繼1月22日歐洲央行宣布擴大資產購買計劃后，歐元系統3月份啟動針對區域內公共部門的首期債券購買。截至3月31日，歐元系統購買的債券達到474億歐元，其中12%來自超國家機構。歐元區19個成員國中，希臘、塞浦路斯和愛沙尼亞的政府債券未被納入購買計劃。4月15日，歐洲央行管理委員會會議決定調整購買名單，新增10家歐元區政府機構（包括荷蘭和斯洛文尼亞），將其發行的債券納入購買計劃中。在歐洲央行終極量化寬松措施的刺激下，歐元區和歐盟經濟復蘇勢頭得到鞏固，短期效應明顯。
經濟增長預期上升
歐洲央行在今年二季度發布的最新一期預測報告中，將歐元區2015年和2016年經濟增速分別從一季度預測的1.1%和1.5%上調到1.4%和1.7%。國際貨幣基金組織也上調了對2015年歐元區經濟增長的預測，上調幅度為0.2個百分點。
與此同時，歐盟經濟下行的風險降低。借助年初宣布的擴大資產購買計劃，歐洲央行將2012年7、8月以來實施的貨幣寬松政策發揮到極致。2015年3月，流動性最強的M1供應同比強勁增長10.0%，在此帶動下，廣義貨幣M3的供應繼續增長，同比增幅從1月的3.7%上升到3月的4.6%；銀行對家庭貸款穩步增長，同比增幅從1月的0.9%上升到3月的1.1%；對非金融企業貸款活動出現好轉，跌幅進一步收窄，從1月的0.9%降至3月的0.3%。
受區內金融活動逐步好轉推動，截至2015年3月，涵蓋工業、服務業、消費者、零售和建筑信心的歐盟和歐元區經濟景氣指數持續好轉，從2015年年初的104.8和101.5分別進一步上升到106.1和103.9；其中，歐元區和歐盟的工業信心和居民消費信心大幅回升，帶動區內整體經濟景氣指數上揚，給經濟的繼續復蘇帶來樂觀氣氛。今后一段時間，歐元區經濟增長的主要任務將是鞏固勢頭、創造條件、推動實現結構性的可持續復蘇，而不僅僅是重復周期性波動。
惡性通縮風險降低
2014年6月下旬，國際原油價格進入下降通道，至2014年底跌幅接近50%，尤其是當年10月中旬以后，下降幅度明顯擴大。2015年一季度，國際原油期貨價格繼續下探，跌幅達11%。受此影響，2014年12月以來，歐元區和歐盟陷入通縮壓力，2015年1月消費物價指數分別同比下降0.6%和0.5%，達到歷史最低點。
但隨著2015年1月底歐洲央行宣布3月份正式實施購買公共部門債券計劃，歐元區和歐盟的通脹預期出現好轉，3月份歐元區和歐盟消費物價指數同比下跌0.1%，通縮幅度逐步縮小。
歐元匯率走低
歐洲央行寬松貨幣終極措施的推出恰逢美國貨幣政策退出量寬措施。鑒于經濟持續走強以及就業情況已達到甚至好于2008年國際金融危機爆發前的水平，2014年10月，美國聯邦儲備委員會宣布自當年11月開始停止購買債券，標志著美國的寬松貨幣政策周期出現轉向。作為國際金融體系主要儲備貨幣之一，受歐洲央行量寬措施推動，2014年底歐元對美元匯率大幅貶值，同時也造成歐元對其他主要貨幣的貶值。2014年3月至2015年1月期間，歐元對美元匯率貶值約20%，對英鎊貶值約10%；2015年1月15日，瑞士央行宣布放棄歐元兌瑞郎匯率下限，導致截至2015年1月末的半個月時間，歐元對瑞士法郎貶值約為15%。
從目前情況看，歐洲央行與美聯儲貨幣政策錯位現象有可能日益加劇，2015年全年歐元對美元匯率仍將維持弱勢。歐元匯率走低有利于歐元區產品增強在區域外市場競爭力，尤其有利于那些比較依賴歐元區以外市場的成員國，如愛爾蘭、盧森堡等。
確保可持續性增長
歐洲央行擴大資產購買措施對歐元區經濟的提振作用，實際上仍然是歐元區推行結構性改革（尤其是2012年下半年歐洲央行主導的重塑歐元區銀行體系信心等一系列措施）的綜合反映。期間，2014年10月完成的覆蓋歐元區整個銀行系統的壓力測試改善了區內銀行的資產負債表狀況，對一些銀行資本金不足的狀況進行了及時督促改正，重振了市場對歐洲銀行業體系的信心。
經過兩年左右的醞釀，2014年11月，歐元區銀行業聯盟的第一根支柱——單一監管機制正式運行。2015年1月，歐元區銀行業聯盟的第二根支柱——單一清算機制就位。這兩方面措施消除了歐元區金融體系監管的碎片狀態，使得歐洲央行的終極量寬措施實施之時，貨幣寬松政策的傳導效應轉換為寬松的信貸條件，對私營部門加快處理債務以及逐步增加投資提供了有力支持。
對歐元區和歐盟經濟而言，當前及未來最重要的任務是確保增長的可持續性。為此，其需要妥善解決接近11%的高失業率和結構性失衡（包括歐元區內部核心國家與邊緣國家的發展失衡、成員國內部產出與高福利成本之間的失衡等），而這有賴于勞動力市場改革、養老市場改革及企業營商環境的不斷改善。另一方面，當前歐元區大多數國家宏觀經濟形勢出現好轉，在一定程度上可能減緩其繼續進行上述結構性改革的迫切性，從而使未來2到3年內歐元區和歐盟經濟保持緩慢的溫和增長。
（作者為商務部國際貿易經濟合作研究院歐洲研究部副主任）
