在A股市場(chǎng)觸底反彈的大行情鼓舞下，險(xiǎn)資投資2014年前11個(gè)月年化綜合收益率達(dá)到了7.77%，創(chuàng)五年來(lái)新高。有分析師認(rèn)為，展望2015年，A股將延續(xù)指數(shù)型牛市，險(xiǎn)資權(quán)益類投資上升空間依然充足，多頭配置將更加強(qiáng)化。

　　踏準(zhǔn)股市節(jié)奏

　　中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)近日透露，截至2014年11月，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)余額超過(guò)9.8萬(wàn)億元，資金運(yùn)用余額超過(guò)8.9萬(wàn)億元；前11個(gè)月的保險(xiǎn)資金投資年化收益率達(dá)到5.35%，年化綜合收益率達(dá)到7.77%。
　　這一投資收益率達(dá)到了5年最高：2012年保險(xiǎn)資金綜合投資收益率3.39%，2013年為5.04%。
　　在年底股市一波反彈的大行情下，這樣的成績(jī)單并不令人意外。2014年A股一舉脫下七年的“熊市”外衣，滬指大漲52.87%，漲幅位居全球第二。而險(xiǎn)資作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，自然從中獲益。根據(jù)新的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》，理論上險(xiǎn)資投資股票和證券投資基金比例可升至30%，截至2014年11月，這一比例在10%左右，約9555億元。此外，銀行存款24906.73億元，占比27.84%；債券35958.78億元，占比40.19%；其他投資19057.79億元，占比21.29%。
　　從板塊配置上看，險(xiǎn)資也可謂踏準(zhǔn)了時(shí)點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2014年前三個(gè)季度的險(xiǎn)資A股配置榜單中，銀行業(yè)以絕對(duì)份額高居榜首，且其所占的比例呈逐步上升的趨勢(shì)。險(xiǎn)資在銀行股的投資比重由第一季度的41.85%上升到二季度的59.51%，再到三季度的64.81%。由于銀行股在2014年全年漲幅超過(guò)了60%，若以這個(gè)比例為基礎(chǔ)估算，則投資銀行股將為險(xiǎn)資在A股市場(chǎng)帶來(lái)約30%的收益。
　　2014年，手握重金的險(xiǎn)資巨頭開始在二級(jí)市場(chǎng)頻頻上演舉牌大戲。其中，風(fēng)頭最勁的莫過(guò)于安邦系。2014年12月以來(lái)，安邦保險(xiǎn)已先后入股了民生銀行、招商銀行、金地集團(tuán)、金融街等四家行業(yè)“巨無(wú)霸”，而地產(chǎn)板塊2014年漲幅也超過(guò)了60%。對(duì)此，安信證券分析師萬(wàn)知稱，A股有長(zhǎng)期價(jià)值的地產(chǎn)公司較少，且市值較低，產(chǎn)業(yè)資本和險(xiǎn)資完全可以掌控這些價(jià)值地產(chǎn)股的定價(jià)權(quán)。
　　有分析師認(rèn)為，展望2015年，A股將延續(xù)指數(shù)型牛市，權(quán)益類投資上升空間依然充足，多頭配置將更加強(qiáng)化，險(xiǎn)資將繼續(xù)進(jìn)行投資結(jié)構(gòu)調(diào)整以適應(yīng)變化中的配置需求。

