“這輪股市上漲是對改革開放紅利預(yù)期的反映，是各項利好政策疊加的結(jié)果，有其必然性和合理性，但也要看到風(fēng)險，要注意防范風(fēng)險。”

　　——證監(jiān)會主席肖鋼

　　“注冊制實施后，即使注冊成功，如果投資者認(rèn)為企業(yè)沒前途，也可能發(fā)行不成功，實施注冊制不意味著什么企業(yè)都能上市。”

　　——齊魯證券董事長李瑋代表

　　“我覺得滬港通是一個種子，不在于一開始多么轟轟烈烈，但是種子播下去以后，未來發(fā)展前途可以期待。”

　　——交銀施羅德基金公司副總裁謝衛(wèi)委員

　　近期A股上漲怎么看?注冊制改革進(jìn)展如何?監(jiān)管轉(zhuǎn)型抓哪兩條主線?“兩會e客廳”邀請證監(jiān)會主席肖鋼(左二)和全國人大代表、齊魯證券董事長李瑋(左三)和全國政協(xié)委員、交銀施羅德基金公司副總裁謝衛(wèi)(左四)，共同解讀資本市場新動態(tài)，探討監(jiān)管轉(zhuǎn)型新舉措。訪談由本報記者許志峰(左一)主持。

　　股市上漲有必然性合理性，也要防范風(fēng)險

　　主持人：去年7月以來，A股出現(xiàn)較大幅度上漲。對于這輪上漲，存在兩種觀點，一種認(rèn)為是“改革牛”，另一種認(rèn)為是“杠桿牛”。您怎么看?

　　肖鋼：這兩個觀點都有道理。這輪股市上漲是對改革開放紅利預(yù)期的反映，是各項利好政策疊加的結(jié)果，有其必然性和合理性。

　　一方面，中央全面深化改革的各項舉措穩(wěn)定了市場預(yù)期，是股市上漲的主要動力，投資者信心明顯增強，反映了投資者對改革開放紅利釋放的預(yù)期。改革紅利將是推動資本市場進(jìn)一步健康發(fā)展的最強大動力。從這個意義上講，我贊同“改革牛”的觀點。

　　另一方面，杠桿因素的確發(fā)揮了重要作用。證券公司銀證轉(zhuǎn)賬資金、滬港通凈流入資金以及保險信托新增資金均有較多增加。同時，融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展比較快，特別是融資業(yè)務(wù)，規(guī)模已超過1萬億元，為股市上漲提供了資金支持。

　　目前融資融券的規(guī)模和風(fēng)險總體可控，融資余額占市值的比例為2.8%，還處在較低水平;融資交易平均占每天的交易額的15%，雖然相對過去是擴大了，但總體上還是可控的。證監(jiān)會也加強了對融資融券業(yè)務(wù)的監(jiān)管，開展了兩批現(xiàn)場檢查，目的就是規(guī)范業(yè)務(wù)開展。

　　總之，既要看到股市上漲的合理性、必然性，也要看到風(fēng)險，要提示風(fēng)險，也要注意防范風(fēng)險。

　　李瑋：我同意肖主席的觀點。無論是“改革牛”還是“杠桿牛”，牛就比熊好，這是廣大投資者和市場人士所期盼的。去年推出了新國九條，對全面深化資本市場改革做了頂層設(shè)計。監(jiān)管部門也出臺了很多改革措施，比如說滬港通、ETF期權(quán)、私募基金備案制等，為股市帶來了正能量。

　　謝衛(wèi)：我對 “改革牛”持肯定態(tài)度。一些關(guān)鍵領(lǐng)域改革措施的出臺，提振了投資者信心。無論是監(jiān)管部門、機構(gòu)投資者、中介機構(gòu)還是普通投資者，都希望這輪牛市持續(xù)時間長一點，能夠惠及更多百姓。

　　主持人：我們也注意到網(wǎng)上有人說“滿倉踏空”“熊虧牛損”，不知道肖主席是什么看法?

