昨日晚間，央行宣布自2月5日起普降金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。與此同時，對小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，對中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個百分點(diǎn)。央行“點(diǎn)線面”全方位降準(zhǔn)的時點(diǎn)出乎預(yù)料，其傳遞的多重政策含義值得玩味。

　　全面降準(zhǔn)，意味著對經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂已壓過對寬松負(fù)作用的警惕;再次定向降準(zhǔn)，是央行2015年貨幣信貸與金融市場工作會議中“在區(qū)間調(diào)控的基礎(chǔ)上加強(qiáng)定向調(diào)控”的印證。至于農(nóng)發(fā)行的額外降準(zhǔn)，一位縣域央行人士認(rèn)為，在2014年已明確農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行改革的總體目標(biāo)和主要政策措施的背景下，該舉措有利于其在農(nóng)村基礎(chǔ)建設(shè)設(shè)施領(lǐng)域發(fā)揮更大作用。

　　定向降準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)是否與前次一致尚不得而知。假設(shè)有一半城商行和農(nóng)商行符合定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，并按農(nóng)發(fā)行目前預(yù)計4500億元的存款規(guī)模，此次降準(zhǔn)將釋放流動性6000億元左右。

　　一位省會城市央行貨幣信貸管理處人士談起此次降準(zhǔn)時表示：“此前通過定向降準(zhǔn)、MLF、公開市場操作等方式補(bǔ)充了一定數(shù)量的流動性，但還不太夠，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不太理想，融資成本也還需進(jìn)一步下降。”

　　近日，央行上海總部向轄內(nèi)86家地方法人金融機(jī)構(gòu)傳達(dá)了何謂新常態(tài)下“松緊適度”的貨幣政策，指出央行必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件的變化適當(dāng)調(diào)整力度和節(jié)奏，做到不多也不少。既要在基礎(chǔ)條件出現(xiàn)較大變化時適時適度調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級爭取時間;也要防止過度“放水”固化結(jié)構(gòu)扭曲，推升債務(wù)和杠桿水平。

　　專家認(rèn)為，央行選擇了“點(diǎn)線面”全方位降準(zhǔn)，顯然是基礎(chǔ)條件發(fā)生了一些變化，而貨幣政策也正根據(jù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件的變化適當(dāng)調(diào)整力度和節(jié)奏。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，降準(zhǔn)是對此前PMI跌破50的反應(yīng)。中金公司固定收益研究部門預(yù)計，1月份CPI將降至0.7%附近，而PMI的下行意味著經(jīng)濟(jì)動能仍疲弱，社會融資和貨幣增速可能繼續(xù)破位下行，M2很可能跌破12%，創(chuàng)歷史新低。

　　從資金面考慮，中國社科院教授劉煜輝認(rèn)為降準(zhǔn)時點(diǎn)并不意外。春節(jié)前對流動性需求較強(qiáng)，本周銀行間市場的資金壓力也比較大，所以這次降準(zhǔn)沒有拖到周五。

　　除季節(jié)因素和銀行間市場，資本外流和新股密集發(fā)行也對近期資金面造成壓力。2月3日國家外管局公布了2014年全年及四季度的國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)顯示，2014年四季度資本和金融項(xiàng)目(含凈誤差和遺漏)逆差5595億元人民幣(相當(dāng)于912億美元)，創(chuàng)下自1998年以來最大季度赤字。

　　1月30日晚，證監(jiān)會發(fā)布公告審核通過24家企業(yè)IPO，其中多數(shù)集中在2月9日到11日發(fā)行。海通證券預(yù)測，參照1月份的新股發(fā)行結(jié)果，預(yù)計本輪IPO中簽率為0.6%到0.7%，預(yù)計凍結(jié)資金在1.9萬億到2.2萬億元。

　　中國央行降準(zhǔn)，也是對全球央行競相寬松作出的反應(yīng)。按照中金公司固定收益團(tuán)隊(duì)的說法，在各國央行相繼放水來刺激經(jīng)濟(jì)之際，中國不松就等于收緊。

　　民生證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計在全年外匯占款零增長的假設(shè)下，基礎(chǔ)貨幣缺口約3萬億元，這意味著降準(zhǔn)不會只出現(xiàn)一次。交通銀行金融研究中心認(rèn)為，外有歐央行大規(guī)模量化寬松、美元走強(qiáng)，內(nèi)有經(jīng)濟(jì)下行壓力，貨幣貶值、資本外流或?qū)⒇灤┥习肽辏�外匯占款放緩趨勢難改，預(yù)計準(zhǔn)備金率還有1至2次、每次0.5個百分點(diǎn)的下降，發(fā)生在上半年的可能性較大。