一邊是眾多投資者熱切找尋哪家機構在發行新三板產品,另一邊則是私募機構頻頻對外宣布,新三板產品募集一天規模便輕松突破數千萬元。今年以來,新三板市場只能用一個字形容:“火”。券商、基金,甚至期貨公司和保險公司都加入了這場資本盛宴。隨著新三板制度改革預期日漸強烈,具有證券投資資格的公司身價亦隨之暴漲。
拼資源搶股份
上海一家私募機構的新三板投資經理告訴中國證券報記者,他主要投資的是江浙一帶在新三板掛牌的企業,他與這些企業的老板們非常熟悉,對這些公司的主營業務、行業情況甚至老板家事都比較了解。
“一般是企業剛開始掛牌還沒做市成交時就談好定增價格。”該投資經理透露,所以機構會比散戶拿到價格更低的“折讓股”。定增價格在機構之間基本上是透明的,但個人投資者就難以了解真實的定增價格究竟是多少。
有時,對于看好的企業,他會在定向增發時適當買入,但這時的價格肯定比定增前高,而且越往后的定增價格越高。“我們2014年拿的最好的票源靜態PE只有10倍左右,現在一般增發的價格要達到動態PE15倍左右。”
隨著參與者增加,新三板掛牌企業不僅估值暴漲,對機構也挑剔起來。假如企業要轉讓100萬份股份,企業更愿意轉讓給能帶來更多資源、附加服務更多的機構。“比如客戶正好處于企業的上下游,能給這家企業帶來幫助。現在已經到了機構拼資源才能拿到好公司股份的時候。”該投資經理說。
安信證券的研報稱,新三板融資環境向好,定向發行、優先股、股權質押、股票的質押式回購、中小企業私募債等融資工具逐步落地并被采用。根據股轉公司數據,2014年掛牌公司股票發行次數從2010年的7次增加到389次;發行融資金額從不足2億元增長到132.09億元。定向發行簡便靈活,是目前新三板應用較為廣泛的融資方式。
目前新三板溢價發行率較高的有沃捷傳媒、普濾得、遠大股份、捷世智通、金剛游戲、凱立德、同濟醫藥和首都在線等,發行均價為13.76元,發行前收盤均價為2.13元,發行溢價率為6倍多。
隨著參與者增加,新三板掛牌企業不僅估值暴漲,對機構也挑剔起來。假如企業要轉讓100萬份股份,企業更愿意轉讓給能帶來更多資源、附加服務更多的機構。現在已經到了機構拼資源才能拿到好公司股份的時候。
發行產品獲利豐厚
目前新三板主要是機構投資者博弈的場所,如果投資者散兵游勇式的從做市商處買入企業股票,成本肯定高于機構,所以投資者多通過機構發行的新三板投資產品參與其中。
據中國證券報記者不完全統計,今年以來已經發行的新三板投資產品超過23只,其中私募性質的有16只,占絕對多數。事實表明,私募機構發行的新三板投資產品確實受到投資者熱捧,通常首期產品規模是3000萬元,那么第二期產品至少可以募到6000萬元。
目前約八成的新三板投資項目賬面處于浮盈狀態,有的浮盈甚至接近200%,某些發行新三板投資產品的私募機構可以取得高達50%以上的業績提成。例如,有新三板私募基金產品約定,3年內如果每年的投資收益率在10%至50%之間,將對收益部分進行20%的提成,否則只收取每年1%的管理費;年化收益達到50%以上時,可對收益部分進行最高50%的提成。
以呈瑞投資公司2014年8月成立的永隆新三板為例,其選股標準要求,投資標的應集中在消費和TMT行業、優先采用做市商制度公司、凈利潤規模大于1000萬元且利潤增速超過30%。永隆新三板3月12日的凈值已經達到2.02元。
呈瑞投資新三板投資經理楊類禹認為,管理新三板產品的公司得同時具備二級市場和一級市場投資經驗;新三板流動性相比主板、中小板和創業板差,所以需要投資標的具備長期持續的成長性,投資者要有足夠的耐心。
但有私募基金公司人士表示,這么多新三板產品發行,資金建倉主要通過在市場上購買或通過定增買入。而做市商的股票儲備相對很少,股票價格被快速抬高,這極大增加了投資成本。如果后期沒有大量資金跟進,如何將收益變現是一大問題,畢竟兩年后的市場誰也無法預測。
中介如饑似渴
當然,火熱的新三板吸引的不僅是投資者、掛牌企業,還有相關中介機構。
上海的朱先生前兩年從券商離職,與幾位朋友一起創辦了投資公司,專門推薦企業到場外市場掛牌。
朱先生說,現在各大券商一般都成立了場外市場部,專門為企業到新三板掛牌提供中介服務。大券商收費在180萬元至220萬元之間,小券商收費在150萬元至160萬元。“現在150萬元以下基本上沒有券商肯干。
不過,有些地方政府會對到新三板掛牌的企業提供補貼,所以這塊費用還不是企業太大的負擔。”不少擬掛牌企業會對券商提出融資要求。比如,企業交給券商180萬元中介服務費,會要求券商在企業掛牌之后為企業融資300萬元。
“新三板目前的一大問題是掛牌企業‘二八現象’明顯。好企業不愁融資,但另外80%的企業情況要糟糕得多,流動性匱乏。不少企業會有這樣的要求,但券商一般不愿與企業簽類似協議。”朱先生說。
朱先生坦言,之前在券商為企業上市做輔導,那是高大上的活兒,一單業務要做幾年的也有。現在做場外市場,就是“跑量”。為企業掛牌提供中介服務,拋開各種渠道費,最終能進自己口袋的也就幾萬元、幾十萬元。對此,朱先生看得更為長遠,“中國的場外市場剛有雛形,未來空間巨大,相信自己離開券商,專注場外市場的方向不會錯。”
上百萬元的中介服務費僅夠券商“保本”,不過,券商為的是將來展開對公司股權低買高賣的做市行為;或者低價持有企業股權后,等待企業IPO或者轉板后退出,那時收益率就是翻幾倍。
券商等中介機構把企業推薦到新三板掛牌后,會擁有掛牌企業的“庫存股”。券商獲得庫存股的方式一般有兩種:企業的老股轉讓和定向增發。券商取得這部分庫存股的價格一般比其他投資者低20%至30%,有較大套利空間,這部分股票稱得上券商手里的大寶藏。
朱先生的投資公司目前還不能提供新三板中介服務,只能把企業推薦到上海的股權托管交易中心,也就是上海的場外市場。他透露,新三板的中介和做市業務很快就會向基金公司子公司、期貨公司子公司和具有證券投資資格的投資咨詢公司開放。所以,目前上海市場上有上述資質的“殼資源”身價暴漲。“上海有證券投資資格的投資咨詢公司也就10家左右,至少要1500萬元才能入股這類公司。我們正在與深圳一家這類公司商談控股事宜。”朱先生說。