全面降準(zhǔn)終究還是來了。央行此時(shí)降準(zhǔn)，兼顧了平抑流動(dòng)性季節(jié)性波動(dòng)、對(duì)沖外匯占款減少、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的多重目標(biāo)，是對(duì)當(dāng)前偏緊貨幣條件的合理修正。目前來看，流動(dòng)性供給缺口因全面降準(zhǔn)得到彌補(bǔ)，而通脹走低帶來的實(shí)際利率高企依然較突出，利率存在繼續(xù)下調(diào)空間。

 

    一方面，新增外匯占款趨勢(shì)性減少，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣長期面臨供給缺口，有必要穩(wěn)定中長期流動(dòng)性供給，確保銀行體系正常運(yùn)轉(zhuǎn)。另一方面，當(dāng)前貨幣條件存在放松的必要。經(jīng)濟(jì)增長下行壓力不減，宏觀經(jīng)濟(jì)政策仍需發(fā)揮托底的作用。1月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)連續(xù)第6個(gè)月下行，結(jié)合其它高頻數(shù)據(jù)分析，一季度經(jīng)濟(jì)增長率恐將滑向政策底線，貨幣政策需要適時(shí)肩負(fù)起穩(wěn)增長的責(zé)任。

 

    同時(shí)，通縮風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增加，貨幣政策存在放松的壓力。去年下半年以來，消費(fèi)品價(jià)格增速不斷放緩，工業(yè)品價(jià)格加速下行，通脹水平持續(xù)走低。考慮到美元升值、需求疲軟、大宗商品價(jià)格下行趨勢(shì)依舊，我國物價(jià)仍處于下行通道，且通縮風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增加。

 

    無論是出于托底經(jīng)濟(jì)、應(yīng)對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)的需求，還是從保持貨幣政策松緊適度的角度出發(fā)，當(dāng)前都存在適度放松貨幣條件的必要。

 

    近期人民幣對(duì)美元匯率貶值的傾向更加明顯，即期匯價(jià)持續(xù)徘徊于波動(dòng)下限附近，但考慮到人民幣國際化戰(zhàn)略和防范國際資本大量流出，央行勢(shì)必不會(huì)允許人民幣出現(xiàn)趨勢(shì)性貶值預(yù)期和走勢(shì)。相比之下，降低實(shí)際利率更為容易。

 

    目前來看，一季度經(jīng)濟(jì)下行壓力大、通縮風(fēng)險(xiǎn)上升，央行繼續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率值得期待。