　　肖鋼：這個情況是客觀存在的。有的人滿倉買了很多股票，但可能真沒賺到錢。但從市場整體看，這輪上漲中，廣大投資者總體是盈利的。當(dāng)然對單個投資者來講，你剛才說的現(xiàn)象的確存在。例如，有些投資者愿意持有小市值股票，甚至熱衷炒業(yè)績比較差的股票，而這輪股市主要是大盤藍(lán)籌股上漲較多。從去年底的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，小盤股估值比較高，有700家公司市盈率超過100倍。

　　注冊制改革將在證券法修訂后推出

　　主持人：注冊制改革是今年資本市場改革的頭等大事，也是監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要突破口。注冊制改革和監(jiān)管轉(zhuǎn)型之間是什么關(guān)系?

　　肖鋼：股票發(fā)行注冊制改革，是資本市場改革的一項重要內(nèi)容，也是監(jiān)管轉(zhuǎn)型最重要的突破口。推進(jìn)注冊制改革，實際上是要構(gòu)建一個寬進(jìn)嚴(yán)管、放管結(jié)合的體制，所以和監(jiān)管轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)變職能結(jié)合得非常緊密。如果注冊制改革能夠順利推進(jìn)，我認(rèn)為證監(jiān)會監(jiān)管轉(zhuǎn)型就會取得很好成效。所以，推進(jìn)注冊制改革是非常有意義的。現(xiàn)在條件已基本具備了，應(yīng)加快推進(jìn)。

　　主持人：注冊制改革進(jìn)展如何?

　　肖鋼：注冊制落地的一個前提條件是要修訂證券法，因為改革要于法有據(jù)。我們正在積極研究準(zhǔn)備，已形成改革初步方案，并正著手制定具體實施方案。真正實施還有待證券法修訂完成之后。我們很高興地看到，證券法的修訂在積極推進(jìn)當(dāng)中，期盼這項工作能夠盡早完成。

　　李瑋：作為市場中介機構(gòu)，我們也盼著注冊制早日落地。

　　肖鋼：實際上這是一個綜合性改革，中介機構(gòu)、市場參與主體都要承擔(dān)起責(zé)任。注冊制是一個責(zé)任分?jǐn)偂⒇?zé)任到位的體制，發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所也要承擔(dān)責(zé)任。將來對違規(guī)中介機構(gòu)的處罰會更加嚴(yán)厲。投資者也要承擔(dān)起自己的責(zé)任，信息充分披露了，如果還盲目跟風(fēng)，不看公司招股說明書和基本面就盲目入市，就要自己承擔(dān)責(zé)任。

　　李瑋：注冊制實施后，即使注冊成功，如果投資者認(rèn)為企業(yè)沒有前途，也可能發(fā)行不成功，所以實施注冊制不意味著什么企業(yè)都能上市。

　　肖鋼：說到底是讓市場選擇企業(yè)。監(jiān)管部門代替不了市場、代替不了投資者。擬上市公司未來有沒有前景，到底是好公司還是壞公司，監(jiān)管部門不能背書，也沒能力背書。那怎么辦?由市場選擇。投資者要分析，公司前景怎么樣，公司治理怎么樣，都要讓投資者作出判斷。把信息充分披露出來，讓市場選擇，這樣就能優(yōu)化資源配置，形成市場約束機制。

　　從事前審批者轉(zhuǎn)向真正的監(jiān)管者

　　主持人：您擔(dān)任證監(jiān)會主席以來，一直致力于推動監(jiān)管轉(zhuǎn)型，能不能介紹一下這方面的情況?

　　肖鋼：按照黨中央國務(wù)院關(guān)于轉(zhuǎn)變政府職能、提升監(jiān)管效能的決策部署，證監(jiān)會大力推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，簡政放權(quán)，加強事中事后監(jiān)管，從過去事前的審批者轉(zhuǎn)變到真正的監(jiān)管者。這兩年時間精簡了一半的行政審批事項，力度很大。我們還清理了非行政許可的事項，今年除一項擬轉(zhuǎn)為行政許可外，準(zhǔn)備把所有非行政許可的審批全部取消。

　　在加強事中事后監(jiān)管方面，抓了兩條主線：

　　一是加強監(jiān)管執(zhí)法。去年對案件的調(diào)查、處罰明顯增多，取得了比較好的威懾作用，違法犯罪行為得到一定遏制。這方面還要繼續(xù)加強。

