

    中國證券業協會6日組織的以“流動性風險管理”為主題的研討會在上海召開，證監會主席助理張育軍出席聽取業界意見建議。另外，中國證券金融股份有限公司（下稱“證金公司”）總經理聶慶平參加并提出多項建議，其中就包括限制兩融余額與券商凈資本比例的建議。

    前述參加會議的知情人士告訴本報，上述會議為內部研討會，主要討論如何發展兩融業務、券商如何進行流動性風險管理。該人士表示，兩融業務發展到一定階段，需要進行“精細化”的風險控制，證金公司提出的建議，正是從具體操作層面向監管層提出的建議。

    證監會曾在4月中旬向市場提示投資風險，并對兩融業務發展提出七項要求，包括強化合規管理、合理確定融資規模、及時根據市場做出調整、禁止傘形信托和P2P配資、對高比例持倉單一擔保證券和持續虧損客戶加強規范、加強客戶適當性管理，以及多方面放開限制促進融券業務發展。

    6日在上海舉行的流動性風險管理研討會，則正是從具體操作層面落實證監會對兩融業務發展的要求。

    “股市漲的多，就要注意風險。成熟市場都有相應的折算率管理，券商會根據市場對標的進行調整。”上述知情人士表示，監管層近期反復對兩融業務做出表態，也反映出對股市上漲中兩融業務風險的擔憂。

    證金公司建議，審慎合理確定融資類業務規模總量，控制融資融券業務規模，將證券公司凈資本與融資融券規模掛鉤。加強證券公司融資融券業務規模管理，將業務規模與凈資本掛鉤。單一證券公司融資融券余額不得超過本公司前一月末凈資本的4倍。已超過前述要求的證券公司，不得向客戶新增融出資金和證券。

    另外，建議細化融資融券擔保股票的折算率管理，將擔保股票折算率計算與市場指數、市盈率掛鉤，上證180指數和深證100（159901）指數成分股股票折算率最高不超過65%，其他A股股票折算率不超過55%，被實施風險警示和暫停上市的折算率為0，靜態市盈高于50倍的A股股票折算率不超過60%，高于100倍的折算率不超過40%，高于200倍的折算率不超過30%，高于300倍的折算率不超過20%，低于0倍的折算率不超過10%。

    同時，將高市盈率、虧損股票調出融資標的證券范圍，證券公司應暫停投資者融資買入上一年度凈利潤為負數或者靜態市盈率高于300倍的標的股票。

    另一方面，建議加強客戶適當性管理，限制股票集中度。 單一客戶提交單一擔保股票市值超過該客戶擔保市值50%，且該客戶維持擔保比例低于500%的，證券公司應當限制其融資買入或融券賣出。

    此外，還建議加強證券公司融資融券收益權債權轉讓管理，將轉讓規模與凈資本掛鉤。證券公司通過融資融券債券收益權轉讓方式融入資金待償還債券收益權轉讓融資余額不得超過其凈資本。已經超過前述要求的公司，不得新增融資融券債權收益權轉讓業務，到期業務不得展期。