　　債市表現(xiàn)不俗

　　債券市場(chǎng)2014年亦有不俗表現(xiàn)，中債指數(shù)持續(xù)上漲，債券收益率曲線振蕩下行。截至2014年12月31日，中債新綜合指數(shù)（凈價(jià)）為99.4821點(diǎn)，較2013年12月末的94.2616點(diǎn)上漲5.54%。債市的良好表現(xiàn)有利于保險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)持續(xù)高速增長(zhǎng)。
　　2014年前11個(gè)月，保險(xiǎn)資金投資債券規(guī)模為3.6萬(wàn)億元，占比40.2%。其中包括國(guó)債約5000億元，金融債1.5萬(wàn)億元，企業(yè)債1.5萬(wàn)億元。分析師認(rèn)為，如果2015年進(jìn)一步降息降準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)，保險(xiǎn)公司的盈利將進(jìn)一步增厚。保險(xiǎn)公司的投資資產(chǎn)有大量分類為交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的債券，基準(zhǔn)利率下降時(shí)，這部分債券的公允價(jià)值上升，其中分類為交易性金融資產(chǎn)或變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益類的債券價(jià)格上升使利潤(rùn)表業(yè)績(jī)上升，分類為可供出售金融資產(chǎn)的債券價(jià)格上升使資產(chǎn)負(fù)債表中的資本公積增多，從而使凈資產(chǎn)增多。
　　此外，與國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)的信用債市場(chǎng)規(guī)模仍有很大的發(fā)展空間，隨著進(jìn)一步放寬中小企業(yè)私募債的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，完善債券場(chǎng)外市場(chǎng)，以及公司債推行發(fā)行注冊(cè)制，資產(chǎn)證券化和場(chǎng)外衍生產(chǎn)品發(fā)展，保險(xiǎn)資金運(yùn)作范圍還將進(jìn)一步拓展。

　　另類投資成績(jī)搶眼

　　從資產(chǎn)配置情況來(lái)看，以非標(biāo)資產(chǎn)為代表的另類投資占比在2014年也有所增加。截至2014年11月末，另類投資在資金運(yùn)用中的占比為21.29%，較2014年年初有大幅上升。非標(biāo)類資產(chǎn)的投資收益率在6%至7%左右，非標(biāo)類配置比例的提高，有利于保險(xiǎn)公司整體投資收益率的提高。
　　2014年約1.9萬(wàn)億元的其他類投資中，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)投資和信托投資，三項(xiàng)共計(jì)1.66萬(wàn)億元，占比87%，如再加上1150億元的不動(dòng)產(chǎn)（包括自用性不動(dòng)產(chǎn)），前四類占比則達(dá)93%。
　　不過(guò)，海通證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理陳蘇勤認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)形成雛形，但是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還是不夠完善，是險(xiǎn)資運(yùn)用受限的重要原因之一。現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、證券投資基金以及其他證券衍生品工具并不完全成熟，在一定程度上約束了國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的自由度。
　　但近年來(lái)監(jiān)管風(fēng)格的改變正在改善這一狀況。保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝在2014年年底曾表示，2012年，保監(jiān)會(huì)大幅度放開保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域及其投資比例的限制，投資產(chǎn)品監(jiān)管方式也由過(guò)去的審批制調(diào)整為注冊(cè)制，“這個(gè)改革措施實(shí)施到現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)了兩年了，應(yīng)該說(shuō)成績(jī)非常顯著。”《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者初步統(tǒng)計(jì)，2014年共計(jì)有超過(guò)15份資金運(yùn)用文件下發(fā)。一位保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用監(jiān)管部相關(guān)負(fù)責(zé)人在近期論壇上發(fā)言稱，保險(xiǎn)資金尚未涉獵的只剩黃金交易和大宗商品了。
　　此外，“新國(guó)十條”明確，鼓勵(lì)設(shè)立不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，允許專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立夾層基金、并購(gòu)基金、不動(dòng)產(chǎn)基金等私募基金。穩(wěn)步推進(jìn)保險(xiǎn)公司設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)。探索保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資、發(fā)起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。探索發(fā)展債券信用保險(xiǎn)。積極培育另類投資市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著“新國(guó)十條”對(duì)設(shè)立專業(yè)資管機(jī)構(gòu)、私募基金、資產(chǎn)證券化等放行，預(yù)計(jì)非標(biāo)投資的品類或?qū)⒊掷m(xù)豐富，總體規(guī)模仍將持續(xù)增大。保險(xiǎn)投資監(jiān)管政策非標(biāo)類的上限為25%，距離這個(gè)上限還有較大空間。