　　二是加強投資者保護(hù)。國務(wù)院專門印發(fā)了關(guān)于保護(hù)中小投資者的意見，包括督促上市公司強化分紅回報機制，維護(hù)投資者收益權(quán)，引導(dǎo)上市公司健全投資者投票機制，保障中小投資者參與權(quán)等。這實際上構(gòu)建了中小投資者保護(hù)的政策體系，內(nèi)容很豐富，我們正在認(rèn)真落實。

　　“滬港通”運行平穩(wěn)，“深港通”下半年應(yīng)該可開通

　　主持人：去年資本市場另一大亮點，就是滬港通。您覺得目前的運行狀況和您的預(yù)期相比如何?有人說滬港通“北熱南冷”，您怎么評價這一現(xiàn)象?

　　肖鋼：滬港通開創(chuàng)了操作便利、風(fēng)險可控的跨境證券投資新模式，是重大制度創(chuàng)新，標(biāo)志著我國資本市場雙向開放取得突破性進(jìn)展。總體看，這幾個月的運行情況是好的，達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，各個方面運行都很平穩(wěn)。

　　對于北熱南冷，有段時間是這么一個狀況。我們分析有這樣一些原因，比如說，去年11月份以來， A股市場漲得比較好，吸引了投資者加大對A股的投資力度。港股通方面，則因為剛剛開通，香港市場和A股市場有不少差異，內(nèi)地投資者不熟悉、不習(xí)慣，有一個熟悉的過程。

　　另外，在滬港通開通前已設(shè)立的內(nèi)地公募基金，由于募集時沒明確可以投資港股，直接投資港股存在法規(guī)障礙，因此公募基金現(xiàn)在基本上沒去投。

　　需要關(guān)注的是，今年以來有多個交易日情況已發(fā)生變化，去香港的錢多了。所以，不要把“北熱南冷”看成長期現(xiàn)象。

　　謝衛(wèi)：我覺得滬港通是一個種子，不在于一開始多么轟轟烈烈，但是種子播下去以后，未來發(fā)展前途可以期待。包括期權(quán)等多項措施，現(xiàn)在看交易都不夠活躍，但隨著條件成熟，可望形成“星星之火，可以燎原”的態(tài)勢。

　　肖鋼：滬港通開通，相當(dāng)于修好了一個長期資金渠道，有時北上的多一些，有時南下的多一些，都是正常現(xiàn)象，不必過度解讀。

　　主持人：預(yù)期深港通今年應(yīng)該能開通?

　　肖鋼：應(yīng)該下半年可以開通。目前正在積極研究方案，中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會將聯(lián)合審批并公告。同樣要進(jìn)行技術(shù)上的準(zhǔn)備和測試，需要幾個月，真正開通交易要到下半年。

　　證監(jiān)會將率先試點行政和解

　　主持人：最近證監(jiān)會推出了行政和解試點，有什么意義?

　　肖鋼：行政和解制度是我國行政執(zhí)法的一個創(chuàng)新，它的核心價值在于，通過行政執(zhí)法程序的專門制度安排，使投資者獲得比通過民事賠償程序更為及時、便捷、直接的經(jīng)濟(jì)補償。同時，讓違法者付出必要的經(jīng)濟(jì)代價和成本，從而實現(xiàn)維護(hù)市場秩序的目標(biāo)。國務(wù)院批準(zhǔn)證監(jiān)會先行試點，意義很大。

　　在證券執(zhí)法方面，由于種種原因，存在取證難、結(jié)案難的情況。行政和解制度為保護(hù)投資者合法權(quán)益提供了一個新渠道。中國證券市場有幾千萬個人投資者，大部分是中小投資者，開展這一試點有利于投資者盡早獲得補償，及時維護(hù)他們的合法權(quán)益。行政和解在國外運用比較普遍，在我國是一次創(chuàng)新，我們很榮幸能夠承擔(dān)起第一個“吃螃蟹”的責(zé)任。我們發(fā)布了行政和解試點的辦法，要嚴(yán)格按辦法來試點，希望今年能夠選擇案例探索一下。

　　需要強調(diào)的是，有人把行政和解簡單理解為花錢買平安，這是誤解。和解案件是有條件的，如果確認(rèn)是違法，事實清楚，證據(jù)充分確鑿，或者涉嫌犯罪的，就不能和解，不是說違法犯罪分子拿錢就能買平安。