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    1. 降準利好支撐有限 震蕩基調難改
      2015-02-06    作者:國泰君安期貨金融衍生品研究所 毛磊    來源:經濟參考報
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          本周,股指期貨在經過上周的大幅調整后出現反彈走勢,但整體來看,即使受到央行降準刺激,期指整體震蕩基調并未改變。IF加權指數上方面臨多重均線壓制,短期仍需震蕩整固。
        周三晚間,央行宣布自2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點,對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點,對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。我們認為,從周三當日期指尾盤出現快速跳水情況看,市場對收盤后公布消息并沒有存在充足預期。不過就整個大環境而言,由于1月PMI超預期走弱,且全球央行競相實行貨幣寬松,市場對于降準是有充分預期的,只是時間點上存在不確定性。考慮到貨幣寬松預期推動的行情演繹已久,因此整體來看,此次降準,很難出現像上一次央行降息后的凌厲拉升走勢。但是從更長期角度看,央行降準再次強化了貨幣進入寬松周期的判斷,對市場中長期資金面具有利多作用。
        近期,資金面持續面臨緊張。一方面,財政存款繳款回收2000億左右流動性,外匯占款因人民幣貶值繼續出現減少;另一方面,臨近春節,進入傳統資金緊張時期,而央行在公開市場對沖力度保持溫和。此次降準所釋放的流動性將為近期的資金緊張局面提供弛緩。不過,下周一起,本輪最大新股發行潮來襲,合計24只新股預計凍結資金將達到2.1至2.2萬億左右。其中下周二當天共有17日新股發行,預計將凍結資金達1.82萬億。在此情況下,部分資金或將賣出流動性較好的大盤藍籌來進行打新,因此大盤股存在一定的獲利拋壓。
        從滬深兩市融資余額來看,自1月中旬監管層加大對杠桿交易的監管力度以來,融資余額增速放緩,2月份以來基本保持穩定。包括本周二指數出現較強反彈,融資余額也并未增加,考慮到融資者較高的參與門檻,融資余額增長停滯也表明市場當中的“大戶”對后市并沒有像此前那么樂觀。
        從影響指數運行的價值外因素來看,自1月下旬以來的調整,從現貨市場來看,成交量逐步減小,前期追高被套的投資者選擇了觀望,希望等待再次回升后解套離場。不過由于前幾日跌幅較大,因此即使近兩日出現反彈,但并沒有回升到前期高位追多的成交密集區內,所以上方拋壓不大。但是若這種漲勢延續,逐步回升至上方套牢密集區時,短期解套拋壓將陡增。而在降準靴子落地后,短期繼續降準降息的可能性幾乎為零。而受到春節因素影響,宏觀數據發布進入空窗期,財政等刺激政策可能更多選擇觀望。因此其他政策面出臺利好的可能性也比較小。在新增利好后繼不足情況下,近期市場持續上漲以橫掃上方套牢盤的可能性較小,更可能以時間換空間,逐步震蕩磨底,消化上方的解套拋壓。
        綜合來看,我們認為央行降準對短期市場利多支撐力度較為有限,隨后的新股發行將繼續使得期指面臨考驗。但從更長期角度而言,央行明確進入寬松周期將為指數長遠的走高帶來支撐,期指快牛已成功切換至慢牛走勢。
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